3月19日，腾讯控股（00700.HK）发布了2024年财报。财报称，腾讯全年营收为6603亿元，全年经营盈利同比增长24%，达2378亿元，相当于每天实现盈利6.5亿。财报发布后，3月20日港股市场盘前走势积极，腾讯控股上涨1.48%。然而，开盘后，腾讯股价未能持续走强，反而“随行就市”大跌近4%。同时，港股科技股整体也呈现下跌趋势。但尽管股价短期承压，多家外资投行仍上调腾讯控股目标价。高盛将目标价上调至590港元，摩根士丹利上调至630港元，花旗上调至681港元。

这一反常现象的背后，既有短期财务指标的争议，也反映了市场对腾讯战略转型的复杂情绪。首先，2024年Q4腾讯资本开支达 390亿元，同比连续四个季度保持三位数增长，使其成为全球资本开支最高的科技公司之一。这一大规模投入导致 自由现金流骤降至45亿元，远低于市场预期的四五百亿元，引发投资者对腾讯“烧钱换增长”模式的担忧。尽管管理层强调资本开支会根据需求动态调整，但市场对 AI高投入的长期回报 仍存疑，短期可能影响盈利弹性。

其次，尽管腾讯财报显示利润大幅增长，但营收增速仅为8%，低于部分投资者预期。这引发了市场对腾讯未来增长前景的担忧，部分投资者认为在收入增长乏力的背景下，腾讯的高估值可能难以维持。整体来看，全球范围内，科技股表现疲软，投资者信心受到打击。这种外部因素导致港股科技股步入弱势区间，形成了连锁反应。

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