美光科技(MU)股票第二季度后的盈利势头几乎已被完全消化。尽管如此，该公司公布了稳定的财报，超出华尔街的预期，并提供了强劲的业绩指引。

MU是与韩国内存巨头SK海力士和三星(SSNLF)合作的领先的DRAM生产商之一。因此，该公司也从支撑5G、高性能计算、数据中心、企业和电动汽车的长期底层驱动中受益匪浅。因此，美光的投资者可以继续依赖该公司的领导地位和强劲的基本面向前发展。

尽管如此，当我们试图对MU股票进行估值时，需要注意：作为内存制造商，将MU的估值与领先的内存同行进行比较至关重要。不过试图将其与领先的纯逻辑芯片制造商台积电(TSM)进行比较，可能不太合适。此外，投资者还应谨慎评估英特尔与AMD或英伟达(NVDA)等CPU/GPU芯片设计同行相比的价值。值得注意的是，市场对内存制造商的估值往往要低得多，而且这种情况今后不太可能改变。

美光的财报凸显了强劲的潜在驱动因素

美光公布了强劲的收益，超过了对收入和收益(经过调整和公认会计准则)的普遍预期。因此，这是其DRAM和NAND产品组合的又一个季度稳健表现。值得注意的是，该公司在所有细分市场的表现继续保持稳健。计算和网络仍然是DRAM的主要增长动力，而其存储业务部门提高了NAND的增长指标。

另外值得注意的是，美光预计NAND闪存未来的增长速度将显著快于DRAM闪存。首席执行官桑杰·梅赫罗特拉在22年第二季度财报电话会议上明确表示——

“我们预计，2022年的工业bit需求增长，DRAM将在15%左右，NAND将在30%左右。另外预计，2022年的潜在需求将由数据中心、5G智能手机的持续采用以及汽车和工业市场的持续强劲带动。”

不过，投资者需要注意的是，NAND的营运利润率远低于DRAM的利润率。尽管如此，它在DRAM和NAND领域的技术领先地位使其能够有效地降低成本。该公司还预计，这种成本降低措施将持续下去。尽管如此，不断上涨的原材料成本和供应链的不确定性可能会影响其努力。

总体而言，美光的投资者仍然可以放心，该公司的增长是广泛的。此外，重新开放的节奏也提高了企业和数据中心的支出，增加了超大规模增长的势头。

不过，考虑到2022年中国市场的疲软，该公司预计其移动业务部门(MBU)将出现一些疲软；而且暗示，2022年PC的增长将“持平”。此外，领先的纯逻辑芯片制造商台积电(TSMC)也在日经周三的一份报告中强调了这些观察。台积电董事长刘明康强调说:

“智能手机、个人电脑和电视等领域的增长正在放缓，尤其是在中国这个最大的消费市场。此外，零部件和材料的成本正在急剧上升，推高了科技和芯片公司的生产成本。这些压力最终可能会转嫁到消费者身上”。

鉴于供应和成本方面的不利因素，美光也在重新配置产能，专注于利润率更高的产品。

但是，估值可能会保持在较低水平

对于MU的投资者来说，重要的是要注意到美光拥有强大的FCF生成能力。MU股票的NTM FCF收益率为8.9%，与其5年平均收益率9.3%大致一致。此外，其韩国同行的估值也差不多。SK海力士股票(KRX: A000660) NTM收益率为9.2% (5Y均值:7.3%)。另外，三星电子的NTM收益率为6.5% (5Y平均值:7.8%)。

在利率不断上升的环境下，投资者投资高FCF收益的公司几乎不会出错。因此，我们认为美光的股票基本面强劲，估值合理，值得高度评价。

然而，我们认为投资者在评估MU股票时需要注意一个关键的警告。我们观察到，随着时间的推移，主要内存制造商的股票估值一直处于较低水平。因此，投资者也不愿将该行业的估值重新调高至远高于其领先的纯逻辑同行的水平。这种分歧很明显，因为MU股票的NTM息税前利润倍数为5.9倍，与TSM股票的17.3倍的息税前利润倍数相比相形见绌。此外，三星只是可以生产领先工艺节点的三个逻辑代工厂之一。

另外，投资者在将其与领先的芯片设计公司AMD和英伟达(NVDA)进行比较也应谨慎。这两家公司都在各自的领域处于领先地位，都进一步扩展到数据中心、hyperscaler云市场和汽车用例。AMD还通过收购Xilinx进一步深入半定制业务。此外，英伟达在其最近扩展的路线图中正在寻求价值1万亿美元的市场机会。因此，考虑到这些芯片设计公司的快速扩张，投资者一直愿意给予它们更高的市盈率。

MU股票是买入，卖出还是持有?

投资者应谨慎使用平均共识价格目标(PT)来增加敞口。在过去三年中，平均PT已被证明是可以获利的稳固水平。此外，我们还注意到在100美元大关附近有一个顽固的阻力位，在过去的一年里，MU股票有两次都未能突破这个阻力位。

鉴于近期MU股票盈利后的消化，我们认为MU股票看起来再次具有吸引力。它的目标价为100美元，隐含上涨空间约为26.5%。

因此，我们将MU股票评级为买入。