在經歷了一個多月的上漲之後，中華區股市似乎有了見頂的態勢。
以成長股集中營--創業板為例。指數在6月底衝頂之後，已經橫盤一週多，雖然沒下來，但也明顯缺乏往上的動力，板塊方面也出現明顯的分化，前期熱門的成長股紛紛進入調整模式。市場似乎暫時止住腳步，要看看中期業績之後方決定下一步。
對於分化的板塊，有一個尤其值得注意，那就是半導體。
從搶單到砍單，中間只有一年時間。
這幾天，半導體代工“一哥”台積電，心情大概不會太好，因為傳聞接連遭到三大核心客户--蘋果、英偉達、AMD削減芯片訂單，最大的蘋果削減10%，AMD削減2萬片7nm及6nm晶圓。
訂單少了，生意不好做了，股價自然下跌，7月1日美股台積電股價下跌5.81%，收於77美元，和今年初145美元的高位相比，回撤幅度近乎腰斬。台積電一向是半導體的風向標，它遭砍單，哪怕只是傳聞，都足以拖累整個半導體行業。
本週一，港A股芯片股也普遍下跌，中芯國際、華虹半導體、兆易創新、卓勝微、銀河微電等半導體股票都是清一色大跌。
前一年還是眼光普照，一年過後，就陰雨連綿，夠嗆的。
當然，半導體本身屬於週期性行業，有高就有低，拉長時間看，起起落落也屬正常行為。
但是這一次，情況可能會更為糟糕一些。
01
危機
作為半導體最大的兩個消費地，美國和歐洲的經濟都身處水深火熱之中。
先是俄烏戰爭推高全球能源價格。
然後是能源價格一飆升，CPI就更加忍不住，不管是整體的還是食品的，亦或是核心CPI都一個勁往上漲。
美國通脹也是從去年的5%一路上竄，破6，破7，破8，5月份更是40年來的記錄--8.6%，高於市場預期。
高通脹乃至滯脹從預期最終變為現實，歐美經濟衰退也成為眼下資本市場最為忌憚的話題。
當然，這個問題不能簡單地歸結於俄烏戰爭，因為它充其量只是一個助推因素，主要的還是全球貨幣氾濫多年造成的惡果，特別是新冠疫情之後無底線放水所造成的。客觀地講，這種過度依賴貨幣刺激的經濟政策放在當時的環境，確實有合理性，如果能夠很好地善後，也不失為一個好政策，問題是能善後嗎？
回顧一下5月18日凌晨2點，鮑威爾在接受華爾街日報採訪時旗幟鮮明表決心：不降通脹不罷休，認為美國經濟可以實現軟着陸。而僅僅在4天之前，他曾指出在美聯儲加息以抑制通脹時，無法承諾經濟將軟着陸。
而在5月初，美財長耶倫也曾表示，預計明年美國經濟將實現穩健增長，伴隨着美聯儲採取措施降低通脹，經濟可能會軟着陸。對於軟着陸，美聯儲既需要技巧，也需要運氣，但她仍相信這是一種可能的組合。
然而，市場對於軟着陸持有相當懷疑的態度。如同去年的場景：鮑威爾和耶倫在各種場合反覆強調“通脹是暫時的”，而市場質疑的聲音不絕於耳。近期，3位前美聯儲官員，包括JeffreyLacker、CharlesPlosser以及WilliamDudley，均認為美聯儲加息動作太過遲緩，美國經濟衰退的可能性很大。WilliamDudley（2009-2018年任職紐約聯儲主席）一針見血：在本輪週期實現軟着陸的可能性幾乎為零，因為過去他們每次不得不推高失業率時，最後都以衰退吿終。
幾位大佬級人物的相繼表態，很明顯對於善後這個問題，已經投出了“棄權票”，這無疑更加重了對歐美乃至全球經濟衰退的擔憂。
而現在，這種擔憂似乎正一步步變為現實。
美國一季度GDP最終值-1.6%，現在美國亞特蘭大預期二季度-1%，兩個季度都負增長，狹義上説上半年美國經濟陷入衰退已經板上釘釘。
歐洲的情況或許還要更差一些，先不説經濟10多年沒有起色，因為俄烏戰爭就發生在這塊土地上，而且俄羅斯能源斷供的對象正是歐洲國家，最後的結果，是歐洲的CPI的漲幅和美國並駕齊驅。
