立訊精密自3月見底以來,至今反彈已超過50%,近期加速上漲,刺激因素是6月25日的時候有消息稱,立訊將在今年拿下iPhone新機組裝的訂單。但我們觀察股價的上漲,其實在25日之前就已經開始上漲,其核心還是iPhone 13將進入發佈期。
目前,5-6月間台積電已經開始為其生產A15處理器,如果按照這樣的進度,那麼6-7月間零組件就已經開始全面啟動(也就是現在),緊接着7-8月將陸續進入組裝環節,預計今年iPhone 13能在9月份如期發佈。
所以,按照這個節奏,果鏈將開始進入下半年的傳統生產旺季,產業鏈上的公司都將進入備貨階段。
1、供應鏈更強勢,不存在缺芯缺料的問題
安卓系Q1爆棚,環比有+20%-30%的出貨量,但在Q2的時候由於缺芯導致供應鏈砍單。也就是説,當前市場缺芯的環境下,手機如果缺少了芯片或者其他關鍵零組件,最終都會導致無法順利組裝出貨,這也是安卓系在Q2砍單的核心原因。
而從蘋果在供應鏈上的強勢地位來説,加上蘋果相對於安卓來説,有更長和充足的準備時間,缺芯少料的事比較不會出現,這在現階段對於安卓系來説是明顯的優勢。
自去年華為被制裁以來,其損失的市場份額被存量的手機廠商瓜分,並且由於華為在安卓系裏偏高端,高階市場更多是被蘋果和三星吃下,今年下半年依然將維持這種趨勢。市場對蘋果出貨量的預估,也證明了這一點:
此前市場機構Trend Force預估,2021全年蘋果iPhone出貨量可望達到2.23億支YoY+12.3%),回到2016-2018年的高位,其中新機佔比39%,也就是今年iPhone13新機出貨約8,700萬支。
近期天風國際分析師郭明錤預期iPhone在2021與2022年將分別出貨2.3-2.4億與2.5-2.6億部 (vs.2020年的約1.95億部),新款iPhone在2H21出貨量為8300-8800萬部 (vs.2H20的7500萬部),略高於Trend Force的估計。
如果只從蘋果的角度來看,其預估的出貨量是非常理想的。
2、新品有可能降價
另外,我們再來看iPhone 13系列的新機,在外觀上跟去年的iPhone 12類似,但“流海”縮小了一點,剩下的就是優化既有功能,整體上並沒有特別明顯的改變。
因此,蘋果在價格策略上預計也會比較保守,據最新消息稱,iPhone 13有可能會成為蘋果歷史上首款降價的iPhone手機。
以為蘋果每一年的新品都會有一定幅度的價格上調,但今年有可能會退出定價在900美元(約5800元人民幣)以下的6.7吋iPhone,這對於消費者算是利好,需求也將有明顯的提振作用。
從另一個角度來看,今年上游芯片、面板以及零組件都在漲價,漲價的部分由蘋果自己及其產業鏈消化。而若蘋果維持與iPhone 12同樣的價格,那對於安卓系的廠商會是壓力。
1、新機的創新少
我們在前文提到,iPhone 13系列的新機並沒有明顯創新的部分。
目前來看,蘋果有可能作出的一些新的變化,比如可能製程屏下指紋,但這個是採用蘋果自己開發的技術,供應鏈上的機會不大。
另一點是高階機種的廣角相機將會升至48MP,但該鏡頭預計是台灣地區的廠商玉晶光獨家供貨(大力光近期送樣的後置廣角鏡頭與後置長焦鏡頭未滿足蘋果的要求)。
因此,在iPhone 13美元明顯創新的情況下,我們很難找到明顯有α機會的公司,更多是在產業鏈上尋找新進入者的機會。
2、立訊將成為最大的受益者
目前來看,立訊精密(002475.SZ)此前收購緯創崑山廠後,目前又在蘋果刻意扶植下,是很有機會介入iPhone的組裝的,這是當前我們可以看到A股的iPhone鏈中能見度最顯著的增量機會。立訊業務的成長性與垂直整合的潛在成長機會,將使立訊成為最大的受益者,並且成長將從2021年持續到2023年。
天風國際分析師郭明錤預估,立訊有望在2021年拿到iPhone的出貨量約1000萬部,其中80% - 90%為2H21新款iPhone Pro;同時,立訊組裝的量在2022年至少將有翻倍以上的空間:
若立訊能在2H22順利取得新款iPhone NPI(新品指引),則立訊在2022年的iPhone出貨量將顯著成長至3000-3500萬部,並在2023年iPhone出貨量超越和碩。即便立訊須至2023年才能取得iPhone NPI,則立訊的iPhone出貨量依舊在2022年可望顯著成長至2000-2500萬部,並可望在2023年出貨約4500-5000萬部。
3、警惕競爭格局進一步惡化
另外,立訊通過整機組裝業務,將繼續在各個垂直領域上形成非常強勢的優勢,有望在22-23年取得iPhone機殼、攝像頭模組、SiP、Mac組裝等業務。
而由於立訊在果鏈中過於強勢,在沒有更多創新機會的情況下,其它友商的份額存在被立訊蠶食的可能性,如背靠日月光的環旭電子的SiP業務。
其他如東山精密、鵬鼎、藍思等更多是由於iPhone出貨量增加帶來的行業β或者估值修復的機會,其投資邏輯更多是盈利端的增長,但很難在估值上有明顯拔高的機會,同時他們也要警惕競爭格局進一步惡化的可能性。
難道整個消費電子,除了立訊之外,其它企業都沒有生存空間了嗎?當然不是。
1、關注VR/AR可穿戴設備
雖然手機整體銷量是處於平穩但沒有太多增長的階段,但在如VR/AR等可穿戴設備等領域的景氣度在提升,如Facebook的Oculus Quest 2上市後市佔率一路飆升,在今年Q1成為Stearm VR平台的第一大VR頭顯,在5月份市場份額擴大到29.33%,預計今年出貨量將超過700萬台。
在消費電子領域,核心是若下游能出現類似於TWS耳機的爆款,那上游供應鏈必然會極大的受益。VR的市場空間雖然不如TWS,但目前Oculus Quest 2的組裝是由歌爾股份(002241.SZ)獨供的,因此短期內歌爾是有望用VR產品去對沖TWS的下滑。
除此之外,歌爾還有PS整機代工等增量業務,未來的增長空間也很明確。
2、光學賽道
光學賽道依然是處於高景氣度當中,雖然各大廠商不再在攝像頭數量上進行軍備競賽,轉而使用潛望式攝像頭,並且攝像頭總數固定在3個,但攝像頭的像素依然是在不斷提升的,並且潛望式的單價也將會有明顯的提升,安卓與蘋果均有機會。
目前果鏈中的攝像頭供應商主要是台灣地區的大力光和玉晶光,未來舜宇若能進入蘋果的供應鏈,則將是一輪新的爆發機會。
3、車載鏡頭
車載鏡頭持續超預期,隨着汽車智能化程度提高,光學鏡頭在汽車中的應用,已經從簡單的倒車影像上升到駕駛輔助。
原本配置3/4個鏡頭的車,隨着ADAS的普及,全車攝像頭的需求在大幅上升,尤其新勢力的攝像頭標配需求已經到了8個以上,明年特斯拉可能提升至單車12個,需求提升非常明確。
核心重點關注的個股包括舜宇和聯創電子,舜宇業務主要在傳統廠商上,出貨量是聯創的5-6倍;而聯創的優勢是在新勢力上,並且明年有望成為特斯拉的一供。
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