引言：有没有一种方法，能让人在熊市放心的做多、抄底，就算看错了，也只是有限的损失？有！这个策略就是牛市看跌价差策略（Bull put spread）。

在近两年动荡的香港和美国资本市场上，“抄底”变为了亏钱最快的手段。

当部分投资者认为买到了400+价位的“股王”腾讯抄到了底，实际腾讯股价见到了一字头。投资者半价买到了美国明星科技股总能赚了吧？但是奈飞、脸书不断给投资者惊喜，半价后还有半价。

在动荡市场控制风险变得非常重要，牛市看跌价差策略可以帮助投资者应对此种行情。

牛市看跌价差策略到底是什么？

牛市看跌价差涉及卖出看跌期权，同时购买另一个到期日相同但行使价较低的看跌期权（针对同一标的资产）。由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收人权利金。

当投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，同时投资者又不想承受市场大跌的后果，可使用牛市看跌期权价差策略。

牛市价差策略有那些功能？

1.低风险赚取权利金：当投资者希望赚取权利金收入时，牛市看跌价差策略是理想的，风险程度低于卖出看跌期权。

2.以较低的价格购买股票：牛市看跌价差是一种以低于当前市场价格的有效价格购买所需股票的好方法。

3.在行情震荡的市场中盈利：当市场下跌时，由于卖出看跌期权具有巨大的风险，通过限制下行风险，牛市看跌期权价差可以在震荡的市场上赚取利润。

牛市价差策略的真实案例

以特斯拉为例，北京时间11月9日美股未开盘时，特斯拉的交易价格为191.3美元。一位期权交易员预计它在一个月内的交易价格最高可达195 美元，但他同时担心特斯拉潜在的下行风险。

因此，交易者卖出了目标价为195美元看跌期权，到期日为12月9日，交易价格为15美元，得到的权利金为1500美元。同时买入目标价为180美元的看跌期权合约，交易价格为8.7美元，支付的权利金为870美元，同样在12月9日到期。

在策略设立时，由于每份期权合约代表 100 股，期权交易者的净权利金收入为：（15-8.7）×100 = 630美元。

一个月后期权到期时，当股票价格低于多头看跌期权，即180美元时，损失最大。相反，当股票的交易价格高于195美元看跌期权的执行价格时，就会出现最大收益。

策略的最大收益 = 收到的权利金，即为630美元，即股价不论涨到多少，最高收益被锁定，最大为630美元。

策略的最大损失 = 看跌期权的执行价格之间的差额（即卖空看跌的执行价格减去多头看跌的执行价格）- 收到的权利金，即为（195-180）×100-630=870美元，无论特斯拉股价跌到多少，股价也被锁定。

盈亏平衡 = 空头看跌期权的执行价格 - 收到的权利金，即195-6.3=188.7美元时，为盈亏平衡点。

在这个策略中，如果特斯拉温和上涨的话，投资者在有保底亏损的情况下，也不会错过利润。在暴涨情况下，投资者的利润被锁定，暴跌情况下，投资者的亏损有限。所以这个策略最适用于温和上涨的行情，但因为其风险有限的特性，激进的投资者也可以用于抄底。

由于美股过去十年牛市，整体市场都处于温和上涨的慢牛状态，所以这个策略特别适合标普500等指数基金。除此之外，牛市价差可也以根据一个人的风险状况进行调整。相对保守的交易者可能会选择看跌期权执行价格相距不远的合约，因为这将降低头寸的最大风险和最大潜在收益。激进的交易者可能更喜欢更大的点差以最大化收益，即使这意味着如果股票下跌会造成更大的损失。