Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今周创今年内新低，继续受俄乌战争避险情绪主导，俄乌当地战事未因此前谈判而有所休战，近期战事反而更趋向激烈，周五（4/3）有报导指位于乌克兰的欧洲最大核电站据又指遭俄军轰炸起火，令市场忧面临核危害的威胁，虽然其后澄清指核电站并未发生火灾，但市场恐慌情绪未退，当日亚洲股指全线急挫，港股更失守22,000点水平。恐惧情绪漫延下，不论价值股和成长股均遭抛售，于俄乌及欧洲当地有业务往来的上市企业沽压沉重。市场资金除流入避险资产如黄金，而石油、有色金属和航运等板块也获吸纳，受惠俄乌局势紧张令相关商品价格和服务需求上升带动。另一方面，今个星期公布业绩胜市场预期的企业，如创科实业（0669）和百度（9888）的股价可逆市靠稳，但业绩逊预期的企业如信义光能（0968）和申洲国际(2313）普遍录更大沽压。

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下周金融市场走势和情绪也料继续受俄乌任何消息所牵动，不过俄罗斯经过数星期战争仍未能入侵，预计此前俄罗斯希望透过闪电战和军事压逼以在乌克兰快速建立起亲俄政府的野心未必能如愿，目前在欧美国家不断运送武器和资源支援乌克兰下，长时间的战事对俄方来说较为不利。参考过去地缘政治纷争的持续时间不会拖太长，展望俄乌双方经过此前战事后，将更愿意重新展开和谈或停战，这有助缓和下周市场恐惧情绪。相反俄罗斯继续采取更极端行为，甚至乎升级至以核武作威胁，下周环球股市仍要承受沽压。短期难预计战事最终发展，但俄乌战争已令大宗商品价格急速上涨，美联储主席鲍威尔此前指每桶石油的价格每上涨10美元，通胀就会上升约0.2个百分点。观看今年至今每桶石油的价格已经上涨约40美元，料进一步推升今年全球通胀，此外战事料对欧洲经济造成较大打击，市场关注央行如何应对滞胀风险。现阶段美联储表示会不惜一切打压通胀，即料美联储下半年仍会积极加息，这可能令美国经济提早步入衰退。下周美国会公布2月份CPI，市场预期涨幅可较上月轻微回落，但预期之后因食品、油价和大宗商品的上涨，彭博指今年CPI平均同比升幅可能高过去年的4.7%。

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港股近期主要因避险情绪驱动的恐怖抛售，恒指失守长期上升轨的支持位约22,000点，估值也再回之前的低位，短期内料仍需时间消化俄乌战争、欧美对俄制裁引起的经营环境变化、本港疫情和内地监管等负面消息。除非下周俄乌纷争释出正面消息，否则大市气氛仍会审慎，技术走势看，假若短线未能重返22,000点，恒指不排除有再试低位的空间，短线可关注今周末的全国两会，会否有经济支援措施出台，甚至乎能放宽防疫政策，作为下周股市短期催化剂。此外，内地下周有2月CPI和PPI经济数据出台，此前上月内地通胀数据双双回落，市场预期在经济疲弱下料较上月涨幅轻微回升。另外，下周继续业绩高峰期，可关注友邦保险（1299）、京东（9618）和统一(0220）等去年业绩。

板块/个股分析

汽车板块

1.车企如长城、吉利和广汽均有在俄罗斯销售汽车，长城更在俄罗斯图拉设有工厂占其总销量的3%，而吉利在白俄罗斯的工厂占约2%的销量，预期对今年销售有较大影响，而广汽在俄罗斯经销商于2021年售车仅约938辆，影响相对轻微。不过继欧美日资车企宣布撒出俄国市场，预期内地汽车股当地经营会更严峻，不排除要退出市场。

2.俄乌冲突影响汽车供应链稳定，特别短期影响半导体原材料氖气（乌克兰占全球七成供应），将加剧半导体和部分有色金属（镍、铝、铜等）的价格的上涨，令汽车今年生产成本上升。

