本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：林英奇、許鴻明等

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預計9月信貸投放小幅同比多增。我們預計9月新增貸款約2.6萬億元（高於Wind一致預期的2.5萬億元），也小幅高於去年同期的2.5萬億元，貸款餘額增速11.0%，增速較上月下降0.1ppt。結構上，我們預計零售貸款同比多增，對公貸款高基數下或同比少增。具體而言：

1. 對公貸款方面，我們預計對公中長期貸款延續前兩個月的同比少增，主要由於銀行上半年投放力度較強，項目儲備有所消耗；瀝青開工率、高爐開工率、水泥發運率等高頻草根景氣度指標不温不火，表明9月基建貸款投放可能一般。

2. 零售貸款方面，8月以來“認房不認貸”等地產政策放鬆，二手房交易回暖，同時存量按揭降息規則落地減少提前還貸，我們預計低基數下居民中長期貸款或同比多增。

預計9月社融增速環比持平。我們預計9月新增社融約3.8萬億元（高於Wind一致預期的3.7萬億元），也高於去年同期的3.6萬億元；社融存量增速9.0%，增速與上月持平；結構上看，政府債券同比多增，主要由於專項債發行速度加快；委託貸款同比少增，主要由於去年同期政策行基數較高；預計人民幣貸款增速基本持平。

後續社融增速有望回升。向前看，我們預計存量按揭利率下調有望減少早償，特殊再融資債券也有望在四季度發行，我們預計到年底社融及貸款增速回升。

風險：經濟恢復不及預期，房地產和地方隱性債務風險。

圖表1：9月票據貼現利率回升

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表2：9月票據利率上行

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表3：9月貸款基數水平較高

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表4：9月企業中長期貸款基數較高

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表5：9月社融基數較高

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：9月政府債券基數較低

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表7：9月草根景氣度指標不温不火（1/2)

資料來源：Wind，百年建築，中金公司研究部

圖表8：9月草根景氣度指標不温不火（2/2）

資料來源：Wind，百年建築，中金公司研究部

圖表9：9月主要城市新房二手房成交面積仍低於去年同期

資料來源：Wind，中金公司研究部

注：本文來自中金公司2023年10月11日已經發布的《9月金融數據前瞻》，報吿分析師：林英奇 SAC 執證編號：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853；許鴻明 SAC 執證編號：S0080523080007；周基明 SAC 執證編號：S0080521090005；SFC CE Ref：BTM336；張帥帥 SAC 執證編號：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055