Jason

毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

01

港股今周升4.1%至21412点，每日平均成交额约2714亿港元，全周大市上落幅度惊人，走势如过山车。今周首两个交易日暴泻2138点，俄乌局势、中概股被纳入除牌名单、担心中国被欧美抵制、深圳封城、平台经济监管和内房危机等负面因素相继浮现，极度悲观的市场情绪将港股压低至18,235点，创近10年新低。不过在国务院金融稳定发展委员会、内地财金部门和官员齐出声维稳后，上述部分阴霾有所缓和，当中强调资本市场要平稳运行，凡对资本市场产生重大影响的政策，应先与金融管理部门协调，要求今后监管政策的出台要更透明和可预期。此外，表示要积极听取上市房企化解风险的意见，今年不扩大房地产税改革试点城市，同时对中概股的信息披露积极与美监管沟通。政策从多方面着手，并多管齐下出现，对市场之前担心的问题都有积极响应，带动恒指在其后两个交易日报复式反弹3086点，恒生科指今周也大幅反弹5.6%至4484点。此外，美联储加息预期终落实，鲍威尔的讲话强调美国经济强劲可应对加息的冲击，并指经济衰退风险低，也为市场带来定心丸。

02

港股经过上周连续两日逾3000点的挟淡仓后，平仓买盘已消耗得七七八八，下周市况的上下波幅应不会如今周般急剧，只不过仍料会受以下消息变化而持续反复。首先，国家主席习近平会在3月18日晚与美国总统拜登通话，继之前中概股退市、个别中资企业被美抵制，加上先前报道指两国外交官在意大利的会谈形容为激裂，观望两国元首就美中竞争与俄乌事件等议题的讨论成果，此前市场担忧中俄关系密切引来美国的抵制可否得到舒缓，并为近期紧张关系降温。此外，俄乌风险尚未完全消退，尽管俄罗斯今周避免了债务违约风险，但今年尾仍有至少46亿美元的主权债需偿还，加上全球金融机构对俄的风险敞口有约1200亿美元，目前俄罗斯在欧美制裁后面临经济衰退，之后的债务不排除有违约可能性。另外，虽然俄乌双方近期有正面口风释出，但俄罗斯对乌的军事活动从未停止且四面夹击乌克兰基辅周边，归因战事短期局势变量大，目前俄国积极切断欧美经波兰通道运送至乌克兰的援助物资，一旦俄国与最近的北约成员波兰擦枪走火，到时俄国与北约的开战将为近期金融市场的黑天鹅，尽管预期发生的概率不高，观望下周双方谈判，可否能签订停战协议。其次，内地上周积极发声维稳，除不扩大房地产税改革试点城市外，大部分属旧调重弹，且未见实质性措施出台，短期官员呼声或可稳定近期市场情绪，故仍需观察内地之后有否政策落地配合，包括观察对企业的监管政策之后有否继续出台。对房地产融资有没有进一步寛松，推措施刺激内房销售等，短期从内房美元债价表现，金融机构放宽批贷或容许债务展期的新闻出现情况得出启示。最后，当地缘政治风险消退，市场会重新关注企业业绩表现，留意下周有腾讯（0700）、美团（3690）、小米（1810）、吉利（0175）和舜宇光学（2382）等蓝筹业绩公布，将影响后市走向。整体来看，下周初港股或出现回调整固，短期看港股在约20,500至20800点附近为回吐支持位。港股此前经非理性沽售后，恒指预测市盈率回落至仅10倍以下估值属吸引，笔者认为若短线整固后，估值呈慢慢修复，中短线看可反弹至22500至23000点的水平。

03

个股及板块分析

体育用品板块

• 李宁（2331）去年收入和纯利分别按年升56%和136%，毛利率升3.9个百分点至53%，受惠国潮品牌契机、以及经营杠杆增强所带动，整体符合市场预期。
• 李宁去年下半年核心纯利按年升102%，优于市场预期。
• 李宁去年第四季线下渠道（包括零售及批发）录得20%-30%增长，而在线渠道录得40%-50%增长，较去年整体零售流水（包括在线及线下）录得50至60%的增长有所放慢，预期因去年下半年疫情的反复所影响。
• 李宁今年收入增长指引为16%至23%，凈利润率指引为16%至19%，符市场预期。
• 特步（1368）去年收入和纯利分别按年升23%和77%，受惠新疆棉事件及国潮效应带动。
• 特步（1368）料今年上半年主品牌销售增长目标35%至40%，全年销售增长目标由25%上调为25%至30%，今年净开200至300间门市，反映对今年销情有信心，胜市场预期。
• 油价上升令尼龙、PET纤维等来自石油副产品的原材料有成本上升压力，会蚕食今年毛利率，但品牌提价能力和采取高端化策略，或可抵销部分成本上升压力。
• 李宁此前被指存在「强迫劳动」，早前挪威财富基金也指其助长侵犯人权行为而抛售持仓，故整个体育用品行业面对此潜在风险，不排除遭到其他着重ESG的海外基金或减持，对估值有负面或折让影响。

