Jason

畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

港股今周升4.1%至21412點，每日平均成交額約2714億港元，全周大市上落幅度驚人，走勢如過山車。今周首兩個交易日暴瀉2138點，俄烏局勢、中概股被納入除牌名單、擔心中國被歐美抵制、深圳封城、平臺經濟監管和內房危機等負面因素相繼浮現，極度悲觀的市場情緒將港股壓低至18,235點，創近10年新低。不過在國務院金融穩定發展委員會、內地財金部門和官員齊出聲維穩後，上述部分陰霾有所緩和，當中強調資本市場要平穩運行，凡對資本市場產生重大影響的政策，應先與金融管理部門協調，要求今後監管政策的出臺要更透明和可預期。此外，表示要積極聽取上市房企化解風險的意見，今年不擴大房地產稅改革試點城市，同時對中概股的信息披露積極與美監管溝通。政策從多方面着手，並多管齊下出現，對市場之前擔心的問題都有積極響應，帶動恆指在其後兩個交易日報復式反彈3086點，恆生科指今周也大幅反彈5.6%至4484點。此外，美聯儲加息預期終落實，鮑威爾的講話強調美國經濟強勁可應對加息的衝擊，並指經濟衰退風險低，也爲市場帶來定心丸。

02

港股經過上週連續兩日逾3000點的挾淡倉後，平倉買盤已消耗得七七八八，下週市況的上下波幅應不會如今周般急劇，只不過仍料會受以下消息變化而持續反覆。首先，國家主席習近平會在3月18日晚與美國總統拜登通話，繼之前中概股退市、個別中資企業被美抵制，加上先前報道指兩國外交官在意大利的會談形容爲激裂，觀望兩國元首就美中競爭與俄烏事件等議題的討論成果，此前市場擔憂中俄關系密切引來美國的抵制可否得到舒緩，併爲近期緊張關係降溫。此外，俄烏風險尚未完全消退，儘管俄羅斯今周避免了債務違約風險，但今年尾仍有至少46億美元的主權債需償還，加上全球金融機構對俄的風險敞口有約1200億美元，目前俄羅斯在歐美製裁後面臨經濟衰退，之後的債務不排除有違約可能性。另外，雖然俄烏雙方近期有正面口風釋出，但俄羅斯對烏的軍事活動從未停止且四面夾擊烏克蘭基輔周邊，歸因戰事短期局勢變量大，目前俄國積極切斷歐美經波蘭通道運送至烏克蘭的援助物資，一旦俄國與最近的北約成員波蘭擦槍走火，到時俄國與北約的開戰將爲近期金融市場的黑天鵝，儘管預期發生的概率不高，觀望下週雙方談判，可否能簽訂停戰協議。其次，內地上週積極發聲維穩，除不擴大房地產稅改革試點城市外，大部分屬舊調重彈，且未見實質性措施出臺，短期官員呼聲或可穩定近期市場情緒，故仍需觀察內地之後有否政策落地配合，包括觀察對企業的監管政策之後有否繼續出臺。對房地產融資有沒有進一步寛鬆，推措施刺激內房銷售等，短期從內房美元債價表現，金融機構放寬批貸或容許債務展期的新聞出現情況得出啓示。最後，當地緣政治風險消退，市場會重新關注企業業績表現，留意下週有騰訊（0700）、美團（3690）、小米（1810）、吉利（0175）和舜宇光學（2382）等藍籌業績公佈，將影響後市走向。整體來看，下週初港股或出現回調整固，短期看港股在約20,500至20800點附近爲回吐支持位。港股此前經非理性沽售後，恆指預測市盈率回落至僅10倍以下估值屬吸引，筆者認爲若短線整固後，估值呈慢慢修復，中短線看可反彈至22500至23000點的水平。

03

個股及板塊分析

體育用品板塊

• 李寧（2331）去年收入和純利分別按年升56%和136%，毛利率升3.9個百分點至53%，受惠國潮品牌契機、以及經營槓桿增強所帶動，整體符合市場預期。
• 李寧去年下半年核心純利按年升102%，優於市場預期。
• 李寧去年第四季線下渠道（包括零售及批發）錄得20%-30%增長，而在線渠道錄得40%-50%增長，較去年整體零售流水（包括在線及線下）錄得50至60%的增長有所放慢，預期因去年下半年疫情的反覆所影響。
• 李寧今年收入增長指引爲16%至23%，凈利潤率指引爲16%至19%，符市場預期。
• 特步（1368）去年收入和純利分別按年升23%和77%，受惠新疆棉事件及國潮效應帶動。
• 特步（1368）料今年上半年主品牌銷售增長目標35%至40%，全年銷售增長目標由25%上調爲25%至30%，今年淨開200至300間門市，反映對今年銷情有信心，勝市場預期。
• 油價上升令尼龍、PET纖維等來自石油副產品的原材料有成本上升壓力，會蠶食今年毛利率，但品牌提價能力和採取高端化策略，或可抵銷部分成本上升壓力。
• 李寧此前被指存在「強迫勞動」，早前挪威財富基金也指其助長侵犯人權行爲而拋售持倉，故整個體育用品行業面對此潛在風險，不排除遭到其他着重ESG的海外基金或減持，對估值有負面或折讓影響。

