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貝克微遞交港交所,比亞迪參股,依賴兩大分銷商

近日,蘇州貝克微電子股份有限公司(簡稱:貝克微)向港交所遞交了招股説明書,擬登陸香港主板,中金公司為其獨家保薦人。

本次衝刺IPO,公司計劃將所籌得資金用於“提升研發及創新能力”、“豐富產品組合及拓展業務”、“擴大客户羣”、“戰略性投資或收購”以及“營運資金及一般公司用途”。

貝克微成立於2010年,主要從事IC產品設計及銷售。

截至IPO前,李真、李一分別直接持有2.33%、0.56%股份,貝克瓦特電子、貝克瓦特合夥分別持有17.53%、11.96%股份,張廣平、張婧雯分別為持有32.38%、32.38%股份。

其中,李真、張廣平、李一、貝克瓦特電子及貝克瓦特合夥構成公司的單一最大股東集團。

(發行前股權結構圖,圖片來源:招股書)

值得一提的是,自成立以來,公司引入了多家明星投資機構,包括融聯創業、元禾璞華、蘇州科投、中科量子等,2023年比亞迪也突擊入股,目前持有4.81%股份。

(2023年比亞迪、深圳市創啟入股,圖片來源:招股書)

1.聚焦圖案晶圓,市佔率低

貝克微是一家仿真IC圖案晶圓提供商,公司於2011年發佈了自研EDA軟件BT EDA1.0,並開始使用自有EDA平台以提供IC設計服務。

根據招股書,公司建立了中國首個且唯一的全棧式模擬IC設計平台,提供模擬IC設計的一站式解決方案,能夠有效開發產品並交付標準化的高性能圖案晶圓。公司的平台實現了EDA軟件及IP模塊化設計兩大技術突破,賦能仿真IC產品高效標準化流程設計。

(圖片來源:招股書)

截至2022年12月31日,公司已推出約300款多樣化工業級仿真IC圖案晶圓產品,覆蓋電源管理板塊及信號鏈板塊的七大類,即開關穩壓器、多信道IC和電源管理IC、線性穩壓器、電池管理IC、監控和調製解調IC、驅動器IC及線性產品。

2020年、2021年及2022年,公司分別成功推出8款、45款及157款仿真IC圖案晶圓產品,年複合增長率為343.0%。

在IC行業價值鏈中,上游市場的參與者(EDA、IP)經濟價值較高。就IC產品的下游需求而言,中國IC市場可根據交付形式(包括圖案晶圓和IC成品)和類型(包括數字IC和仿真IC)進一步細分。

資料顯示,2022年至2027年,中國仿真IC圖案晶圓市場將以年複合增長率19.7%的速度持續擴張,預計2027年市場規模將達人民幣522億元,遠超中國IC行業其他三個細分市場的發展速度。

圖片來源:招股書

根據弗若斯特沙利文的資料,受益於巨大市場需求和利好的行業政策,中國圖案晶圓市場已成為新興趨勢,其市場規模由2018年的人民幣489億元增至2022年的人民幣788億元,預計到2027年將達到人民幣1547億元。

(中國圖案晶圓市場規模,數據源:弗若斯特沙利文報吿)

競爭格局方面,當前中國模擬IC市場極為分散。由於中國絕大多數模擬IC設計公司以IC芯片成品為業務重心,缺少可規模化供應高性價比仿真IC圖案晶圓的提供商。

同時,2022年前五大提供商合計僅佔5.0%的市場份額,仿真IC圖案晶圓市場更加分散。

以收入計,2022年貝克微在中國圖案晶圓市場的所有公司中排名第四,市場份額約為0.4%;2022年公司在仿真IC圖案晶圓產生的收入方面排名第一,市場份額為1.7%。

2.業績暴增,高度依賴分銷商

經營業績方面,2020年至2022年,貝克微的營業收入分別為8872萬元、2.13億元、3.53億元,對應的年內利潤分別為1399.9萬元、5696.9萬元、9526.2萬元,業績呈現較快的增長。

(公司經營業績的主要組成部分,圖片來源:招股書)

報吿期內,公司的毛利率分別為54.9%、56.4%、56.5%,略有增長。

(按業務線劃分的毛利及毛利率明細,圖片來源:招股書)

按業務線劃分,公司收入主要來自銷售電源管理產品及信號鏈產品。其中,銷售電源管理產品收入佔比由2020年的98.1%降至2022年的83.6%,信號鏈產品收入佔比由1.9%增至16.4%。

值得注意的是,公司接近100%的收入均是來自前五大客户。

(2022年前五大客户情況,圖片來源:招股書)

按銷售渠道劃分,貝克微的產品主要通過分銷商銷售給客户。事實上,公司存在依賴分銷商的風險

報吿期內,公司向分銷商的銷售總額分別為人民幣8440萬元、人民幣1.92億元及人民幣2.83億元,分別佔相應期間收入的95.2%、90.4%及80.2%,佔比相對較高。其中,公司對兩家最大分銷商(艾睿及一家本地圖案晶圓分銷商客户A)的銷售額佔總收入的83.7%、90.4%及80.2%。

若未來由於分銷商業務模式的性質變動,或由於公司造成的任何原因導致分銷商銷量的任何減少,或失去分銷商,將會損害公司的業務、經營業績、財務狀況及現金流量。

(來自艾睿及客户A的銷售額,圖片來源:招股書)

3.結語

整體來看,貝克微在所處的細分領域具有一定先發優勢,不過目前行業較為分散,產業上下游的依賴程度較高,一定程度上也會限制公司發展。在港股市場,半導體企業具有一定的稀缺性,貝克微後續的動態值得持續關注。

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