中金发表策略报告表示，7月以来，港股市场在多重不确定因素下持续走弱，部分投资者担心是否存在更大的资金流出压力。该行对比历史看，评估了此轮资金流出规模，绝对规模不及2018年至2019年。 据EPFR数据显示，2000年以来，中国市场经历4轮海外主动型基金的流出阶段，分别为第一轮的2007年至2009年金融危机(流出123.5亿美元)、第二轮是2011年至2013年欧债危机(69.9亿美元)、第三轮是2013年至2017年美联储紧缩和中国股市波动(368.6亿美元)，以及第四轮2018年至2019年贸易摩擦(161.7亿美元)。 中金指，本轮自2021年8月高点以来海外主动基金累计流出109.8亿美元，无论规模还是持续时间都弱于2018年至2019年或2013年至2017年。同时，在控制股价对资金流的影响下，中金测算流出规模不及2020年至2021年期间流入规模的一半。 该行亦表示，然而资金流向和股价并非线性关系，此轮流出对股价的影响似乎更大。EPFR统计海外主动资金中国配置规模在此轮流出中从4,053亿美元下滑36.6%至2,571亿美元(体现价格下跌因素)，而2013年至2017年期间海外主动资金配置仅下滑5.6%。因此对股价更关键的因素可能是定价权归属。 考虑到海外主动资金当前已经明显低配中国市场(当前配置比例约为28%，较MSCI新兴中31%的权重已经低配)，因此不考虑其他如地缘因素的影响下，中金认为外资机构进一步减持动能可能也有所趋缓。 中金表示，悲观假设下，若外资主动基金因为种种原因降低基准中的配置比例，评估其可能所带来流出压力，如果假设有10%的跟踪新兴市场的投资机构将业绩准改为新兴市场除中国(该行估算约有8,000亿美元主动投资基金以MSCI新兴市场指数为基准)，以当前28%的配置比例测算，可能会带来224亿美元的资金流出压力，相当于2021年高点以来流出规模的两倍，基本将回吐2020年以来的流入规模。因此在这一悲观假设下，将可能给市场带来压力。 中金认为港股短期可能维持震荡格局，但或处于底部区域。配置思路上，短期以高股息作为贬值和风险的对冲，但是优质成长、尤其是可能受益于未来内需和政策放松修复的消费成长可以择机吸纳、等待时机。