近期市場波動較大,輪動的行情可謂是亂花漸欲迷人眼。無論是機構鍾愛的新能源、茅系列等優質股,還是遊資熱捧的N天N板“妖股”,目前的表現均不太理想,各路資金陷入迷茫期,開始尋找下一個抱團方向。
筆者注意到,市場還存在一條暗線即資金更加青睞低估的公司,“高低切”已然成為市場關鍵詞之一。其中一家PE不到20倍的公司中國先鋒醫藥(1345.HK),其股價自6月份以來開始爆發,持續穿越恆指的下跌週期。
今年來公司累積漲幅高達73.86%,對比恆生指數下跌14.83%,中國先鋒醫藥大幅跑贏市場88.69%,而且本週內公司漲超30%,市場表現尤為亮眼。那麼,這家公司股價表現強勁的底層邏輯究竟是什麼?
圖一:中國先鋒醫藥(上)與恆生指數(下)近一年來的股價表現對比
資料來源:Choice金融終端,格隆彙整理,
截至2021年12月23日收盤
根據經典的估值體系,若一家公司的業績改善,且市場願意給予更高的估值,那麼這家公司的股價將實現戴維斯雙擊,形成不斷上漲的強勁趨勢。筆者認為中國先鋒醫藥的股價表現就屬於這樣的模式。
從業績方面來看,公司正在由銷售型企業向集研究、生產和銷售為一體的綜合型醫藥企業轉型,目前已扭轉2018年來收入規模下降的局面,並於2021年上半年實現營業收入6.86億元,同比增長10.17%。
在營業收入恢復增長態勢的同時,公司的毛利率也提升了不少,從2018年以前不到40%的毛利率大幅躍升至2021年上半年的55.17%。對於醫藥企業而言,毛利率能有如此幅度的提升實屬難得,公司營業成本的控制水平再上一個台階。這也從另一層面反映了公司在行業中擁有了更高的地位。
圖二:公司的毛利率水平(%)
資料來源:公司財務報吿,格隆彙整理
深入研究後,筆者發現公司取得的成績具備可持續性,盈利能力的提升是從根本上的改善。首先,公司是海外醫療客户在中國的唯一進口商,具有一定的稀缺性。在醫療行業變革與發展的過程中,公司地位優勢明顯,受市場擾動影響較少。
其次,公司的海外代理產品出現了前所未有的熱銷局面,如希弗全®等產品的銷售額近幾年來快速增長。隨着更多新代理產品陸續上市,預計未來幾年公司的業績增長將有一定支撐。
最後,公司近年來還通過投資佈局了眼科、醫美、齒科等新興賽道,將為公司的業績提供增長動力。公司在代理銷售海外產品的基礎上,還對具有發展前景的公司定向投資,入股上游供貨商提高議價能力,搶先佈局熱門領域佔據先發優勢,建設自有廠房打通產業鏈上下游。這些正是公司突破行業天花板的重要舉措,通過這些方式公司將獲得更大的發展機會。
圖三:中國先鋒醫藥的近年來投資大事記
資料來源:公司財務報吿,格隆彙整理
除了業績方面的改善之外,估值水平的提升也是股價上漲的一個關鍵因素。對於一家估值提升的企業而言,其原因無外乎以下兩點:一是公司自身發展持續向好的價值體現,二是所處行業整體的估值拔高。
從公司自身的層面來看,中國先鋒醫藥當前已經展現出較強的盈利能力,並在未來還存在較大的發展空間,市場也寄予公司積極樂觀的預期。
對比公司股價爆發的時間截點,2021年5月份公司的重慶榮昌生產基地綜合樓裝修和廠房主體幾近完工。這意味着公司已具備自主生產的能力,也預示着公司除了在銷售環節,未來還將獲得生產這一環節的利潤。公司的股價在6月初迎來了第一波拉昇。
在8月份,市場認識到公司的業績發生了根本上的好轉,以及自主轉型的積極進展,公司獲得資金的青睞。而在最近一週,時間上正是2021年的收官之戰。根據此前公司路演材料,公司的重慶榮昌生產基地在2021年年底前完成生產線的設備訂購以及齒科部門的生產線體考準備。目前生產線的體考已經順利完成了兩輪,而設備採購仍在進行中。公司的齒科新業務有望於明年步入正軌,並開始為公司貢獻業績。市場或許意識到了這一點,隨着資金的湧入公司的股價也迎來了新一輪上漲。
再從行業整體來看,中國先鋒醫藥所處的醫藥板塊在經歷了一年的調整之後,估值已迴歸合理水平,據蘿蔔投資數據顯示,截至2021年12月23日收盤,醫藥生物的行業平均PE為32.91倍。目前公司的PE(TTM)僅為16.85倍,低於醫藥行業的平均水平。近期在市場偏好低估值企業的背景下,隨着醫藥企業整體行情回暖,優質且低估的中國先鋒醫藥也得到了市場的認可。
知史以明鑑,中國先鋒醫藥正透過一系列的舉措,包括向綜合型藥企轉型、佈局新興賽道、建設榮昌生產基地等,有望實現優質進口產品國產化。公司將憑藉着產銷一體化的綜合能力優勢,不斷地提升產品的市場競爭力,徹底地改善公司的盈利能力。
種種跡象表明,中國先鋒醫藥正向市場釋放積極樂觀的預期。公司自主轉型進展順利,盈利能力已大幅改善,在當下業績與估值共振的行情中是一個值得關注的標的。未來隨着業績的逐步釋放,公司的基本面也將持續地向好。