前陣子，由於股市不好，股民不賣股票改賣慘的情況多了起來。

b站上有一個30歲的股民up主，年初因為所在公司資金鍊斷裂，被動失業，由於工作實在難找，up主決定拿出所有的積蓄，轉型職業炒股。

之所以做這個決定，不是頭腦發熱，而是過往業績確實彪炳。

前幾年up主拿打工攢下的十幾萬投入股市，短時間內連續翻倍，其中一隻持倉股從十幾塊一路上漲到幾十塊。這次趁着失業，索性和家裏再要幾十萬，湊齊100萬元人民幣，畢其功於一役，打工從此是路人。

3月份開始，up主開始在b站上實盤記錄，他給自己定下的目標收益是200萬，不是資產變成200萬，而是盈利200萬。

至於操作的標的，依然是自己熟悉的恆生電子，理由是恆生電子作為金融科技龍頭，前景一片光明。

可惜事與願違，曾經在2017年-2020年漲了接近5倍的恆生電子，開年以來持續下跌。不到半年時間，就已經跌去了40%。

換算成人民幣是40萬，相當於他四年的工資。

於是我們看到，他的視頻在幾種狀態間來回轉換：恐慌，絕望，堅守，相信價值。

然後股價繼續下跌，中間還夾雜着千股跌停。

這也是今年大部分股民的縮影：明明讀了不少巴菲特，卻依然做不好投資。

到底是哪裏錯了呢？

01

認知缺陷

股市虧錢，不完全是股民的鍋。從去年2月份開始，疫情牛市的路似乎就走到了盡頭。

互聯網加強監管，騰訊高位下跌50%，拼多多嗶哩這些成長股70釐米打底；房地產債務危機，連帶物管、防水、家電多個板塊受壓；醫藥集採，龍頭恆瑞股價都跌了60%，一眾創新藥跌至地板價...

本來想着買入好公司，長期持有，做時間的朋友；沒想到公司不想和我做朋友，還向我丟了一個雷。

市場不好，投資者本身的缺陷自然就很容易放大。up主身上的問題，但凡有點投資經驗的老炮，很容易就能指出來：

對買入的股票不熟悉，看好數字貨幣業務，然而這並非恆生電子核心業務；沒有風險管理，梭哈一時爽，一直梭哈一直爽；對收益沒有概念，隨意定下一年三倍的目標...

中國股市成立30年，從當年炒小炒差，發展到現在流行價值投資，看似進步很大，但落實到具體投資動作上，你會發現大部分股民：

無論是價值投資，還是技術派，在虧錢這件事上，並沒有區別。

老股民都知道淘股吧上的一個id —— 元衞南。這個被網友戲稱"炒股不識元衞南，身家過億也枉然"的"元神"，曾經在一個帖子裏面，詳細披露了自己20年的炒股經歷：

從1997年開始借錢炒股，到2003年炒作st、pt類退市股；2006-2007年買貴州茅台等股票，在大牛市中翻了13倍，成為同齡朋友同學中第一個資產99.99萬的人；2008年開始陸續在地產股、東阿阿膠、中海發展操作，多次爆倉，又多次回本。

20年前搞消息技術的元神，20年後做價值投資的up主，他們的經歷，沒什麼區別。

有區別的是另外一個人。

在"元神"的評論區裏面，你偶爾可以翻到一個id —— "茅台03"，也就是日後大名鼎鼎，高毅資產的網紅基金經理馮柳。

當時的馮柳還只是民間高手，兩人相識於微時，時常在股吧裏過招。不過唏噓的是，6、7年過去了，現在的馮柳已經在管理百億私募，而元衞南卻依然負債累累，在東阿阿膠上蹉跎歲月。

每個踏入股市的人，夢想都是成為馮柳，最後卻活成了元衞南。

馮柳曾經親自解釋過，投資是一個完美的職業：自由，不需要應酬，不用處理複雜的人際關係；時間地點自由，沒有加班，甚至有時候顯得無事可做；回報豐厚，9年年化收益93%，總共獲得370倍收益。

但是實際上，不説通過股票財務自由，即使穩定盈利，也非常困難。這就回到開頭的問題，到底哪裏錯了？其實很簡單，炒股的無形門檻 —— 認知，要求非常高。

無論是技術分析，還是價值投資，決定收益的都是認知，這決定了你是成為馮柳，還是成為元衞南。

02

時代，如何賺？

先拋開認知的問題不説，選擇投資股票這條路，本身是一個非常正確的決定。

首先，財富管理的市場很大。根據招商銀行發佈的《2021年中國私人財富報吿》，我國2021年預計個人持有的可投資資產總體規模為268萬億人民幣，過去10年基本都保持了雙位數的增速，未來預計增速也會略高於GDP。

