方向上，今年調整較多的大盤藍籌，以及穩增長相關的領域可能會在短期相對領先；中期的風格可能也會偏向成長，包括消費、醫藥、科技與先進製造等。

來源：中金點睛

隨着政治局會議定調「穩增長」，中國市場進入新階段，建議積極佈局。

2021年中國市場表現受「政策退出、增長下行」的影響較大，中國股市跑輸海外市場，符合我們在年初「十大預測」中的判斷（2021年十大預測之九）。我們在11月初發布的《2022：有「驚」無「險」》報告看好未來一年中國市場的表現，並判斷年底到明年年初是政策穩增長的重要窗口期。

隨着12月6日政治局會議定調2022年經濟工作核心之一是「穩增長」，我們預計中國市場將進入新階段，「穩增長」有望成爲未來3-6個月市場交易的新主線，也將影響未來一段時間的板塊和市場風格表現。

回顧2021年中國市場特別是A股的階段性交易主線，分階段看，年初「核心資產」衝頂、2-3月中期調整、4-7月市場風格偏成長、8-12月「增長下行與政策穩增長預期」的交互期，每個階段市場主要矛盾有變化，板塊邏輯也隨之變化。我們估計未來3-6個月的市場板塊和風格也會呈現一些變化。

爲什麼看好中國市場未來的表現？

我們的主要邏輯：

1）中外週期再次反向，未來一年市場環境對中國市場相對有利：2021年「海外增長加速、政策寬鬆，中國政策退出、增長減速」，但當前中國穩增長基調明確、海外通脹高企，從目前到2022年，「海外政策退出、增長減速，中國政策寬鬆、增長逐步見底回升」，成爲當前到2022年一段時間市場環境的主要特徵；

2）經過年初至今的明顯跑輸，目前中國市場無論A股還是港股整體估值不高，甚至偏低，投資者心態也偏謹慎；

3）結構性地看，中國產業升級趨勢方興未艾（包括產業自主、專精特新、碳中和等趨勢），消費升級波折前行，居民資產更多配置金融資產勢頭正盛，帶來較多結構性的機會。如我們在2022年展望中判斷，上遊價格的下行緩解成本壓力，穩需求政策改善收入端，這一點在2022年要給予關注。

我們對未來3-6個月市場交易方向的判斷

1）增長預期改善下的住房產業鏈、券商等方面的機會。今年地產產業鏈需求受地產下行拖累較大，同時利潤也受上遊價格上漲擠壓，當前估值偏低、倉位偏低。基於政策穩增長的預期，我們從9月底開始持續開始提示「地產產業鏈機會」，當前我們繼續提示這一主線。政治局會議強調「要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業健康發展和良性循環」。

我們認爲這一政策可能至少有幾層含義：1）保障性住房成爲穩需求的重要抓手之一；2）合理的住房需求要滿足；3）房地產業需要健康發展和良性循環，要避免成爲堵點、斷點或拖累。我們在7月份發表過《保障性租賃住房對市場意味着什麼》，強調保障性租賃住房的政策準備較爲完備，有望成爲兼顧「穩增長」、「穩房價」、「調整收入結構」、 「共同富裕」、「不大幅加槓桿」等多重約束的「一石多鳥」的政策舉措。政治局會議的定調錶明穩增長舉措中要重視這一方向。增長預期穩定提升風險偏好，對券商等板塊也偏積極。

2）A股成長風格可能暫時受抑，明年一季度末左右觀察是否重回「成長」。當市場的關注點轉向「穩增長」，此前大幅跑贏市場、估值偏高、預期偏高、倉位不低的部分A股成長風格可能暫時相對落後，市場風格上可能也會對應地表現爲「大強小弱」的格局。待政策發力告一段落、「穩增長」交易結束、增長預期逐步穩定後，市場開始尋找可持續的增長機會，屆時市場風格可能重新迴歸成長風格。我們粗略估計這一時間點可能在明年一季度末左右。

3）港股處在底部區域，陰霾漸散，積極佈局。港股從8月份至今持續在低位徘徊、情緒低迷，當前港股估值處在歷史低位、賣空交易佔比在歷史高位。當前美股已經有所調整、中國加力穩增長，我們預計港股將「陰霾漸散」、逐步走出低谷，值得重視。方向上，今年調整較多的大盤藍籌，以及穩增長相關的領域可能會在短期相對領先；中期的風格可能也會偏向成長，包括消費、醫藥、科技與先進製造等。

根據上述判斷，我們相應更新了我們的A股及港股模擬組合。另外，我們前期發表了《上遊價格回落，如何佈局》的主題報告中梳理了A股和港股的穩增長組合，具體內容請參見下方報告原文，供投資者參考。

美國政策緊縮或美股波動超預期、中國政策不及預期、疫情等是潛在的風險因素。