本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：李景濤 尹欣馳

中國汽車零部件行業迎來長期成長機會，其中智能化、電動化是主旋律，料將催生線控底盤行業規模迎來爆發式增長。我們預計到2026年，全球線控底盤規模超1500億元，其中線控制動和線控轉向規模分別達575/436億元，未來5年CAGR超40%。底盤控制器行業以前由外資巨頭主導，自主供應商有望借線控的“東風”實現替代，份額持續提升。我們重點推薦線控底盤整體佈局領先的整車廠商長城汽車（A+H）以及在線控底盤主賽道市佔率持續提升的供應商伯特利、耐世特（H）、拓普集團、華域汽車。

▍為什麼選擇關注線控底盤行業？

首先，我們認為中國汽車零部件供應商將迎來長期成長機會，其中智能化和電動化是主要方向。其次，線控底盤具備響應速度快、控制精度高、能量回收強的特點，是實現高級別自動駕駛的必經之路，是高級別自動駕駛汽車執行端的基石。此外，全球主流車企將於未來1-2年陸續推出具備L3及L3以上級別自動駕駛功能的車型，線控底盤規模將跟隨L3+自動駕駛量產迎來快速爆發期。

▍線控底盤行業市場規模：空間廣闊，主賽道增長迅速。

底盤系統約佔整車成本的10%，行業空間廣闊。線控底盤分為線控制動、線控轉向、線控油門、線控換擋四大系統，據我們測算，2021年國內/全球汽車線控底盤市場規模將達到145/447億元，2026年國內/全球汽車線控底盤市場規模達575/1528億元，5年國內/全球CAGR為31.8%/27.8%。其中線控制動、線控轉向系統是主賽道，佔比最高，國內/全球市場規模分別為216/575億元、164/436億元，對應2021-2026年5年CAGR分別為50.7%/46.3%、52.2%/46.8%，未來五年行業將迎來爆發式增長。

▍線控底盤行業競爭格局：外資主導，格局集中，自主供應商開始發力。

由於底盤行業與汽車安全息息相關，數十年的技術積累和配套經驗使得行業進入壁壘較高，主機廠對供應商已經產生了很高的依賴度。其中，線控制動行業主要由博世、大陸和採埃孚天合主導，行業CR3達96%。線控轉向行業處於起步階段，博世、捷太格特、耐世特、採埃孚天合等巨頭技術領先。行業外資巨頭佔據主導地位，集中度高，配套關係穩定。隨着自主品牌的向上突破，和中國車企在自動駕駛技術的不斷迭代，中國供應商有望借自主品牌向上的東風迎來“彎道超車”的機會，在技術上逐漸突破外資供應商的壟斷，在生產上發揮中國製造的優勢，開始在線控底盤領域佔據一席之地。

▍線控底盤行業發展趨勢：商業化進程加速，單車價值量提升。

1）線控制動：線控制動解決了電動車缺少真空助力源的問題，且相較於使用電子真空泵，線控制動能進行能量回收，效率大幅提高。因此，線控制動是更高級別自動駕駛的必然選擇，滲透率有望快速提升，預計國內滲透率在2026年有望達到30%。線控制動有Two-Box和One-Box兩種技術方案，其中One-Box方案集成度高，在性能上佔優，有望成為主流。同時，線控制動的普及預計將帶來制動系統單車價值量從600-1000元到2000-2500元的快速提升。

2）線控轉向：線控轉向具備方向盤與轉向機完全解耦、節省駕駛艙空間、設計靈活、轉向精準度高的特點，更加貼合高級別自動駕駛的需求，滲透率將快速提升，預計國內滲透率在2026年有望達到15%。同時，線控轉向控制代碼行數進一步增加，且需增加宂餘安全功能，預計單車價值量從1000-2000元提升到3000-4000元。我們判斷，線控轉向在結構端與DP-EPS和R-EPS最為接近，因此在R-EPS和DP-EPS等大扭力轉向機中佈局領先的企業有望率先實現突破，在線控轉向領域獲取更大的市場份額。

▍風險因素：

新能源汽車行業景氣度不及預期；自動駕駛技術突破不及預期；線控底盤技術發展不及預期。

▍投資建議：

線控底盤行業迎來爆發期，自主廠商有望實現替代，獲取更高的市場份額，我們重點推薦線控底盤整體佈局領先的整車廠商長城汽車（A+H），以及在線控底盤主賽道市佔率持續提升的零部件供應商伯特利、耐世特（H）、拓普集團、華域汽車。