• 大股東Prosus於去年6月開始回購計劃，日均減持數量在100萬股上下，成交量佔比不到4%

Prosus是騰訊控股大股東，於去年6月開始回購計劃。Naspers和Prosus交叉持股，Prosus爲Naspers非全資附屬公司，截至2022年末對騰訊持股比例約26.93%，爲騰訊第一大股東。2022年6月27日，Naspers和Prosus宣佈了一項長期、開放式的股份回購計劃。

Prosus將持續、有序地出售所持騰訊股份，同時回購Prosus和Naspers的股份。我們在此前發佈的報告中已經指出，Naspers和Prosus減持騰訊股份，主要由於超出交易所承載瓶頸、所持騰訊股份市值在Naspers和Prosus體內長期折價，因此期望藉此回購計劃來釋放股東價值。

日均減持數量在100萬股上下，成交量佔比不到4%。根據Prosus公告，截至2023年1月4日，Prosus依照回購計劃共減持騰訊股份193,433,800股，剩餘持股比例約26.91%（2021年底約28.82%）。Prosus不會按日/周更新減持數量，但從季度公告中可以推算，2022Q3和2022Q4分別減持約9076萬股和9749萬股，日均數量在100萬股上下。2022年6月27日至今，騰訊控股日均成交量約2835萬股，Prosus日均減持金額佔比不到4%。

• 本次存入9600萬股份相當於2023Q2預期減持數量，我們測算減持節奏如常

根據對港交所中央結算系統披露的騰訊控股持股數據統計，我們測算，在2022年6月、2022年9月分別有兩筆大額股份存入，推測爲Prosus因減持而提前存入。其中：2022年6月存入約8900萬股，測算基本在2022Q3用完；2022年9月存入約1.92億股，測算分別在2022Q4和2023Q1用完。依此推測，截至2023年4月初，此前Prosus存入中央結算系統的騰訊股份已經基本完成減持。

本次存入9600萬股騰訊股份，推測用於2023Q2減持。按照日均減持100萬股的節奏，此次Prosus存入的股份數量約爲一個季度的減持數量。這一節奏與過去幾個季度相仿，即維持在日均100萬股上下。年初至今，騰訊日均成交量約2511萬股，測算Prosus每日減持佔騰訊日均總成交量比約4%。

• 投資建議：減持預期創造良好買入時機，依然看好騰訊在今年的表現，維持“買入”評級

我們測算，騰訊當前股價對應2023年調整後淨利潤約21倍PE。今年公司基本面向上確定性較強：

1）老遊戲復甦，新遊戲儲備豐富：《王者榮耀》和《DNF》國服都在春節期間表現強勁，且目前騰訊擁有至少15款儲備產品已經獲得版號，有望在今年上線。

2）廣告主需求反彈，視頻號表現強勁：騰訊廣告收入已於2022Q4恢復正增長；視頻號於2022Q4使用時長同比增長2倍，並已經開始推出視頻號創作者分成計劃。

3）支付TPV增速反彈明顯：根據公司公告，日均商業支付金額自2023Q1以來恢復了雙位數的同比增速。

4）成本端經營槓桿有望提升毛利率，預計今年利潤率持續優化。

我們延續此前判斷，減持預期創造良好買入時機，依然看好騰訊在今年的表現，維持“買入”評級。

風險提示：

大股東減持節奏超出預期的風險；政策風險；疫情反覆導致宏觀經濟疲軟的風險；廣告行業競爭激烈的風險；新遊戲不能如期上線的風險等。