本文來自：郭麗麗的研究札記，作者：天風公用環保
本週專題
近日，陸股通連續八個交易日淨流出。本週我們從陸股通持股市值及其佔流通市值的比例出發，分析本次大規模外資流出中行業及個股的情況。
核心觀點
▍俄烏衝突、疫情等影響下，北向資金連續八個交易日淨流出
俄烏衝突、疫情形勢嚴峻等的影響下，北向資金在3月第二週和第三週的前三天持續淨流出。具體來看，3月第2周北向資金周度淨流出額高達363.20億元。自陸股通開通以來，該周淨流出額位居周度淨流出額第三。3月第三週的前兩天淨流出額仍高達304.33億元，而後北向資金淨流出節奏明顯放緩，並由淨流出轉為淨流入。
▍行業分析：公用事業板塊近兩週陸股通持倉比例較穩定
近兩週共有6個行業陸股通持倉比例仍處於上升態勢，其餘均有所下降，其中公用事業較為穩定。按照申萬一級行業分類統計各行業陸股通持股比例變動，結果顯示，共有6個行業處於上升態勢，分別為農林牧漁、採掘、電氣設備、國防軍工、建築裝飾及公用事業，其中公用事業陸股通持股比例相對較為穩定，近兩週約提高0.004個百分點。其餘行業陸股通持股比例均有所下滑，下降最多的三個行業分別是休閒服務、家用電器、鋼鐵，近兩週分別降低了0.64、0.29、0.24個百分點。
▍個股分析：公用事業板塊北向資金持倉市值前十大公司集中於電力
公用事業板塊中，目前北向資金持倉市值前十大公司集中在電力板塊。截至3月18日，陸股通持倉市值位居前十大的公司主要集中在電力板塊，共佔八席。燃氣和環保板塊各佔一席，分別為新奧股份、浙富控股。其中陸股通持倉市值最高的為長江電力，達396.27億元。其他公司陸股通持倉市值均低於30億元。近兩週北向資金持倉比例提高的前十大公司集中在電力板塊。從3月7日至3月18日，陸股通持倉佔比提高最多的十個標的中有八個為電力標的。其中，龍源電力陸股通持倉佔流通市值的比例提升了1.37個百分點至2.60%；三峽能源陸股通持倉佔流通市值的比例提升了0.96個百分點至3.76%。此外，北向資金持倉比例提高的前十大公司中，環保標的佔一席為啟迪環境，燃氣標的佔一席為新天綠能。近兩週北向資金持倉比例降低的前十大公司集中在水務和環保板塊。從3月7日至3月18日，陸股通持倉佔比降低最多的前十大標的中水務、環保、電力標的各佔四、三、二席，此外還有燃氣標的一個。
▍投資建議
本輪北向資金流出中，公用事業板塊陸股通持股佔比較為穩定，受資金流出影響較小。我們認為，能源轉型持續推進，十四五期間風光裝機有望高增。同時2022年電價上漲趨勢持續，市場化交易部分電量有望受益於電價上漲紅利。此外，國家密集出台儲能利好政策，未來儲能規模有望快速擴張。具體標的方面，火電轉型新能源標的建議關注【華能國際（A+H）】【華潤電力】【華電國際（A+H）】，新能源運營商建議關注【龍源電力（A+H）】【金開新能】【吉電股份】【三峽能源】【福能股份】；分佈式光伏標的建議關注【晶科科技】【水發興業能源】；儲能運營標的建議關注【文山電力】【萬里揚】等。
▍風險提示：政策推進不及預期、用電需求不及預期、電價下調的風險、煤炭價格波動的風險、新冠疫情影響擴大等。
正文
1. 北向資金對公用事業板塊影響如何
近日，陸股通連續八個交易日淨流出。本週我們從陸股通持股市值及其佔流通市值的比例出發，分析本次大規模外資流出中行業及個股的情況。
1.1. 俄烏衝突、疫情等影響下，北向資金連續八個交易日淨流出
俄烏衝突、疫情形勢嚴峻等的影響下，北向資金在3月第二週和第三週的前三天持續淨流出。具體來看，3月第2周北向資金周度淨流出額高達363.20億元。自陸股通開通以來，該周淨流出額位居周度淨流出額第三。3月第三週的前兩天淨流出額仍高達304.33億元，而後北向資金淨流出節奏明顯放緩，並由淨流出轉為淨流入。
