花旗發表研究報吿,指出根據政策,若油價超過130美元,國家發改委將進一步調整汽油和柴油價格,煉油廠將不得不承擔所有提升的原油成本,導致中石油(0857.HK)煉油總利潤(GRM)受壓,盈利水平下降,令中石油不再成為油價上升的良好投資對象,較推薦中海油服(2883.HK)及傑瑞股份(002353.SZ)等貝塔係數較高的油田服務及設備商,預計兩家公司都將在資本開支上升週期中發揮得較好。
花旗預期,假設油價在130美元以上每上漲1美元,中石油及中石化(0386.HK)的每桶GRM將下降0.6及0.5美元,即約減少53億及63億元人民幣,完全抵銷了勘探與生產業務的帶動作用。
報吿指出,當實際油價超過65美元時,當局將開始對國內原油生產徵收暴利税,由20%水平逐步提升40%,而目前油價已經超過85美元的情況下,40%的暴利税大大削減上游盈利能力減弱,因此估計油價在130美元以上每上漲1美元,為上游商帶來的額外利潤僅為0.6美元,以花旗預測今年布倫特原油價格達89美元為基準,估計中石油及中石化暴利税總額達到300億及60億元人民幣。
花旗預期,中海油服及傑瑞接下來的強勁業績將為股價提供基本面支撐,對中海油服及中石化給予“買入”評級,兩者目標價分別為10港元及5.7港元,對中石油則予以“沽售”評級,目標價由2.7港元升至3.4港元。