本文来自格隆汇专栏：中金研究，作者：林英奇、许鸿明等

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预计9月信贷投放小幅同比多增。我们预计9月新增贷款约2.6万亿元（高于Wind一致预期的2.5万亿元），也小幅高于去年同期的2.5万亿元，贷款余额增速11.0%，增速较上月下降0.1ppt。结构上，我们预计零售贷款同比多增，对公贷款高基数下或同比少增。具体而言：

1. 对公贷款方面，我们预计对公中长期贷款延续前两个月的同比少增，主要由于银行上半年投放力度较强，项目储备有所消耗；沥青开工率、高炉开工率、水泥发运率等高频草根景气度指标不温不火，表明9月基建贷款投放可能一般。

2. 零售贷款方面，8月以来“认房不认贷”等地产政策放松，二手房交易回暖，同时存量按揭降息规则落地减少提前还贷，我们预计低基数下居民中长期贷款或同比多增。

预计9月社融增速环比持平。我们预计9月新增社融约3.8万亿元（高于Wind一致预期的3.7万亿元），也高于去年同期的3.6万亿元；社融存量增速9.0%，增速与上月持平；结构上看，政府债券同比多增，主要由于专项债发行速度加快；委托贷款同比少增，主要由于去年同期政策行基数较高；预计人民币贷款增速基本持平。

后续社融增速有望回升。向前看，我们预计存量按揭利率下调有望减少早偿，特殊再融资债券也有望在四季度发行，我们预计到年底社融及贷款增速回升。

风险：经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。

图表1：9月票据贴现利率回升

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：9月票据利率上行

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：9月贷款基数水平较高

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：9月企业中长期贷款基数较高

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：9月社融基数较高

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：9月政府债券基数较低

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：9月草根景气度指标不温不火（1/2)

资料来源：Wind，百年建筑，中金公司研究部

图表8：9月草根景气度指标不温不火（2/2）

资料来源：Wind，百年建筑，中金公司研究部

图表9：9月主要城市新房二手房成交面积仍低于去年同期

资料来源：Wind，中金公司研究部

注：本文来自中金公司2023年10月11日已经发布的《9月金融数据前瞻》，报吿分析师：林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853；许鸿明 SAC 执证编号：S0080523080007；周基明 SAC 执证编号：S0080521090005；SFC CE Ref：BTM336；张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055