Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

港股今周創今年內新低，繼續受俄烏戰爭避險情緒主導，俄烏當地戰事未因此前談判而有所休戰，近期戰事反而更趨向激烈，週五（4/3）有報導指位於烏克蘭的歐洲最大核電站據又指遭俄軍轟炸起火，令市場憂面臨核危害的威脅，雖然其後澄清指核電站並未發生火災，但市場恐慌情緒未退，當日亞洲股指全線急挫，港股更失守22,000點水平。恐懼情緒漫延下，不論價值股和成長股均遭拋售，於俄烏及歐洲當地有業務往來的上市企業沽壓沉重。市場資金除流入避險資產如黃金，而石油、有色金屬和航運等板塊也獲吸納，受惠俄烏局勢緊張令相關商品價格和服務需求上升帶動。另一方面，今個星期公佈業績勝市場預期的企業，如創科實業（0669）和百度（9888）的股價可逆市靠穩，但業績遜預期的企業如信義光能（0968）和申洲國際(2313）普遍錄更大沽壓。

02

下週金融市場走勢和情緒也料繼續受俄烏任何消息所牽動，不過俄羅斯經過數星期戰爭仍未能入侵，預計此前俄羅斯希望透過閃電戰和軍事壓逼以在烏克蘭快速建立起親俄政府的野心未必能如願，目前在歐美國家不斷運送武器和資源支援烏克蘭下，長時間的戰事對俄方來說較爲不利。參考過去地緣政治紛爭的持續時間不會拖太長，展望俄烏雙方經過此前戰事後，將更願意重新展開和談或停戰，這有助緩和下週市場恐懼情緒。相反俄羅斯繼續採取更極端行爲，甚至乎升級至以核武作威脅，下週環球股市仍要承受沽壓。短期難預計戰事最終發展，但俄烏戰爭已令大宗商品價格急速上漲，美聯儲主席鮑威爾此前指每桶石油的價格每上漲10美元，通脹就會上升約0.2個百分點。觀看今年至今每桶石油的價格已經上漲約40美元，料進一步推升今年全球通脹，此外戰事料對歐洲經濟造成較大打擊，市場關注央行如何應對滯脹風險。現階段美聯儲表示會不惜一切打壓通脹，即料美聯儲下半年仍會積極加息，這可能令美國經濟提早步入衰退。下週美國會公佈2月份CPI，市場預期漲幅可較上月輕微回落，但預期之後因食品、油價和大宗商品的上漲，彭博指今年CPI平均同比升幅可能高過去年的4.7%。

03

港股近期主要因避險情緒驅動的恐怖拋售，恆指失守長期上升軌的支持位約22,000點，估值也再回之前的低位，短期內料仍需時間消化俄烏戰爭、歐美對俄製裁引起的經營環境變化、本港疫情和內地監管等負面消息。除非下週俄烏紛爭釋出正面消息，否則大市氣氛仍會審慎，技術走勢看，假若短線未能重返22,000點，恆指不排除有再試低位的空間，短線可關注今週末的全國兩會，會否有經濟支援措施出臺，甚至乎能放寬防疫政策，作爲下週股市短期催化劑。此外，內地下週有2月CPI和PPI經濟數據出臺，此前上月內地通脹數據雙雙回落，市場預期在經濟疲弱下料較上月漲幅輕微回升。另外，下週繼續業績高峯期，可關注友邦保險（1299）、京東（9618）和統一(0220）等去年業績。

板塊/個股分析

汽車板塊

1.車企如長城、吉利和廣汽均有在俄羅斯銷售汽車，長城更在俄羅斯圖拉設有工廠佔其總銷量的3%，而吉利在白俄羅斯的工廠佔約2%的銷量，預期對今年銷售有較大影響，而廣汽在俄羅斯經銷商於2021年售車僅約938輛，影響相對輕微。不過繼歐美日資車企宣佈撒出俄國市場，預期內地汽車股當地經營會更嚴峻，不排除要退出市場。

2.俄烏衝突影響汽車供應鏈穩定，特別短期影響半導體原材料氖氣（烏克蘭佔全球七成供應），將加劇半導體和部分有色金屬（鎳、鋁、銅等）的價格的上漲，令汽車今年生產成本上升。

3.比亞迪公佈2月新能源汽車銷售達8.8萬輛（YoY＋753%；MoM-5%），表現好過市場預期，公司已於1月份提高旗下新能源車售價以抵銷部分原材料上升壓力，預期刀片電池產能不斷提高對今年比亞迪銷售仍樂觀。

