您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
景瑞控股(01862.HK):經營持續穩健,降槓桿成效顯著
格隆匯 04-02 13:23

3月31日,景瑞控股(01862.HK)發佈2019年度業績報告。數據顯示,期內公司實現收入132.85億元,較去年增長約17.9%,年內淨利潤12.85億元人民幣,歸屬股東淨利潤9.04億元。

從業績來看,景瑞控股2019年實現了營收較快速的增長,毛利潤穩步提升,淨利潤則相對保持平穩。尋覓業績背後的驅動力,景瑞的增長可以説是一個厚積薄發的過程。

隨着房地產行業集中度提升趨勢愈演愈烈,中小房企的生存空間日益受到擠壓,如何實現在行業內的突圍,深刻考驗企業運營者的智慧。相較於大舉衝刺規模的激進打法,景瑞選擇了一條與眾不同的路徑,伴隨主業持續發展,景瑞也已經逐步培育出未來增長的新驅動力,並即將進入價值釋放階段,長期增長趨勢開始愈發明朗。

當前包括優鉞資管、景瑞地產、景瑞不動產、景瑞服務和合福資本在內的五大業務平台已經相繼落地,業務有序開展之中,為景瑞未來的發展打下了堅實根基。由此再聚焦到公司地產開發主業,景瑞的增長邏輯伴隨幾大平台的協同也得到了進一步的確認。而近年來公司在業務上亦不乏亮點。

具體表現如下:

1、產品力得到持續提升,改善去化提振毛利率

伴隨房地產行業步入品質時代,單純以普通住房為賣點顯然已經過時,消費者對品質對追求倒逼房企不斷優化自身的產品和服務。景瑞的產品力也在這一過程中持續進化。

公司成功打造"客户洞見"和"卓越產品力"為核心的DTV(Design to Value客户價值設計)戰略。其基於客户需求進行設計解決方案,從甄選空間、個性精裝、自在健康等七大維度為客户進行設計定製。2019年,實現DTV品牌館的落地,並推出定製品牌「Space me」精彩家,進一步構造其新商業模式下的核心競爭力。

產品力的升級與進化,也將帶來市場良好的口碑,傳導到銷售端,提升項目去化率。過去的2019年公司回款率達到90.4%,而2020年公司預計總推盤約355億,,預計新推貨值249億,全年去化率預計在70.4%。

此外,優秀的產品還將帶來一定的市場溢價,為公司整體毛利率的提升打開空間。近年來公司合約銷售均價實現快速提升。2019年合約銷售單價繼續維持"2"字頭,達20819元每平。

2、淨負債率不斷下降,手握充裕現金

截止2019年12月31日,景瑞控股的淨負債率約為58%,較上年下降了6個百分點,該指標近近幾年來持續處於下降通道,降槓桿效果顯著,由此也進一步驗證了景瑞整體發展較為穩健的一面。

值得一提的是,公司當前在手現金充裕,截止期末,銀行存款及手頭現金總額(包括受限制現金)為137.48億元,而公司有息負債僅為190億。風險高度可控。

公司融資成本也處於較低水平,截止2019年末,加權平均融資成本為8.36%,在行業中具有優勢。

截止2019年末,銀行授信總額359億元,已使用額度81億元,佔總額度比為22.56%。公司銀行授信額度保持充足,進一步鞏固了抗風險能力。

3、土地資源有力拓展,長三角佈局進一步深化

房地產開發業務作為公司主攻業務板塊,土儲規模直接決定了未來發展空間,景瑞控股在土儲端也在持續發力。

2019年,景瑞控股相繼在天津、武漢、蘇州、杭州、寧波、上海、南京及嘉興多個地方獲得10個項目,增加土地儲備總建築面積約130.02萬平方米,項目總投資額約為85.83億元。

而截至期末,景瑞控股土地儲備合計約470.83萬平方米,權益面積約215.75萬平方米。按可售貨值算,95%位於一二線城市,其中:8%位於一線城市,87%位於二線城市。

可以看到,景瑞持續發力長三角,不斷佈局環滬城市圈,在經濟人口有強勁支撐的核心城市獲取土地資源,憑藉這些前瞻性的佈局,項目利潤的開發空間也將十分客觀,為景瑞未來的業績釋放埋下伏筆。而土儲規模的有力擴充,也為主業未來的發展打下了紮實根基。

4、持有型物業成功退出,輕資產轉型成果持續驗證

作為房地產領域輕資產轉型的樣本,景瑞控股持有物業的資產管理能力也在持續提升,景瑞不動產旗下多個項目的出租率持續保持在90%以上。值得一提的是,公司還已經成功實現多個項目的退出,並獲得了可觀的收益。

而在今年3月24日,公司就與第三方簽訂協議將旗下位於北京東城區二環的北京NAGA上院項目出售。相關數據顯示,景瑞於2018年收購NAGA項目時收購價為2.8億,而目前出售價格已經高達4.76億,投資回報十分可觀。由此可見,景瑞控股旗下不動產平台,透過不斷盤活在新一線城市的存量低效資產,透過挖掘、改造、重塑,令資產重新煥發新生,有效的實現物業價值最大化,也為公司帶來了可觀的超額收益。輕資產模式持續打通,彰顯新業務價值。

結語:

作為房地產裏面一家比較有個性的企業,公司持續打造企業核心競爭力,推動向高估值服務提供商轉型,並不斷從高效運營向高效益邁進,長期價值可期。截止目前公司港股市盈率2.53倍,市淨率0.57倍,估值已經處於歷史底部,考慮到公司過往持續保持較高的派息,過去三年股利支付率維持在33%以上,以當前2.16港元的股價算,股息率已經接近14%,當下安全邊際充足,後續估值修復機會也將值得期待。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