上週五，歐盟統計局公佈歐元區6月CPI數據，繼5月份上升8.1%後，6月繼續同比上升8.6%，高於預期的8.5%，繼續創造歷史最高水平，調和CPI環比上升0.8%，雖然與5月持平，但高於預期的0.7%。
一季度歐盟GDP實現了5.6%的同比，0.7%的環比增長，但這只不過搶了一個時間窗口，因為俄烏是2月底才打響，能源價格飆漲主要集中在2季度，不出意外，歐洲二季度的經濟數據會相當難看。
從宏觀層面上看，CPI高企，收水甚至暴力加息就是為數不多的政策選項，這就為經濟危機扔下了“炸彈”：不暴力加息，貨幣氾濫，CPI下不去，通脹就無從解決，暴力加息，流動性收縮，經濟成本、企業盈利、就業都會不同程度受到負面衝擊。
這是兩難，很難解決，如果那些大人物的“智慧”不夠用，那迎面撲來的就很可能是經濟危機。
在這樣的大背景下，人們會趨向於壓縮非必要的消費項，包括終端電子產品、家用電器、汽車等等。消費和宏觀經濟表現互為因果，經濟衰退最直接的表現之一，就是消費不振，甚至出現坍塌。
從這個角度上看，半導體出現砍單，就再正常不過了。
02
下滑
具體看一下半導體的需求面，其實都比較低迷。
首先是手機。
作為現在半導體應用領域中，技術含量最高，利潤也最為豐厚的一個細分，智能手機在過去10年讓半導體行業賺的盤滿缽滿。
但是，2022年一季度，全球智能手機出貨量為2.98億部，較去年一季度下滑3000萬部，下滑幅度高達9%。據潮電智庫預測，今年全年全球智能手機出貨量不超過10億部，甚至可能只有9億部，較去年最多下滑20%。
據Counterpoint Research的最新數據，2022年5月全球手機市場銷量環比下降4%，同比下降10%，至9600萬部，這是十年來第二次跌破1億部，而上一次銷量跌破1億部還是新冠疫情開始的時候。中國信通院發佈的數據，5月國內手機市場出貨量2080.5萬部，同比下降9.4%；1-5月國內手機市場出貨量累計1.08億部，同比下降27.1%，其中5G手機出貨量同比下降20.2%。
再説到PC。
全球一季度出貨量為7790萬台，較2021年同期下滑6.8%。其中，惠普下滑17.8%，華碩下滑5.5%。
據市場分析機構Gartner報吿的預測，2022年全球PC出貨量將下降9.5%，其中Chromebook受到的衝擊是最大，下滑幅度高達30%，PC降幅為3%，Mac預計會持平。報吿同時指出，2022年企業PC的需求預計同比下降7.2%，個人PC的需求下降更為明顯，幅度預計為13.1%。
這些數據有效地佐證了蘋果、英偉達、AMD對台積電的砍單。
至於其他消費電子領域，如電視機、TWS耳機等，情況同樣不容樂觀。
據《全球TV品牌出貨月度數據報吿》顯示，2022年一季度全球TV出貨量為4490萬台液晶電視+150萬台OLED電視，同比下降6.1%，連續第三個季度出貨規模下滑。這導致整體液晶電視面板價格跌幅遠超4月預期，已跌破面板廠現金成本。據潮電智庫預測，2022年全球TWS耳機出貨量將下滑30%。
可以説消費電子是清一色的下滑，基本沒有能夠倖免的，就連疫情後不斷受到缺芯困擾的汽車行業，也出現了變數。
我們納入統計的22個國家中，有14個國家汽車銷量均呈下跌趨勢，有70%的國家銷量跌幅均達到兩位數。3月，全球前3大市場——中國、美國、日本分別同比下滑11.7%、24%、16.3%。
別看半導體技術含量高，利潤豐厚，但實際上也是看下游吃飯的行當，眼下最大的幾個下游應用，智能手機、PC、其他消費電子、汽車出貨量都出現下滑，半導體自然也會受到影響。業界最知名的半導體行業晴雨表--費城半導體指數，在疫情後有過一段高光時刻，但今年一月之後，出現連續下滑，但即便如此，也不過跌回一年前的水平，現在宏觀環境這麼差，很難説已經跌到位。
