花旗發表研究報吿，指出根據政策，若油價超過130美元，國家發改委將進一步調整汽油和柴油價格，煉油廠將不得不承擔所有提升的原油成本，導致中石油(0857.HK)煉油總利潤(GRM)受壓，盈利水平下降，令中石油不再成為油價上升的良好投資對象，較推薦中海油服(2883.HK)及傑瑞股份(002353.SZ)等貝塔係數較高的油田服務及設備商，預計兩家公司都將在資本開支上升週期中發揮得較好。

花旗預期，假設油價在130美元以上每上漲1美元，中石油及中石化(0386.HK)的每桶GRM將下降0.6及0.5美元，即約減少53億及63億元人民幣，完全抵銷了勘探與生產業務的帶動作用。

報吿指出，當實際油價超過65美元時，當局將開始對國內原油生產徵收暴利税，由20%水平逐步提升40%，而目前油價已經超過85美元的情況下，40%的暴利税大大削減上游盈利能力減弱，因此估計油價在130美元以上每上漲1美元，為上游商帶來的額外利潤僅為0.6美元，以花旗預測今年布倫特原油價格達89美元為基準，估計中石油及中石化暴利税總額達到300億及60億元人民幣。

花旗預期，中海油服及傑瑞接下來的強勁業績將為股價提供基本面支撐，對中海油服及中石化給予“買入”評級，兩者目標價分別為10港元及5.7港元，對中石油則予以“沽售”評級，目標價由2.7港元升至3.4港元。