源：中信證券研究，原研報標題《恆生綜指及港股通調整預覽》

恆生綜指及港股通納入預覽

2023年2月24日（星期五）盤後，恆生指數公司將公佈恆生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期爲2022年12月31日）。恆生指數系列的成份股變動將於2023年3月13日(星期一)生效。

根據恆生綜合指數和港股通最新篩選標準，中信證券預測本次檢討中，將有30只標的在2023年3月6日新納入港股通，預測流通市值門檻約爲63億港幣，其中16支標的爲上一次審覈截止（2022月6月30日）後的新上市標的。本次預計納入的股票中，流通市值權重較高的行業爲醫療保健、通訊業務、日常消費，預測分別納入11/2/3支標的，流通市值佔比分別爲30.7%/16.6%/13.0%。

嗶哩嗶哩-W有望於本次調整納入港股通，外國公司股票納入仍待通知

$嗶哩嗶哩-W(09626.HK)$作爲首家由二次上市轉爲雙重主要上市的同股不同權公司已於2022年10月3日轉換生效，根據2022年10月8日發佈的《關於滬港通/深港通下的港股通股票納入相關安排的通知》，有望於本次調整納入港股通。

而對於2022年12月19日發佈的《擴大互聯互通標的範圍通知》，由於需要3個月左右的準備時間，正式實施時間將由交易所另行通知，故預計不會在3月6日的港股通定期調整中納入。符合納入條件的外國公司目前有6家（俄鋁、L’OCCITANE、新秀麗、普拉達、VESYNC、金界控股），未來將有機會納入港股通。

尋找港股通納入的擇時機會

超額收益方面，回測發現，在恆生綜指公告日與港股通生效日區間內對納入標的等權建倉通常具有顯著的超額收益。在調整發生季度第二個月中旬，即恆生綜指公告日前後，超額收益率通常大幅上升，而在港股通納入生效日後急速下降。

中信證券回測發現，對納入標的在恆生綜指公告日與港股通生效日區間等權建倉，取得的超額收益顯著。2019年以來各階段平均超額收益率爲2.7%，年化超額收益率爲29.9%，年化波動率爲21.2%，年化夏普比率爲4.14。

資金流向方面，外資通常在恆生綜指公告前提前流入佈局，而內資往往作爲對手方流出；南向資金在港股通納入生效後通常大幅流入，外資和內資則作爲對手方流出。