立訊精密自3月見底以來，至今反彈已超過50%，近期加速上漲，刺激因素是6月25日的時候有消息稱，立訊將在今年拿下iPhone新機組裝的訂單。但我們觀察股價的上漲，其實在25日之前就已經開始上漲，其核心還是iPhone 13將進入發佈期。

目前，5-6月間台積電已經開始為其生產A15處理器，如果按照這樣的進度，那麼6-7月間零組件就已經開始全面啟動（也就是現在），緊接着7-8月將陸續進入組裝環節，預計今年iPhone 13能在9月份如期發佈。

所以，按照這個節奏，果鏈將開始進入下半年的傳統生產旺季，產業鏈上的公司都將進入備貨階段。

相比於安卓，蘋果更有優勢

1、供應鏈更強勢，不存在缺芯缺料的問題

安卓系Q1爆棚，環比有+20%-30%的出貨量，但在Q2的時候由於缺芯導致供應鏈砍單。也就是説，當前市場缺芯的環境下，手機如果缺少了芯片或者其他關鍵零組件，最終都會導致無法順利組裝出貨，這也是安卓系在Q2砍單的核心原因。

而從蘋果在供應鏈上的強勢地位來説，加上蘋果相對於安卓來説，有更長和充足的準備時間，缺芯少料的事比較不會出現，這在現階段對於安卓系來説是明顯的優勢。

自去年華為被制裁以來，其損失的市場份額被存量的手機廠商瓜分，並且由於華為在安卓系裏偏高端，高階市場更多是被蘋果和三星吃下，今年下半年依然將維持這種趨勢。市場對蘋果出貨量的預估，也證明了這一點：

此前市場機構Trend Force預估，2021全年蘋果iPhone出貨量可望達到2.23億支YoY+12.3%），回到2016-2018年的高位，其中新機佔比39%，也就是今年iPhone13新機出貨約8,700萬支。

近期天風國際分析師郭明錤預期iPhone在2021與2022年將分別出貨2.3-2.4億與2.5-2.6億部 （vs.2020年的約1.95億部），新款iPhone在2H21出貨量為8300-8800萬部 （vs.2H20的7500萬部），略高於Trend Force的估計。

如果只從蘋果的角度來看，其預估的出貨量是非常理想的。

2、新品有可能降價

另外，我們再來看iPhone 13系列的新機，在外觀上跟去年的iPhone 12類似，但“流海”縮小了一點，剩下的就是優化既有功能，整體上並沒有特別明顯的改變。

因此，蘋果在價格策略上預計也會比較保守，據最新消息稱，iPhone 13有可能會成為蘋果歷史上首款降價的iPhone手機。

以為蘋果每一年的新品都會有一定幅度的價格上調，但今年有可能會退出定價在900美元（約5800元人民幣）以下的6.7吋iPhone，這對於消費者算是利好，需求也將有明顯的提振作用。

從另一個角度來看，今年上游芯片、面板以及零組件都在漲價，漲價的部分由蘋果自己及其產業鏈消化。而若蘋果維持與iPhone 12同樣的價格，那對於安卓系的廠商會是壓力。

新機受益的方向

1、新機的創新少

我們在前文提到，iPhone 13系列的新機並沒有明顯創新的部分。

目前來看，蘋果有可能作出的一些新的變化，比如可能製程屏下指紋，但這個是採用蘋果自己開發的技術，供應鏈上的機會不大。

另一點是高階機種的廣角相機將會升至48MP，但該鏡頭預計是台灣地區的廠商玉晶光獨家供貨（大力光近期送樣的後置廣角鏡頭與後置長焦鏡頭未滿足蘋果的要求）。

因此，在iPhone 13美元明顯創新的情況下，我們很難找到明顯有α機會的公司，更多是在產業鏈上尋找新進入者的機會。

2、立訊將成為最大的受益者

目前來看，立訊精密（002475.SZ）此前收購緯創崑山廠後，目前又在蘋果刻意扶植下，是很有機會介入iPhone的組裝的，這是當前我們可以看到A股的iPhone鏈中能見度最顯著的增量機會。立訊業務的成長性與垂直整合的潛在成長機會，將使立訊成為最大的受益者，並且成長將從2021年持續到2023年。