從實體行業上看，接下來的半導體行業，很可能會步入量價齊跌的環境。需求端下滑就不用説了，而過去兩年因為缺芯導致價格高企，刺激廠家擴產，而根據半導體行業的擴產週期，今明兩年產能開始進入投放階段，但需求卻逐步萎縮，供不應求很可能迅速演變為供過於求，價格就很難不下行。
當然，有一個細分在眾多下滑態勢中顯得另類，甚至逆勢而上，那就是新能源汽車。但是，單靠這個行業，能挽救半導體於危難之中？
03
新能源車還不算救世主
從現在的佔比看，汽車半導體佔整個半導體的比例不是很高，只有10%，而智能手機、PC、消費電子佔比總數為55%，另外，ICT設備、工業控制佔比總數為34%。這樣看，因為佔比低且均處於下滑趨勢，汽車半導體即使有增長，也很難支撐起整個半導體的增長。
類似的邏輯，從一個智能手機過度到汽車電子的公司--舜宇光學有過類似的體現。
去年，舜宇車載鏡頭出貨量增長21%，是智能手機業務萎縮之後，公司新的被寄予厚望的增長點，但這些業務實際上佔總體營收的比例不高，只有6%，是手機鏡頭業務的7%，換言之，手機相關產品的佔比超過90%，仍然是公司營收和利潤最大來源。
這其實給出了一個很重要的邏輯，此消彼長中，長的部分能夠彌補消的部分。如果OK，那自然皆大歡喜，如果不行，那整體下滑的趨勢就會繼續，直到比例重新劃分。
回到新能源汽車，從銷量上看，增長毫無疑問是強勁的，單以中國來説，去年的新能源汽車銷量增長了1.6倍，今年4月份雖然遭受疫情、產業鏈中斷的影響，但5月份得益於國家強力的政策刺激，銷量迅速恢復，各方的預計，今年中國新能源汽車的銷量增長可以去到60%，而且從銷售滲透率上看，這個領域還有很長的增長空間沒走完。
擔憂顯得很沒有必要。
但是，另外一個事實確實冰冷的，新能源汽車的銷量只不過是蠶食燃油車的市場，而燃油車的佔比更高，超過7成，鑑於總體汽車銷量2017年已經見頂，而且全球經濟都不景氣，國內的消費力也還在下行週期中，從銷量上看，新能源汽車的增長並不足以彌補汽車總體的下滑。
從長遠看，新能源汽車對於半導體的需求會超過燃油車，鑑於自動駕駛、智能座艙等技術的發展，每輛車安裝的芯片也會不斷增加，性能不斷增強，甚至有研究機構預計，2030年汽車半導體佔總體新能源汽車的成本將達到50%。
新能源汽車是半導體肉眼可見的增量領域，但這個領域要想真正撐起半導體行業的大旗，就很難準確預測，不過可以肯定的是，眼下距離這個目標還很遙遠。
所以，短期還是不要指望的好，更不要盲目樂觀，忽視半導體正在步入週期下行的事實。
04
結語
一些半導體大佬級別的公司，過去一年的業績都很好看，今年也一度給出樂觀的增長預期。
比如台積電，5月營收1857億新台幣，同比增長65.3%，環比增長7.6%，連續兩個月創下單月營收歷史新高。1-5月，公司營收約8493.43億元新台幣，增長44.9%，成績仍然亮眼。
但是，這些成績得來，很大程度上是源於缺芯導致的價格上漲，這也是現在最為擔憂的事情，如果供不應求狀態出現下滑，那半導體行業步入下行，量價齊跌的邏輯也就説得通了。
台積電曾公開表示：“公司2022全年營收同比增長將達到或超過25%-29%，高於代工廠行業整體增速，其中HPC和汽車業務增速最高，HPC將成為貢獻營收的最大驅動力，部分增速由智能手機需求下滑抵消。”
只是，理想豐滿，現實骨感。
隨着外圍通脹高企，經濟危機預期越來越強，國內的消費需求同樣存在壓力，下游需求的下滑，還沒看到底，半導體行業的下跌空間，還不小，更重要的是，作為傳統的非必要消費品，一旦下跌起來，很可能深不見底。
想抄底的話，還得耐心等待。