在總體規模擴張的同時，中國資產還會有一個結構性變化。

截止至2021年12月，中國居民的境內存款為102.5萬億人民幣，相當於中國人全部投資資產裏面，大概有38.2%是現金及存款。

這個比例甚至高於上世紀80年代的美國。80年代初期，美國的居民部門持有存款比例最高曾經達到23.08%，隨後開始逐步下降，到2000年比例僅為9.52%；與此同時，股票、共同基金、養老保險等金融資產佔比提升至21%、7%、32%。

存款之所以紛紛"搬家"，離不開一個重要的因素 —— 利率下降。

80年代之前的70年代，美國正處於歷史級別的大通脹時代，當時的政府為了壓制通脹，不得不提高利率。基準利率在1982年觸及頂峯20%，同時10年期國債利率高達14.4%，有這麼高的無風險收益率，還要股票作甚？

不過過高的利率始終不可持續。石油危機過後，里根總統確立了高新技術轉型的路線，連續降低資本利得税，美國經濟進入低通脹、高就業、高增長時代，股市和債市因為賺錢效應而流行，美股進入權益時代。

在這個階段，股市具備了極佳的賺錢效應。

電影《時光盡頭的戀人》中，擁有不老身的女主角Adaline，正是在股票經紀人的推薦下，買入Xerox的股票並長期持有，剛好趕上80年代-90年代牛市，Xerox的股票上漲了十幾倍。所以無論她的日子如何顛沛流離，生活始終無憂。

一般而言，當一個經濟體的體量到達一定規模，增速下行，利率下行，是一種正常現象。而利率下行，資金尋找更高回報的投資，比如説股票、債券，也符合經濟效益。

未來的中國，也不例外，高比例的現金存款，最終都會流入到資本市場。

對於個人來説，投資股票也是一種無奈而又必然的選擇。

千千萬萬個和上述UP的年輕人，股市是改變命運的獨木橋。這麼多投資品中，房產投資門檻太高，回報率又不高；債券保險收益率又太低，聊勝於無；拿現金，就更跑不贏通脹了；

兜兜轉轉，要從財務上改變命運，無非兩個方法。

一個是違法的，另外一個，就是炒股。

巴菲特總説，人要接受慢慢變富，但是現實卻是，人只會慢慢變老；當你的資金規模只有幾萬十幾萬的時候，一年20%的回報，你的生活很難會有太大的改變。

賭時代，才是年輕人應該做的事情。

一邊是時代賦予每個投資者的機會，另外一邊卻是股民騷操作不斷虧損，生活中縫縫補補，股市裏面揮金如土。

中間的鴻溝，實在不是讀幾本價值投資經典，就能完全填平的。

比如説巴菲特吿訴你，要合理估值買好企業，長期持有。但是他沒有吿訴你，什麼才是好企業？多少估值是合理？持有多久才能賣？

好了，巴菲特又説，要選ROE高的，PE最好不超過15倍，好企業不需要賣出。但是這兩年，高ROE、低PE的股票，不見得能躲過下跌。

很明顯，投資並不能刻舟求劍，一個合格的分析師，首先要閲讀大量的研究報吿，整理行業的發展規律和邏輯；然後在這個基礎上，組織分析行業數據，並進行建模；建模後還要上下游驗證，不斷跟蹤，假如行業邏輯出現變化，就要開始重新估算；

一通操作下來，你會發現投資是一件又難，又枯燥的事情。

就像是在一坨坨翔裏面，去挖裏面的糖，甚至説，挖到最後你會發現，裏面根本沒有糖，完全就只是一坨翔。

而巴菲特給大家展示的，只是糖如何好吃。至於研究分析過程有多繁雜，他沒有説，最後還要凡爾賽一下：你看，吃糖不是很簡單嗎，我都是跳着踢踏舞去吃糖的。

所以，作為一個遠離股市的小散户，第一步是停止對股市抱有不切實際的幻想，更加不能拿自己全副身家去all in。應該先構築自己的研究交易體系，一邊踩坑一邊完善，等交易體系成型了，再重倉出擊。

03

結語

最後，還是要給股民朋友打打氣。

現在的市場確實不太好，疫情、通脹、戰爭，能想到的各種黑天鵝灰犀牛，能來的都一起來了。自然，大家的賬户淨值也都不太好看。

但是我們回想過去，危機向來都是股市的一部分。

15年股災、16年千股跌停、18年貿易戰、20年疫情...

每一次危機來了，大家都很恐慌，而恐慌的時候，又恰恰是最好的買點。

比如説18年之後，半導體、新能源、光伏等板塊的爆發，整個滬深300指數都上漲了很多；

也許到了20XX年，無數股民回首看2022年的K線圖，都會靈魂發問：

人世間最痛苦的事莫過於此，假如上天能夠再給我一次機會，我會對當年的自己説。

滿倉滿融！