回溯陸股通開通以來的情況，北向資金周度淨流出峯值及次高值分別出現在2020年3月第二週和2015年7月第2周。歷史淨流出金額的峯值出現在20年3月第2周（淨流出417.95億元），並在之後一週也淨流出超過330億。當時北向淨流出的原因是新冠疫情在海外暴發造成的流動性衝擊，北向淨流出持續時間較短，之後的近四個月北向持續維持淨流入（3月第4周至7月第2周）。淨流出金額次高出現在15年7月第2周（淨流出371.15億），主要原因是A股大幅調整，當時北向資金維持相對較低水平到15年8月底。
1.2. 行業分析：公用事業板塊近兩週陸股通持倉比例較穩定
近兩週共有6個行業陸股通持倉比例仍處於上升態勢，其餘均有所下降，其中公用事業較為穩定。按照申萬一級行業分類統計各行業陸股通持股比例變動，結果顯示，共有6個行業處於上升態勢，分別為農林牧漁、採掘、電氣設備、國防軍工、建築裝飾及公用事業，其中公用事業陸股通持股比例相對較為穩定，近兩週約提高0.004個百分點。其餘行業陸股通持股比例均有所下滑，下降最多的三個行業分別是休閒服務、家用電器、鋼鐵，近兩週分別降低了0.64、0.29、0.24個百分點。
1.3. 個股分析：公用事業板塊北向資金持倉市值前十大公司集中於電力
公用事業板塊中，目前北向資金持倉市值前十大公司集中在電力板塊。截至3月18日，陸股通持倉市值位居前十大的公司主要集中在電力板塊，共佔八席，分別為長江電力、中國核電、三峽能源、川投能源、國投電力、國電電力、華能國際、華電國際。燃氣和環保板塊各佔一席，分別為新奧股份、浙富控股。其中陸股通持倉市值最高的為長江電力，達396.27億元。其他公司陸股通持倉市值均低於30億元。
近兩週北向資金持倉比例提高的前十大公司集中在電力板塊。從3月7日至3月18日，陸股通持倉佔比提高最多的十個標的中有八個為電力標的。其中，龍源電力陸股通持倉佔流通市值的比例提升了1.37個百分點至2.60%；三峽能源陸股通持倉佔流通市值的比例提升了0.96個百分點至3.76%。此外，北向資金持倉比例提高的前十大公司中，環保標的佔一席為啟迪環境，燃氣標的佔一席為新天綠能。
近兩週北向資金持倉比例降低的前十大公司集中在水務和環保板塊。從3月7日至3月18日，陸股通持倉佔比降低最多的前十大標的中水務、環保、電力標的各佔四、三、二席，此外還有燃氣標的一個。
1.4. 投資建議
本輪北向資金流出中，公用事業板塊陸股通持股佔比較為穩定，受資金流出影響較小。我們認為，能源轉型持續推進，十四五期間風光裝機有望高增。同時2022年電價上漲趨勢持續，市場化交易部分電量有望受益於電價上漲紅利。此外，國家密集出台儲能利好政策，未來儲能規模有望快速擴張。具體標的方面，火電轉型新能源標的建議關注【華能國際（A+H）】【華潤電力】【華電國際（A+H）】，新能源運營商建議關注【龍源電力（A+H）】【金開新能】【吉電股份】【三峽能源】【福能股份】；分佈式光伏標的建議關注【晶科科技】【水發興業能源】；儲能運營標的建議關注【文山電力】【萬里揚】等。
2. 環保公用投資組合
3. 重點公司外資持股變化
截至2022年3月18日，剔除限售股解禁影響後，長江電力、華能水電、國投電力、川投能源和華測檢測外資持股比例分別為8.00%、0.42%、1.57%、2.50%和15.88%。較年初（1月3日）分別變化+0.79、-0.09、-0.05、-0.08和-1.95個百分點，較上週分別變化+0.01、-0.06、-0.03、-0.08和-0.16個百分點。
4. 行業重點數據跟蹤
煤價方面，截至2022年3月18日，秦皇島港動力末煤（5500K）平倉價為1520元/噸，較去年同期增加895元/噸，同比變化+143.2%，較2022年1月4日675元/噸環比變化+92.9%。
庫存方面，截至2022年3月18日，秦皇島港煤炭庫存總量為514萬噸，較去年同期減少58萬噸，同比變化-10.1%，較2022年1月4日510元/噸環比變化+7.8%。
5. 行業歷史估值
報吿來源：天風證券股份有限公司
報吿發布時間：2022年3月21日
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