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鮑威爾認爲美國經濟可以避免衰退,他的勝算大嗎?

“滯漲”或許成了美國經濟最有可能的劇本。

在美聯儲主席鮑威爾看來,美國經濟可以避免衰退實現軟着陸,但信貸緊縮、債務上限僵局甚至就連天氣都在告訴鮑威爾避免衰退的可能性不大。

美聯儲“幻想”的是,現在這個水平的利率已經差不多足夠緊,再疊加銀行業危機所可能造成的信貨緊縮,可以幫助美聯儲實現類軟着陸:在失業率僅有小幅上升的情況下,通脹完成趨勢性下行。

彭博社在5月8日的文章中分析指出,要使鮑威爾幻想成真,美國經濟現在必須克服三大障礙,而這三大障礙都指向經濟低迷:

1. 美國信貸環境將進一步惡化:在美聯儲激進加息和銀行業的動盪的雙重作用下,信貸環境可能會對小企業和商業地產帶來劇烈的衝擊。

2.債務上限僵局。美國財長耶倫表示,美國債務上限最早可能在6月1日被突破,如果美國國會不提高聯邦債務上限,就有可能爆發一場“憲法危機”,引發金融和經濟崩潰。

3.厄爾尼諾氣候或將捲土重來。厄爾尼諾現象今年晚些時候出現機率躍升至85%,這無疑將擾亂商品供應、推高價格,並讓通脹更難應對。

美聯儲軟着陸的可能

美聯儲理事Christopher Waller此前曾表示 ,勞動力市場的變化——職位空缺減少但失業率保持穩定——可能會讓經濟增長放緩,且帶來小幅的通縮。從那以後,職位空缺確實逐月減少,且失業率仍位於低位。 

5月5日美聯儲鷹派官員的代表、聖路易斯聯儲主席James Bullard表示,美聯儲的政策仍有望推動通脹回到美聯儲設定的2%的政策目標,但不會引發經濟大幅衰退。他認爲,基本的假設是經濟增長放緩,而非衰退。

他強調,華爾街“對經濟衰退的情景押注過多”:

經濟衰退是由衝擊引起的,而這些衝擊是不可預測的。雖然銀行業壓力可能成倍增加,但我不會將其作爲對經濟狀況判斷的基本假設。

滾動式衰退?

強勁的就業市場顯示經濟依舊有韌性,但房市與製造業卻繼續萎縮。對此現象,一些經濟學家給出的解釋是,美國經濟正經歷“滾動式衰退”,即經濟結構中多個產業輪流而非同時萎縮。

哈佛大學教授Karen Dynan表示這或許是他認爲最好的一種可能,可以避免直接的經濟衰退:

最好的一種情況是,在未來幾個月里經濟增長將疲軟。我們需要熬過這個時期,但這意味着我們可以避免直接的經濟衰退。

最有可能的劇本——滯漲?

目前市場普遍認爲,“滯漲”成爲了美國經濟最有可能的劇本,未來即將出現經濟增長放緩但通脹壓力持續上升的情況:

銀行業風波會導致金融體系自發”緊信用”,銀行放貨更加謹慎,企業和居民投資與消費支出下滑,拖累經濟增長。

與此同時,勞動力供給仍然不足,工資通脹仍有支撐。美國房地產市場也存在供應短缺問題,美國的住房空置率和租房空置率均處於歷史低位,與2008年次貨危機前空置率畸高完全不一樣,整體通脹的韌性更強。

而滯脹的最終結局大多爲衰退,衰退雖遲必至也成了市場的普遍預期:

ISM製造業和服務業調查數據都在下降,美國消費者和小企業信心調查也顯示疲軟,這些數據與美國經濟進入衰退的預兆一致。

根據彭博經濟研究的最新預測數據,美國經濟衰退從7月開始幾乎是必然。

佛羅里達中部大學經濟預測研究所主任Sean Snaith表示“美聯儲現在陷入了真正的困境”:

利率將不得不維持在高位,勞動力市場的這種強勁勢頭使美聯儲更難繼續降低通脹。

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