本文來自格隆匯專欄: 海榕財富風險投研,作者:海榕君
順豐發了一個虧損季報,一季度虧損10個億。這個結果 我是挺意外的,完全超出預期 ,我開始的預期是快遞價格戰對 順豐的業績會產生一定的影響,加上去年 它是疫情受益股,今年利潤下滑一些是正常的,但不至於虧損。
順豐官方給的解釋是 :
多元物流賽道的前瞻性佈局。
去年疫情一定程度上延緩了 公司資本性開支投入。
構建服務競爭力,提升客户服務型支出。
公司第一季度 給予 一、二線 在崗 人員補貼 創歷史新高。
今年一季度增速受到去年高基數的影響。
順豐一季度的快遞業務大概率是賺錢的,只是財務報表上顯示是虧損的,它是一季度固定投資太多,一季度分攤了大額的折舊,它的幾個新業務 順豐快運,順豐優選,豐巢也可能是虧損的, 幾個綜合因素合在一起才導致了最終虧損10個億 ,最終結果還是要等一季報出來再看。
資本市場不相信眼淚, 低於預期就是放量跌量,這次順豐下跌是屬於殺估值和殺業績 ,大概率不是殺邏輯 。今天買入順豐最多的是北向外資 ,席位用的是深股通專用 ,排在第五席位的是北京高華證券北京金融大街,這個席位是高華證券旗下的。美國高盛擁有高華證券 51%的股權,可以認為高華證券是高盛在中國的馬甲,這個券商只做大客户業務,尤其是有外資的背景的買方機構,例如:高盛自營,淡馬錫,奧本海默,加拿大年金計劃 等外資 機構。淡馬錫曾經用這個席位和高瓴資本一起定增過泰格醫藥。 賣出席位中有兩個都是興業證券的席位 ,興全大佬董承非旗下的多個基金持有順豐控股,大概率是他在賣。
我再講講快遞行業,國內快遞行業是一個競爭非常殘酷的行業 ,過去10年一直都是價格戰 ,對於普通快遞公司的核心競爭力就是單票的運營成本 ,義烏那邊郵寄一個電商快遞件最低已經下降到 1元多人民幣,國內中通快遞和韻達快遞的成本是最低的,這兩個公司受益於電商業務的高速增長,所以 過去幾年這兩個公司的股價一直是長牛。市場在19年預期隨着快遞成本降低為極限 ,市場會出清,競爭格局會更好,但是 半路殺出了一個極兔速遞,最近極兔速遞完成新一輪融資,從博裕資本、高瓴資本、紅杉資本融資了18億人民幣,準備了充足的糧草大幹一場 。
順豐快遞是一個快遞帝國了 ,它現在的業務很多 ,但是主要增長還是靠體量還可以的經濟快遞 ,2020年 增速 64% 。經濟快遞簡單理解 就是做電商業務或者用陸運的快遞,屬於以價換量的業務 ,但是這個業務未來會與極兔速遞產生一定競爭關係。
從估值看 ,順豐現在的估值還是比較高的,它的估值底部在25倍PE左右 ,今天下跌完仍然有45倍左右 ,加上未來有一定的不確定性,我不建議大家現在就抄底 ,淡馬錫抄底是因為他們是長線資金 。
再説説4月9日的市場:
4月8日我寫了兩個私募都在降低倉位,這兩個私募的過往業績都非常好,一個是過去15年 做到年化35% ,一個是過去5年投資收益 年化52% ,夏普比率也非常高 ,大家還是重視一下自己的倉位管理 ,即使全倉,要配置一些低估值資產,3月底 國內還有一個百億私募直接把倉位從80%降低到 11%,現在持有 88%的現金,降低倉位的原因是:安全邊際不足 ,外部可能有系統性風險。
隆基股份的投資者可以安心過週末了 ,中環股份公吿:預計第一季度淨利潤為4.7億-5.5億元,同比增長86.27%-117.97%。中環股份 88%的銷售收入來自 光伏 硅片銷售 ,隆基股份和 中環股份處在的大環境是一樣,昨天的謠言不攻自破,週一 市場應該會有反應。
面板龍頭TCL科技 週五宣佈120億人民幣定向增發,主要是用於擴容面板產線 。高瓴資本去年12月2日曾經出資建倉 TCL科技,但是由於規模和申報時間不如險資,沒有中標,這次不知道會不會參與。TCL股價走勢主要看下半年面板價格波動,我暫時看不懂 。