源：中信证券研究，原研报标题《恒生综指及港股通调整预览》

恒生综指及港股通纳入预览

2023年2月24日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议考察截止日期为2022年12月31日）。恒生指数系列的成份股变动将于2023年3月13日(星期一)生效。

根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准，中信证券预测本次检讨中，将有30只标的在2023年3月6日新纳入港股通，预测流通市值门槛约为63亿港币，其中16支标的为上一次审核截止（2022月6月30日）后的新上市标的。本次预计纳入的股票中，流通市值权重较高的行业为医疗保健、通讯业务、日常消费，预测分别纳入11/2/3支标的，流通市值占比分别为30.7%/16.6%/13.0%。

哔哩哔哩-W有望于本次调整纳入港股通，外国公司股票纳入仍待通知

$哔哩哔哩-W(09626.HK)$作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权公司已于2022年10月3日转换生效，根据2022年10月8日发布的《关于沪港通/深港通下的港股通股票纳入相关安排的通知》，有望于本次调整纳入港股通。

而对于2022年12月19日发布的《扩大互联互通标的范围通知》，由于需要3个月左右的准备时间，正式实施时间将由交易所另行通知，故预计不会在3月6日的港股通定期调整中纳入。符合纳入条件的外国公司目前有6家（俄铝、L’OCCITANE、新秀丽、普拉达、VESYNC、金界控股），未来将有机会纳入港股通。

寻找港股通纳入的择时机会

超额收益方面，回测发现，在恒生综指公告日与港股通生效日区间内对纳入标的等权建仓通常具有显著的超额收益。在调整发生季度第二个月中旬，即恒生综指公告日前后，超额收益率通常大幅上升，而在港股通纳入生效日后急速下降。

中信证券回测发现，对纳入标的在恒生综指公告日与港股通生效日区间等权建仓，取得的超额收益显著。2019年以来各阶段平均超额收益率为2.7%，年化超额收益率为29.9%，年化波动率为21.2%，年化夏普比率为4.14。

资金流向方面，外资通常在恒生综指公告前提前流入布局，而内资往往作为对手方流出；南向资金在港股通纳入生效后通常大幅流入，外资和内资则作为对手方流出。