4.大行花旗預期內地2月份內燃機乘用車銷售按年跌近18%，預期以內燃機汽車銷售爲主的企業需求受影響，部分或選擇新能源車。

看法：汽車板塊宜選擇受俄烏影響較少且以新能源車銷售爲主的企業如比亞迪（1211）和小鵬（9868），避開在俄有業務而且以內燃機汽車銷售爲主的長城(2333）、吉利（0175）和廣汽（2238）等。

嗶哩嗶哩（9626）去年第四季業績

1.第四季淨營業額達57.81億人民幣（YoY＋51%;QoQ＋11%），經調整淨虧損由6.92億元擴大至16.6億元，按季持平，整體符合市場的預期。在廣告市場宏觀環境疲弱期間，其廣告收入按年增加120%，爲今次業績亮點。

2.月均活躍用戶（MAU）及日均活躍用戶（DAU）分別按年增35%及34%，公司指今年1月MAU已超過3億，整體用戶增長符預期。

3.公司此前有5款新遊戲已獲內地批版號可推出，未來數季也計劃在國際市場推出13款遊戲，預期可改善遊戲業務增長疲弱的勢頭。

4.管理層預計今年首季營收增速介乎36%至41%，毛利率會繼續走低。

5.管理層預計2024年可達至盈虧平衡，今年將主力提高用戶變現率，而營銷成本與收入佔比將回落，明年研發費用與收入佔比也會下降，2024年毛利率可提高至30%。

6.公司宣佈未來24個月回購最多5億美元美國存託股（ADR），而首席執行官陳睿也會以私人資金在公開市場上購買最多1,000萬美元的股份，展現管理層對公司未來發展信心。

看法：雖然管理層提出2024年可達至盈虧平衡的樂觀前瞻，但執行上仍需旗下多項業務配合，包括MAUs的增長和變現能力，之後的遊戲受歡迎程度和能否獲內地重發版號，大會員和直播服務等增值服務的增長等因素所影響。以今年預測市銷率約3.1倍，已較去年市銷率曾高達10倍大幅回落，目前市銷率接近競爭對手快手。儘管估值大幅回落，但近期市場氣氛較關注企業長期盈利能力，此外美國債息上升令此類現金流久期較長的企業不利，故暫時宜避開。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

美國上週原油庫存減少259.7萬桶，預期爲上升274.8萬桶，令本來走勢強勁的油價再度上升，不過由於美國聯儲局主席鮑威爾出席衆議院委員會聽證會時，稱烏克蘭遭入侵和持續的戰爭，以及俄羅斯受制裁，對美國短期經濟影響有高度不確定性，但仍建議3月加息0.25釐，亦重申如果通脹仍然強勁，不排除之後會一次加息0.5釐。市場認爲聯儲局言論十分鴿派，美國三大指數反彈，道指升596點，報33891點。標指漲1.86%，報4386點。納指回升1.62%，報13752點。總括而言，現時俄烏衝突嚴重左右大市，在歐美國家把俄羅斯逐出swift後，油價已經急升超過十年新高，通脹將會十分強勁，但由仍有資金流入美股，因此只要不跌穿1月低位，短線暫時仍是區間上落。板塊方面，通脹概念股暫時可看高一線。

02

雖然昨天環球股市大幅反彈，但由於2月經季節性調整的中國服務業採購經理指數進一步降至50.2，刷新去年8月以來最低水平，限制了大市的升幅，加上兩會前夕資金比較保守，恆指今日收報22467點，上升123點，成交只有1156億，上升股份數目有53%。總括而言，早前港股跌穿22500後，走勢仍是一浪低於一浪，如果收跌22300點的話或會下試21000點，投資不要過份進取。在過去兩星期很明顯看到下跌的成交明顯大過上升。板塊方面，暫時只穩定高息股及通脹受益股有資金流入。

本文件所載之內容僅作爲一般參考。本文件並非及不應被視作爲投資或買賣證券或任何金融產品的要約或邀請。投資涉及風險。投資產品價格可上升或下跌，投資涉及盈利或極大虧損的風險。過去業績並不保證將來表現。閣下應仔細考慮本身的經濟狀況、投資經驗及目標，以及承擔虧損的能力或諮詢閣下專業的理財顧問再進行有關投資交易。在編制本文件時使用了一些相信其來源可靠的數據，但盈立證券有限公司(“盈立”)並不擔保此等數據之準確性、完整性或正確性。盈立亦有權更新或更改任何數據而不另行通知。本文件無意向派發本文件即觸犯法例或規例的司法權區或國家的任何人士或實體派發，亦無意供該等人士或實體使用。盈立以及與盈立關聯的任何公司("本集團")或個人均不會承擔因使用本文件或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本文件的版權屬盈立所有，未經盈立同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。盈立、本集團及其關連人士可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置，惟盈立必會將客戶利益置於本集團及盈立之上。 本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審覈。