引言：有沒有一種方法，能讓人在熊市放心的做多、抄底，就算看錯了，也只是有限的損失？有！這個策略就是牛市看跌價差策略（Bull put spread）。

在近兩年動盪的香港和美國資本市場上，“抄底”變爲了虧錢最快的手段。

當部分投資者認爲買到了400+價位的“股王”騰訊抄到了底，實際騰訊股價見到了一字頭。投資者半價買到了美國明星科技股總能賺了吧？但是奈飛、臉書不斷給投資者驚喜，半價後還有半價。

在動盪市場控制風險變得非常重要，牛市看跌價差策略可以幫助投資者應對此種行情。

牛市看跌價差策略到底是什麼？

牛市看跌價差涉及賣出看跌期權，同時購買另一個到期日相同但行使價較低的看跌期權（針對同一標的資產）。由於賣出看跌期權的權利金高於買入看跌期權的權利金，所以投資者通常會淨收人權利金。

當投資者預期市場價格上漲，但上漲幅度有限，同時投資者又不想承受市場大跌的後果，可使用牛市看跌期權價差策略。

牛市價差策略有那些功能？

1.低風險賺取權利金：當投資者希望賺取權利金收入時，牛市看跌價差策略是理想的，風險程度低於賣出看跌期權。

2.以較低的價格購買股票：牛市看跌價差是一種以低於當前市場價格的有效價格購買所需股票的好方法。

3.在行情震盪的市場中盈利：當市場下跌時，由於賣出看跌期權具有巨大的風險，通過限制下行風險，牛市看跌期權價差可以在震盪的市場上賺取利潤。

牛市價差策略的真實案例

以特斯拉爲例，北京時間11月9日美股未開盤時，特斯拉的交易價格爲191.3美元。一位期權交易員預計它在一個月內的交易價格最高可達195 美元，但他同時擔心特斯拉潛在的下行風險。

因此，交易者賣出了目標價爲195美元看跌期權，到期日爲12月9日，交易價格爲15美元，得到的權利金爲1500美元。同時買入目標價爲180美元的看跌期權合約，交易價格爲8.7美元，支付的權利金爲870美元，同樣在12月9日到期。

在策略設立時，由於每份期權合約代表 100 股，期權交易者的淨權利金收入爲：（15-8.7）×100 = 630美元。

一個月後期權到期時，當股票價格低於多頭看跌期權，即180美元時，損失最大。相反，當股票的交易價格高於195美元看跌期權的執行價格時，就會出現最大收益。

策略的最大收益 = 收到的權利金，即爲630美元，即股價不論漲到多少，最高收益被鎖定，最大爲630美元。

策略的最大損失 = 看跌期權的執行價格之間的差額（即賣空看跌的執行價格減去多頭看跌的執行價格）- 收到的權利金，即爲（195-180）×100-630=870美元，無論特斯拉股價跌到多少，股價也被鎖定。

盈虧平衡 = 空頭看跌期權的執行價格 - 收到的權利金，即195-6.3=188.7美元時，爲盈虧平衡點。

在這個策略中，如果特斯拉溫和上漲的話，投資者在有保底虧損的情況下，也不會錯過利潤。在暴漲情況下，投資者的利潤被鎖定，暴跌情況下，投資者的虧損有限。所以這個策略最適用於溫和上漲的行情，但因爲其風險有限的特性，激進的投資者也可以用於抄底。

由於美股過去十年牛市，整體市場都處於溫和上漲的慢牛狀態，所以這個策略特別適合標普500等指數基金。除此之外，牛市價差可也以根據一個人的風險狀況進行調整。相對保守的交易者可能會選擇看跌期權執行價格相距不遠的合約，因爲這將降低頭寸的最大風險和最大潛在收益。激進的交易者可能更喜歡更大的點差以最大化收益，即使這意味着如果股票下跌會造成更大的損失。