本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：徐濤 胡葉倩雯 等

當前電子板塊估值處於歷史絕對底部，核心資產價值凸顯，重申積極關注兩大投資主線：一、上游半導體看景氣度，“重資產”看本土化，“輕資產”看前三名，當前首推半導體板塊，重點關注同比增長較為確定的細分方向（設備國產化、製造本土化、客户結構優質的芯片設計廠商）。二、下游終端關注創新增量藍海：尋找確定性強的純增量下游產品賽道，重點關注汽車電子（電動化和智能化）、AIoT（手錶、VR）；另也建議關注業績增長較為明確的細分方向，如手機存量市場中的摺疊屏增量。

▍行業估值分析與投資策略：

當前電子板塊估值處於歷史絕對底部，核心資產價值凸顯，重申積極關注兩大投資主線：一、上游半導體看景氣度，“重資產”看本土化，“輕資產”看前三名，當前首推半導體板塊，重點關注同比增長較為確定的細分方向（設備國產化、製造本土化、客户結構優質的芯片設計廠商）。二、下游終端關注創新增量藍海：尋找確定性強的純增量下游產品賽道，重點關注汽車電子（電動化和智能化）、AIoT（手錶、VR）；另也建議關注業績增長較為明確的細分方向，如手機存量市場中的摺疊屏增量。

▍上游半導體看景氣度，投資重點如何定？——板塊投資策略：“重資產”看本土化，“輕資產”看前三名。

重點關注什麼？“重資產”看設備/製造本土化，“輕資產”關注客户結構好、全球競爭力強的設計企業。

半導體子板塊四個核心問題：   

1）行業景氣度能否持續？能持續！全球半導體銷售額成長，行業呈現結構性景氣特點：從普遍缺貨到“長短料”；

2）設備/製造子行業為何值得重點推薦？設備交期緊張+國產化景氣；晶圓廠產能利用率高企，產品組合升級和漲價帶動ASP增加；

3）設計公司投資思路有哪些變化？從去年關注“缺貨漲價受益”到今年關注“行業前三客户優質”；

4）功率半導體景氣度與供需分析？行業景氣度仍然樂觀，細分賽道增速分化，關注IGBT及SiC/GaN賽道 。

▍下游終端角度看行業，哪些藍海哪些卷？——板塊投資策略：重點關注汽車電子+AIOT增量+手機細分創新。

重點關注什麼？藍海市場看重點（汽車、AIOT），存量市場找增量（手機）。

增量藍海的四個問題：

1）汽車：電動化及智能化，汽車芯片變化和機遇有哪些？①域控制器變革；②MCU國產化替代；③汽車存儲；④CIS增量；⑤功率半導體。

從蘋果到特斯拉，是否能成為電子產業鏈新藍海？汽車電子化中的增量機會   

2）AIOT：耳機之後，AIOT誰接棒？智能手錶，智能家居

VR之後，元宇宙硬件關注什麼？整機進展，AR方向

存量市場的四個問題：

1）手機大盤趨勢如何？整體存量市場，關注下半年需求邊際好轉，以及品牌份額的變化

2）哪些細分有增量？重點關注摺疊屏產業鏈

3）產業鏈外遷可能性多大？短期看上海疫情或有擾動，中期看大部分環節不具備外遷經濟性，長期看國內結構升級

▍其他週期性子行業下半年還有哪些投資機遇？——板塊投資策略：重點關注MiniLED、PCB、薄膜電容等細分方向。

▍重點公司推薦：

北方華創、中微公司、盛美上海、中芯國際、華虹半導體、士蘭微、斯達半導、兆易創新、瀾起科技、韋爾股份、恆玄科技、晶晨股份、歌爾股份、舜宇光學科技、長信科技、傳音控股、東山精密、橫店東磁等。

▍風險因素：

全球宏觀經濟低迷風險，全球疫情持續，下游需求不及預期，創新不及預期，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險，匯率波動等。