天風國際分析師郭明錤預估，立訊有望在2021年拿到iPhone的出貨量約1000萬部，其中80% - 90%為2H21新款iPhone Pro；同時，立訊組裝的量在2022年至少將有翻倍以上的空間：

若立訊能在2H22順利取得新款iPhone NPI（新品指引），則立訊在2022年的iPhone出貨量將顯著成長至3000-3500萬部，並在2023年iPhone出貨量超越和碩。即便立訊須至2023年才能取得iPhone NPI，則立訊的iPhone出貨量依舊在2022年可望顯著成長至2000-2500萬部，並可望在2023年出貨約4500-5000萬部。

3、警惕競爭格局進一步惡化

另外，立訊通過整機組裝業務，將繼續在各個垂直領域上形成非常強勢的優勢，有望在22-23年取得iPhone機殼、攝像頭模組、SiP、Mac組裝等業務。

而由於立訊在果鏈中過於強勢，在沒有更多創新機會的情況下，其它友商的份額存在被立訊蠶食的可能性，如背靠日月光的環旭電子的SiP業務。

其他如東山精密、鵬鼎、藍思等更多是由於iPhone出貨量增加帶來的行業β或者估值修復的機會，其投資邏輯更多是盈利端的增長，但很難在估值上有明顯拔高的機會，同時他們也要警惕競爭格局進一步惡化的可能性。

消費電子領域的其它機會

難道整個消費電子，除了立訊之外，其它企業都沒有生存空間了嗎？當然不是。

1、關注VR/AR可穿戴設備

雖然手機整體銷量是處於平穩但沒有太多增長的階段，但在如VR/AR等可穿戴設備等領域的景氣度在提升，如Facebook的Oculus Quest 2上市後市佔率一路飆升，在今年Q1成為Stearm VR平台的第一大VR頭顯，在5月份市場份額擴大到29.33%，預計今年出貨量將超過700萬台。

在消費電子領域，核心是若下游能出現類似於TWS耳機的爆款，那上游供應鏈必然會極大的受益。VR的市場空間雖然不如TWS，但目前Oculus Quest 2的組裝是由歌爾股份（002241.SZ）獨供的，因此短期內歌爾是有望用VR產品去對沖TWS的下滑。

除此之外，歌爾還有PS整機代工等增量業務，未來的增長空間也很明確。

2、光學賽道

光學賽道依然是處於高景氣度當中，雖然各大廠商不再在攝像頭數量上進行軍備競賽，轉而使用潛望式攝像頭，並且攝像頭總數固定在3個，但攝像頭的像素依然是在不斷提升的，並且潛望式的單價也將會有明顯的提升，安卓與蘋果均有機會。

目前果鏈中的攝像頭供應商主要是台灣地區的大力光和玉晶光，未來舜宇若能進入蘋果的供應鏈，則將是一輪新的爆發機會。

3、車載鏡頭

車載鏡頭持續超預期，隨着汽車智能化程度提高，光學鏡頭在汽車中的應用，已經從簡單的倒車影像上升到駕駛輔助。

原本配置3/4個鏡頭的車，隨着ADAS的普及，全車攝像頭的需求在大幅上升，尤其新勢力的攝像頭標配需求已經到了8個以上，明年特斯拉可能提升至單車12個，需求提升非常明確。

核心重點關注的個股包括舜宇和聯創電子，舜宇業務主要在傳統廠商上，出貨量是聯創的5-6倍；而聯創的優勢是在新勢力上，並且明年有望成為特斯拉的一供。

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