关注股份：特步（1368）和李宁（2331）

科技板块

• 外电报道指监管部门要求腾讯旗下微信支付纳入新成立的金融控股公司，到时候将接受类似传统金融机构的监管，需提升资本水平之余，且业务经营弹性会受限，估值水平将会被市场调低，故有金融科技业务的公司要存介心。
• 此前已出业绩的科技股如百度、京东等，绩后出现抛售压力，故即将出业绩的科技股如腾讯（0700）、美团（3690）和小米（1810）要有警惕。
• 国务院金融稳定发展委员会指凡对资本市场产生重大影响的政策，应先与金融管理部门协调，或降低市场担忧科技企业面对一连串不确定性的监管政策风险。
• 板块的估值已大幅回调，部分大型科网股今年预测市盈率回落至20倍以下，令其相比其他板块，潜在较吸引的风险投资回报。

内房板块

• 国务院指要有防范风险的方案应对房地产负债问题，另财政部指今年内不具备扩大房地产税改革试点城市条件，加上银保监推内房企业项目并购，短期憧憬更多支持房企措施出台。
• 此前融创传因兑付境内债遇困向人行求助，预期中资银行在决定行使债券赎回权时可有进一步宽松空间，内房旗下债务可望获展期或重组，避免债务违约。
• 一旦内房债务危机有所舒缓，旗下物管此前担忧会成为内房融资工具的风险也会相应降低。
• 除高负债内房股价先前暴跌，稳健内房股价今周也跟随回落，估值回调至较吸引水平。若为进取投资者可考虑高负债内房股份，属高风险高回报，惟需留意注码和风险承受能力。倾向较稳健内房股则可关注以下。

关注：龙湖（0960）、润地（1109）、中海外（0688）、越秀地产（0123）、保利物业（6049）、中海物业（2669）和碧桂园服务（6098）

电力板块

• 润电（0836）去年营业额按年升29%，净利润按年跌79%，因其火电业务核心亏损高达59.42亿元所拖累。
• 润电表示今年新增风电和光伏项目并网容量目标为6,300兆瓦，符预期。
• 中国电力（2380）去年营业额按年升22%，全年盈转亏，亏损5.16亿元，因火力发电业务拖累。
• 近期中国电力（2380）和润电（0836）等公布业绩，都因去年下半年煤炭价格大幅上涨，令燃煤发电成本大幅上升，拖累下半年业绩倒退，甚至乎亏损。
• 发改委早前将煤炭坑口价最高限制为每吨700元人民币，预期今年燃煤发电成本能改善，其火电业务应不会再大幅拖累公司的业绩。
• 此前两会会议继续支持再生能源的发展，今年装机量可望加快。

关注：中国电力（2380）和润电（0836）

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

01

昨晚多项美国经济数据出炉，截至3月12日止一周，首次申领失业救济人数减少1.5万人，至21.4万，工业生产增加0.5%，符预期。此外，美国2月份新屋动工增加6.8%，至以年率计176.9万间，多于预期的170万间。经济数据强劲令美股三大指数借势上升，道指收市升418点，报34480点；标指升1.23%，收报4411点，以科技股为主的纳指升1.33%，收报13614点。总括而言，这次乌俄冲突无论结果如何，都令本来已过热的通涨再升，美股现时很有可能进入了滞涨期，除了估值合理及盈利稳定的超大型科技股，及部分油气股有买盘外，其他板块暂时都处于弱势，如果美股跌穿１月的低位，更大的调整还在后头。不过在过往的历史中证明，联储局首次加息后股市反应不会太差，到再加几次息的时候股市才会大幅回调，入市的投资者应控制注码。

02

美国白宫与中国外交部分别宣布，总统拜登与国家主席习近平将通电话，讨论两国关系等问题，市场憧憬中美关系会改善，加上今天金融服股发力下令大通在高位整固，恒指收报21412点，下跌88点，总成交高达2367亿，成交比前几个交易日明显下跌，今天上升的股份59%，反映港股今天升势全面。总括而言，港股这两天明显出现大成交，相信短期底部已见，但亦不排除是之前过于超卖的反弹，这次反弹相信最理想会于23000点便会痛巨大阻力，要入市的投资者应等恒指出现第二只脚才入市。

本文件所载之内容仅作为一般参考。本文件并非及不应被视作为投资或买卖证券或任何金融产品的要约或邀请。投资涉及风险。投资产品价格可上升或下跌，投资涉及盈利或极大亏损的风险。过去业绩并不保证将来表现。阁下应仔细考虑本身的经济状况、投资经验及目标，以及承担亏损的能力或咨询阁下专业的理财顾问再进行有关投资交易。在编制本文件时使用了一些相信其来源可靠的数据，但盈立证券有限公司(“盈立”)并不担保此等数据之准确性、完整性或正确性。盈立亦有权更新或更改任何数据而不另行通知。本文件无意向派发本文件即触犯法例或规例的司法权区或国家的任何人士或实体派发，亦无意供该等人士或实体使用。盈立以及与盈立关联的任何公司("本集团")或个人均不会承担因使用本文件或因依赖其内容而产生的任何法律责任。本文件的版权属盈立所有，未经盈立同意，任何人不得因任何用途擅自复印或发佈全部或部份内容。盈立、本集团及其关连人士可能就本报告所涉及的任何证券持仓及进行交易，亦可能与客户持相反的位置，惟盈立必会将客户利益置于本集团及盈立之上。 本文件并未经香港证券及期货事务监察委员会审核。