3.比亚迪公布2月新能源汽车销售达8.8万辆（YoY＋753%；MoM-5%），表现好过市场预期，公司已于1月份提高旗下新能源车售价以抵销部分原材料上升压力，预期刀片电池产能不断提高对今年比亚迪销售仍乐观。

4.大行花旗预期内地2月份内燃机乘用车销售按年跌近18%，预期以内燃机汽车销售为主的企业需求受影响，部分或选择新能源车。

看法：汽车板块宜选择受俄乌影响较少且以新能源车销售为主的企业如比亚迪（1211）和小鹏（9868），避开在俄有业务而且以内燃机汽车销售为主的长城(2333）、吉利（0175）和广汽（2238）等。

哔哩哔哩（9626）去年第四季业绩

1.第四季净营业额达57.81亿人民币（YoY＋51%;QoQ＋11%），经调整净亏损由6.92亿元扩大至16.6亿元，按季持平，整体符合市场的预期。在广告市场宏观环境疲弱期间，其广告收入按年增加120%，为今次业绩亮点。

2.月均活跃用户（MAU）及日均活跃用户（DAU）分别按年增35%及34%，公司指今年1月MAU已超过3亿，整体用户增长符预期。

3.公司此前有5款新游戏已获内地批版号可推出，未来数季也计划在国际市场推出13款游戏，预期可改善游戏业务增长疲弱的势头。

4.管理层预计今年首季营收增速介乎36%至41%，毛利率会继续走低。

5.管理层预计2024年可达至盈亏平衡，今年将主力提高用户变现率，而营销成本与收入占比将回落，明年研发费用与收入占比也会下降，2024年毛利率可提高至30%。

6.公司宣布未来24个月回购最多5亿美元美国存托股（ADR），而首席执行官陈睿也会以私人资金在公开市场上购买最多1,000万美元的股份，展现管理层对公司未来发展信心。

看法：虽然管理层提出2024年可达至盈亏平衡的乐观前瞻，但执行上仍需旗下多项业务配合，包括MAUs的增长和变现能力，之后的游戏受欢迎程度和能否获内地重发版号，大会员和直播服务等增值服务的增长等因素所影响。以今年预测市销率约3.1倍，已较去年市销率曾高达10倍大幅回落，目前市销率接近竞争对手快手。尽管估值大幅回落，但近期市场气氛较关注企业长期盈利能力，此外美国债息上升令此类现金流久期较长的企业不利，故暂时宜避开。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国上周原油库存减少259.7万桶，预期为上升274.8万桶，令本来走势强劲的油价再度上升，不过由于美国联储局主席鲍威尔出席众议院委员会听证会时，称乌克兰遭入侵和持续的战争，以及俄罗斯受制裁，对美国短期经济影响有高度不确定性，但仍建议3月加息0.25厘，亦重申如果通胀仍然强劲，不排除之后会一次加息0.5厘。市场认为联储局言论十分鸽派，美国三大指数反弹，道指升596点，报33891点。标指涨1.86%，报4386点。纳指回升1.62%，报13752点。总括而言，现时俄乌冲突严重左右大市，在欧美国家把俄罗斯逐出swift后，油价已经急升超过十年新高，通胀将会十分强劲，但由仍有资金流入美股，因此只要不跌穿1月低位，短线暂时仍是区间上落。板块方面，通胀概念股暂时可看高一线。

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虽然昨天环球股市大幅反弹，但由于2月经季节性调整的中国服务业采购经理指数进一步降至50.2，刷新去年8月以来最低水平，限制了大市的升幅，加上两会前夕资金比较保守，恒指今日收报22467点，上升123点，成交只有1156亿，上升股份数目有53%。总括而言，早前港股跌穿22500后，走势仍是一浪低于一浪，如果收跌22300点的话或会下试21000点，投资不要过份进取。在过去两星期很明显看到下跌的成交明显大过上升。板块方面，暂时只稳定高息股及通胀受益股有资金流入。

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