中金發表策略報告表示，7月以來，港股市場在多重不確定因素下持續走弱，部分投資者擔心是否存在更大的資金流出壓力。該行對比歷史看，評估了此輪資金流出規模，絕對規模不及2018年至2019年。 據EPFR數據顯示，2000年以來，中國市場經歷4輪海外主動型基金的流出階段，分別為第一輪的2007年至2009年金融危機(流出123.5億美元)、第二輪是2011年至2013年歐債危機(69.9億美元)、第三輪是2013年至2017年美聯儲緊縮和中國股市波動(368.6億美元)，以及第四輪2018年至2019年貿易摩擦(161.7億美元)。 中金指，本輪自2021年8月高點以來海外主動基金累計流出109.8億美元，無論規模還是持續時間都弱於2018年至2019年或2013年至2017年。同時，在控制股價對資金流的影響下，中金測算流出規模不及2020年至2021年期間流入規模的一半。 該行亦表示，然而資金流向和股價並非線性關係，此輪流出對股價的影響似乎更大。EPFR統計海外主動資金中國配置規模在此輪流出中從4,053億美元下滑36.6%至2,571億美元(體現價格下跌因素)，而2013年至2017年期間海外主動資金配置僅下滑5.6%。因此對股價更關鍵的因素可能是定價權歸屬。 考慮到海外主動資金當前已經明顯低配中國市場(當前配置比例約為28%，較MSCI新興中31%的權重已經低配)，因此不考慮其他如地緣因素的影響下，中金認為外資機構進一步減持動能可能也有所趨緩。 中金表示，悲觀假設下，若外資主動基金因為種種原因降低基準中的配置比例，評估其可能所帶來流出壓力，如果假設有10%的跟蹤新興市場的投資機構將業績準改為新興市場除中國(該行估算約有8,000億美元主動投資基金以MSCI新興市場指數為基準)，以當前28%的配置比例測算，可能會帶來224億美元的資金流出壓力，相當於2021年高點以來流出規模的兩倍，基本將回吐2020年以來的流入規模。因此在這一悲觀假設下，將可能給市場帶來壓力。 中金認為港股短期可能維持震盪格局，但或處於底部區域。配置思路上，短期以高股息作為貶值和風險的對沖，但是優質成長、尤其是可能受益於未來內需和政策放鬆修復的消費成長可以擇機吸納、等待時機。