美光科技(MU)股票第二季度後的盈利勢頭幾乎已被完全消化。儘管如此，該公司公佈了穩定的財報，超出華爾街的預期，並提供了強勁的業績指引。

MU是與韓國內存巨頭SK海力士和三星(SSNLF)合作的領先的DRAM生產商之一。因此，該公司也從支撐5G、高性能計算、數據中心、企業和電動汽車的長期底層驅動中受益匪淺。因此，美光的投資者可以繼續依賴該公司的領導地位和強勁的基本面向前發展。

儘管如此，當我們試圖對MU股票進行估值時，需要注意：作爲內存製造商，將MU的估值與領先的內存同行進行比較至關重要。不過試圖將其與領先的純邏輯芯片製造商臺積電(TSM)進行比較，可能不太合適。此外，投資者還應謹慎評估英特爾與AMD或英偉達(NVDA)等CPU/GPU芯片設計同行相比的價值。值得注意的是，市場對內存製造商的估值往往要低得多，而且這種情況今後不太可能改變。

美光的財報凸顯了強勁的潛在驅動因素

美光公佈了強勁的收益，超過了對收入和收益(經過調整和公認會計準則)的普遍預期。因此，這是其DRAM和NAND產品組合的又一個季度穩健表現。值得注意的是，該公司在所有細分市場的表現繼續保持穩健。計算和網絡仍然是DRAM的主要增長動力，而其存儲業務部門提高了NAND的增長指標。

另外值得注意的是，美光預計NAND閃存未來的增長速度將顯著快於DRAM閃存。首席執行官桑傑·梅赫羅特拉在22年第二季度財報電話會議上明確表示——

“我們預計，2022年的工業bit需求增長，DRAM將在15%左右，NAND將在30%左右。另外預計，2022年的潛在需求將由數據中心、5G智能手機的持續採用以及汽車和工業市場的持續強勁帶動。”

不過，投資者需要注意的是，NAND的營運利潤率遠低於DRAM的利潤率。儘管如此，它在DRAM和NAND領域的技術領先地位使其能夠有效地降低成本。該公司還預計，這種成本降低措施將持續下去。儘管如此，不斷上漲的原材料成本和供應鏈的不確定性可能會影響其努力。

總體而言，美光的投資者仍然可以放心，該公司的增長是廣泛的。此外，重新開放的節奏也提高了企業和數據中心的支出，增加了超大規模增長的勢頭。

不過，考慮到2022年中國市場的疲軟，該公司預計其移動業務部門(MBU)將出現一些疲軟；而且暗示，2022年PC的增長將“持平”。此外，領先的純邏輯芯片製造商臺積電(TSMC)也在日經週三的一份報告中強調了這些觀察。臺積電董事長劉明康強調說:

“智能手機、個人電腦和電視等領域的增長正在放緩，尤其是在中國這個最大的消費市場。此外，零部件和材料的成本正在急劇上升，推高了科技和芯片公司的生產成本。這些壓力最終可能會轉嫁到消費者身上”。

鑑於供應和成本方面的不利因素，美光也在重新配置產能，專注於利潤率更高的產品。

但是，估值可能會保持在較低水平

對於MU的投資者來說，重要的是要注意到美光擁有強大的FCF生成能力。MU股票的NTM FCF收益率爲8.9%，與其5年平均收益率9.3%大致一致。此外，其韓國同行的估值也差不多。SK海力士股票(KRX: A000660) NTM收益率爲9.2% (5Y均值:7.3%)。另外，三星電子的NTM收益率爲6.5% (5Y平均值:7.8%)。

在利率不斷上升的環境下，投資者投資高FCF收益的公司幾乎不會出錯。因此，我們認爲美光的股票基本面強勁，估值合理，值得高度評價。

然而，我們認爲投資者在評估MU股票時需要注意一個關鍵的警告。我們觀察到，隨着時間的推移，主要內存製造商的股票估值一直處於較低水平。因此，投資者也不願將該行業的估值重新調高至遠高於其領先的純邏輯同行的水平。這種分歧很明顯，因爲MU股票的NTM息稅前利潤倍數爲5.9倍，與TSM股票的17.3倍的息稅前利潤倍數相比相形見絀。此外，三星只是可以生產領先工藝節點的三個邏輯代工廠之一。

另外，投資者在將其與領先的芯片設計公司AMD和英偉達(NVDA)進行比較也應謹慎。這兩家公司都在各自的領域處於領先地位，都進一步擴展到數據中心、hyperscaler雲市場和汽車用例。AMD還通過收購Xilinx進一步深入半定製業務。此外，英偉達在其最近擴展的路線圖中正在尋求價值1萬億美元的市場機會。因此，考慮到這些芯片設計公司的快速擴張，投資者一直願意給予它們更高的市盈率。

MU股票是買入，賣出還是持有?

投資者應謹慎使用平均共識價格目標(PT)來增加敞口。在過去三年中，平均PT已被證明是可以獲利的穩固水平。此外，我們還注意到在100美元大關附近有一個頑固的阻力位，在過去的一年裏，MU股票有兩次都未能突破這個阻力位。

鑑於近期MU股票盈利後的消化，我們認爲MU股票看起來再次具有吸引力。它的目標價爲100美元，隱含上漲空間約爲26.5%。

因此，我們將MU股票評級爲買入。