摩根大通发表研究报告，指阿里巴巴(09988.HK)上季度业绩令该行感惊讶，因消费放缓及密集投资下，内地电商收入及集团纯利逊预期。该行认为现时消费疲弱是周期性，公司投资策略转变则属结构性 该行预期，阿里内地电商业务将进入为期数年的转型阶段，届时盈利增长转慢、以及投资密集度高等，过去数年已在内地电商市场创新发展上加快投资。不过在集团角度，部分早期投资，如云业务、金融科技及物流等，将开始进入收成，未来数年料显着驱动股价。在交易角度而言，与百度(09888.HK)相似，未来数年股价或受制於转型阶段市场对其较低估值，以及受中国以外市场电商业务发展所影响。 该行下调阿里2022财年下半年及2023财年经调整每股盈测分别10%及14%，相信在偏远城市投资及新零售业务模式需要多年经营付出。有关投资或多年後才见财政回报，但认为平台人流及参与度将是投资回报率的估值标准。在集团层面，摩通料阿里2022财年经调整每股盈利按年跌15%，2023财年恢复至正增长12%，2024财年增长更料加快至22%。该行对阿里H股目标价由250元降至205元，评级「增持」。