關注股份：特步（1368）和李寧（2331）

科技板塊

• 外電報道指監管部門要求騰訊旗下微信支付納入新成立的金融控股公司，到時候將接受類似傳統金融機構的監管，需提升資本水平之餘，且業務經營彈性會受限，估值水平將會被市場調低，故有金融科技業務的公司要存介心。
• 此前已出業績的科技股如百度、京東等，績後出現拋售壓力，故即將出業績的科技股如騰訊（0700）、美團（3690）和小米（1810）要有警惕。
• 國務院金融穩定發展委員會指凡對資本市場產生重大影響的政策，應先與金融管理部門協調，或降低市場擔憂科技企業面對一連串不確定性的監管政策風險。
• 板塊的估值已大幅回調，部分大型科網股今年預測市盈率回落至20倍以下，令其相比其他板塊，潛在較吸引的風險投資回報。

內房板塊

• 國務院指要有防範風險的方案應對房地產負債問題，另財政部指今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市條件，加上銀保監推內房企業項目併購，短期憧憬更多支持房企措施出臺。
• 此前融創傳因兌付境內債遇困向人行求助，預期中資銀行在決定行使債券贖回權時可有進一步寬鬆空間，內房旗下債務可望獲展期或重組，避免債務違約。
• 一旦內房債務危機有所舒緩，旗下物管此前擔憂會成爲內房融資工具的風險也會相應降低。
• 除高負債內房股價先前暴跌，穩健內房股價今周也跟隨回落，估值回調至較吸引水平。若爲進取投資者可考慮高負債內房股份，屬高風險高回報，惟需留意注碼和風險承受能力。傾向較穩健內房股則可關注以下。

關注：龍湖（0960）、潤地（1109）、中海外（0688）、越秀地產（0123）、保利物業（6049）、中海物業（2669）和碧桂園服務（6098）

電力板塊

• 潤電（0836）去年營業額按年升29%，淨利潤按年跌79%，因其火電業務核心虧損高達59.42億元所拖累。
• 潤電錶示今年新增風電和光伏項目併網容量目標爲6,300兆瓦，符預期。
• 中國電力（2380）去年營業額按年升22%，全年盈轉虧，虧損5.16億元，因火力發電業務拖累。
• 近期中國電力（2380）和潤電（0836）等公佈業績，都因去年下半年煤炭價格大幅上漲，令燃煤發電成本大幅上升，拖累下半年業績倒退，甚至乎虧損。
• 發改委早前將煤炭坑口價最高限制爲每噸700元人民幣，預期今年燃煤發電成本能改善，其火電業務應不會再大幅拖累公司的業績。
• 此前兩會會議繼續支持再生能源的發展，今年裝機量可望加快。

關注：中國電力（2380）和潤電（0836）

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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昨晚多項美國經濟數據出爐，截至3月12日止一週，首次申領失業救濟人數減少1.5萬人，至21.4萬，工業生產增加0.5%，符預期。此外，美國2月份新屋動工增加6.8%，至以年率計176.9萬間，多於預期的170萬間。經濟數據強勁令美股三大指數借勢上升，道指收市升418點，報34480點；標指升1.23%，收報4411點，以科技股爲主的納指升1.33%，收報13614點。總括而言，這次烏俄衝突無論結果如何，都令本來已過熱的通漲再升，美股現時很有可能進入了滯漲期，除了估值合理及盈利穩定的超大型科技股，及部分油氣股有買盤外，其他板塊暫時都處於弱勢，如果美股跌穿１月的低位，更大的調整還在後頭。不過在過往的歷史中證明，聯儲局首次加息後股市反應不會太差，到再加幾次息的時候股市纔會大幅回調，入市的投資者應控制注碼。

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美國白宮與中國外交部分別宣佈，總統拜登與國家主席習近平將通電話，討論兩國關係等問題，市場憧憬中美關係會改善，加上今天金融服股發力下令大通在高位整固，恆指收報21412點，下跌88點，總成交高達2367億，成交比前幾個交易日明顯下跌，今天上升的股份59%，反映港股今天升勢全面。總括而言，港股這兩天明顯出現大成交，相信短期底部已見，但亦不排除是之前過於超賣的反彈，這次反彈相信最理想會於23000點便會痛巨大阻力，要入市的投資者應等恆指出現第二隻腳才入市。

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