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打新指南丨網易雲音樂:最受年輕人歡迎的頭部音樂平臺

總結

網易雲音樂是僅次於騰訊音樂的第二大在線音樂平臺,在年輕用戶、社區氛圍、推薦能力上具備獨特優勢;

獨家版權時代終結,重獲熱門音樂版權有望進一步提高公司用戶留存率及付費率;

三大基石認購比例超過80%,實際流通市值僅5億港幣,籌碼高度集中;

招股估值相對上一輪融資提升比例較小,對標騰訊音樂估值不算便宜,但從社區角度考慮,具備想象空間。

 

 

打新分析

1、招股信息

(1)簡稱及代碼: 雲音樂,9888.HK

(2)招股日期: 11.23-11.26

上市日期: 12.2

計息日: 5天

(3)發行價格: 190-220港元

(4)入場費: 11110.85港元,乙頭需認購3萬股(600手),金額約667萬港元,若以20倍槓桿,3.5%年化利息計算,乙頭需本金約34萬,融資利息約3040港元

(5)發行股數: 1600萬股,90%國際配售,10%公開發售,1手50股

 

(6)超額配股權: 有,可按發售價發行最多240萬股(佔發售股份的15%),以補足國配的超額認購

(7)集資金額: 30.4-35.2億港元

(8)市值: 394.74-457.07億港元

(9)保薦人: 美銀證券、中金、瑞信

(10)基石: 3位,即網易、索尼音樂、Orbis,共認購77.48-89.71%股份

2、回撥機制

15倍以內,公開比例最多20%,甲乙組分別有3.2萬手

15-50倍,公開比例提升至30%,甲乙組分別有4.8萬手

50-100倍,公開比例提升至40%,甲乙組分別有6.4萬手

100倍或以上,公開比例提升至11%,甲乙組分別有8萬手

 

二、投資亮點

年輕用戶佔比最高的音樂平臺

網易雲音樂的用戶年輕化程度非常高,月活用戶中90後佔比超過90%,而90後和00後佔據在線娛樂音樂市場的半壁江山,可以說抓住年輕人就抓住了未來機遇。

一方面網易雲音樂深諳年輕用戶營銷之道,憑藉低成本的營銷方式屢屢破圈,用戶數快速成長,月活人數從2018年的1.05億增長到2020年的1.81億,CAGR達到31%,2021年上半年爲1.85億。

另一方面,年輕人付費意願相對較強,月活用戶中一二線城市用戶佔比超過58%,網易雲音樂的付費率快速提升,從2018年的4%增長到2020年的8.8%,2021年上半年爲14.2%。

獨立音樂人體系形成內容差異化

中國在線音樂平臺的獨立音樂人在去年約有42萬,而網易雲音樂就超過了23萬,成爲中國最大。截至今年上半年,網易雲音樂註冊獨立音樂人超過30萬,創作曲目達到140萬首,只佔總曲庫6000萬+的2.3%,但是播放量卻達到47%。獨立音樂人可以迎合年輕人多元化口味,提高平臺的留存率,在過去版權獲取相對短缺的背景下,獨立音樂人成爲網易雲音樂的壁壘。

 

 

具備中國最好的音樂社區

在頭部音樂平臺中,只有網易雲音樂擁有強社交屬性。網易雲音樂打造了一個溫暖和諧的社區調性,體現在評論區上,今年上半年,超過48%的聽衆瀏覽評論區,生成超過20億條UGC歌單。根據Fastdata數據 ,網易雲音樂用戶社區參與度最高。截至2020年10月,網易雲音樂用戶社區參與度達到25.9%,QQ音樂爲5.7%。

 

 

估值

網易雲音樂在2019年底完成了最後一輪融資,投後估值爲46.8億美元(約365億港元),本次招股市值增長了8%-25%。

從音樂流媒體角度看,假設網易雲音樂保持前三季度60%的營收增速,則2021年收入可達到78億元,對應P/S爲4-4.8倍,同期騰訊音樂的約爲3倍。

注:1USD=6.39CNY,1HKD=0.82CNY

從社區產品角度對比,快手和嗶哩嗶哩的單用戶價值都超過100美元,而網易雲音樂僅在30美元左右。

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