Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今週上升2.9%至22,039點，全周走勢先衝高至約22,391點，後回調數百點作整固，全周有四個交易日錄得上升，每日平均成交額回落至約1,223億港元。周初俄羅斯透露願意對烏克蘭的停火條件作出讓步，俄國防部於土耳其的談判完結後更宣佈大幅減少在基輔和切爾尼戈夫方面的軍事行動，停火曙光提振大市情緒，帶動港股連續三個交易向上收報約22,232點。然而俄羅斯次日卻改口稱未見突破性進展，引發大市單日回調236點。另一方面，大市情緒受百度等多隻中概股被列入「預摘清單」，加上美國SEC主席表示中概股最終結果取決於中國當局能否妥協，以及相隔兩年半後美國2年期與10年期債息曲線在今週三曾出現倒掛，引發市場對經濟衰退的憂慮。上述負面消息，以及重磅股業績好壞參半下，造成本週後兩個交易日反覆整固，港股估值修復動力有所收斂。

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市場下週仍會留意俄烏局勢的發展，最近指俄羅斯調軍至親俄的烏東地區上，隨着雙方立場繼續軟化，市場已逐步淡化戰事影響，接下來需關注俄羅斯與歐盟國家就天然氣、其他出口能源和商品結算貨幣，以及債券贖回的爭議，屬市場重磅潛在利空因素。另一方面，市場都關注美國債息曲線倒掛會否進一步惡化，料下週市場仍會受此消息困擾，需留意今晚美國3月非農和ISM製造業數據，以及下週ISM非製造業等經濟數據變化。近期見美國樓按利率創逾3年高，擔憂對當地樓市造成影響，關注30年期按揭利率走勢，從中觀察美經濟狀況。

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港股在上述因素未見明顯好轉，加上下週內地進入清明節連假，北水缺乏下預期下週初港股交投會相對淡靜，預期下週仍會反復整固，但都要關注疫情情況，若進一步蔓延至其他一、二線城市，出現更多的封城，將不利內地的零售銷售，消費板塊仍會疲弱。再者文旅部早前強調清明假期間不要前往中高風險地區，預計今年「清明」出遊需求疲情，股市減少旅遊相關行情炒作。本週內地PMI經濟數據已印證內地經濟下行風險高，此前國常委強調穩定經濟的政策早出快出，不出不利於穩定市場預期的措施，故展望清明假期後，中央出臺宏觀刺激政策的概率甚高，短期內或實施降準或降息等貨幣政策放寬，以及加大產業支持力度和寬鬆房地產措施，恆指經過先前的橫行整固後，後市可望再延續估值修復行情，但早前公佈的業績普遍令人失望，特別大型科企和個別消費股的業績，盈利預測或有所下調，故大市向上空間不宜進取，暫看恆指突破之前短期關鍵阻力約22400至22500點後，後市進一步看23,000點的以上。

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個股/板塊分析

內房板塊

龍湖(0960) 去年業績

• 去年收入和核心溢利分別按年上升21%和20%，業績表現符預期。
• 今年有可售貨源約4,700億元，更訂立的合約銷售額目標同比上升4%至3,000億元，反映管理層對今年銷售展望樂觀。
• 去年末淨負債比率下跌至47%，去槓桿和去庫存壓力遠比同業爲低。
• 管理層料今年純利可有雙位數增長，毛利率可保持在25%以上，對今年業績前瞻樂觀。
• 去年可維持穩健派息，今年預測股息回報率約6釐，爲少數民企中能維持穩健派息。

越秀地產(0123)去年業績

• 去年收入按年上升24%，勝市場預期，而核心溢利升3%，遜市場預期。
• 今年銷售目標計劃按年增7%至1235億元，在行業普遍降今年銷售目標之際，反映公司對今年銷售前景樂觀。
• 公司淨負債率約1%，加上爲國資背景，料可在行業低迷時積極併購，豐富其物業組合。
• 去年維持40%派息比率，每股派息按年上升9%，今年預測股息回報率約8釐，派息相當慷慨。

華潤置地（1109）去年業績

• 去年收入和核心溢利分別按年上升18%和10%，符市場預期。毛利率按年下降3.9pct至27%，因2017年及2018年高價拿地所致，毛利率表現好過同業，管理層料今年毛利率可保持在25%以上，較市場爲樂觀。
• 公司今年有可售貨源約5278億元，預計有約1410億的合約銷售將於今年入帳，反映今年收入能見度高。
• 去年末淨負債比率下跌至34%，擁有優於同行的財務表現。
• 目前已獲得數百億元的併購額度，今年傾向項目收併購。
• 每股派息按年升14%，去年派息比率輕微提高至37%，預期今年股息回報接近5釐。

內房板塊看法

• 高負債內房如融創中國(1918)、世茂集團(0813)和中國奧園(3883)等未能發佈去年未審計財報，市場已淡化相關股份將於四月起明天起停牌的消息，若企業能與債權人達成債務展期方案，減值撥備等財務數據能有所確實，核數方面相信可順利通過，復牌後或有利股價回升。但不排除小部分企業出現違約，甚至有表外債務需重新入帳，對相當股份仍然有一定沽壓。
• 內地出臺房地產支持政策，例如放寬限購、首貸比例和房貸利率等措施刺激銷售。其中福州市在三月中放鬆限購，蘇州調低房貸利率。
• 預期3月份全國最大100間房企銷售表現環比出現回升，有利第二季內房銷售改善。
• 穩健內房估值回落至較吸引水平，去年業績表現也遠好過行業平均水平，故財務穩健和國企背景的內房可繼續關注。

關注：龍湖（0960）、潤地（1109）、中海外（0688）、越秀地產（0123）

內銀板塊

• 去年四大國有銀行及郵儲銀行的第四季純利按年平均增長約3%，高過市場的預期。一方面受惠手續費和傭金收入平均按年升14%，另外淨利差按年上升，令淨利息收入平均上升6.1%所帶動。內銀板塊中招商跑贏同業，而民生和光大銀行相對跑輸。
• 五大國有銀行去年每股派息上升逾10%，派息回報率高達7釐以上，派息維持穩定。招商去年每股派息更增長逾25%，增長勝同行。
• 國常會例會指要穩定銀行負債成本，透過壓降高息存款利率和調整存款基準等方式，將有利銀行息差擴張。
• 預期3月份新增貸款和社融環比出現明顯的改善，有望成爲行業催化劑。

關注：招商(3968)、工行(1398)、建行(0939)、中行(3988)、農行(1288)和郵儲銀行(1658)

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國昨晚公佈了幾項經濟數據，2月份經通脹調整的實質個人開支按月減少0.4%，遜預期的下跌0.2%，此外2月份個人消費開支平減指數按年升6.4%，創下1982年以來最快增速，經濟數據欠佳加上通脹強勁利淡市趁氣氛，而且俄秋司勢仍未解決，導致美股下跌。道指跌550點，報34678點。標指跌1.57%，報4530點。納指跌1.641%報14220點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但昨天明顯到阻力區便掉頭回落，反映獲利盤不少。但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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中國公佈的3月財新中國製造業採購經理指數(PMI)降至48.1，爲2020年3月以來最低，遜於市場預期的49.9。加上昨晚外圍股市急跌，令港股早段跌近400點，不過市場憧景中國政府會減息降準來刺激經濟，在缺乏北水的情況下令大市回落，恆指收報22029點，升42點，成交爲946億，成交明顯比前幾個交易日少。今天只有52%的股票上升。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，除非港股於下星期大成交升穿22500的阻力位，否則相信需時整固纔有新方向，如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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