本文來自格隆匯專欄： 海榕財富風險投研，作者：海榕君

順豐發了一個虧損季報，一季度虧損10個億。這個結果 我是挺意外的，完全超出預期 ，我開始的預期是快遞價格戰對 順豐的業績會產生一定的影響，加上去年 它是疫情受益股，今年利潤下滑一些是正常的，但不至於虧損。

順豐官方給的解釋是 ：

• 多元物流賽道的前瞻性佈局。

• 去年疫情一定程度上延緩了 公司資本性開支投入。

• 構建服務競爭力，提升客户服務型支出。

•  公司第一季度 給予 一、二線 在崗 人員補貼 創歷史新高。

• 今年一季度增速受到去年高基數的影響。

順豐一季度的快遞業務大概率是賺錢的，只是財務報表上顯示是虧損的，它是一季度固定投資太多，一季度分攤了大額的折舊，它的幾個新業務  順豐快運，順豐優選，豐巢也可能是虧損的， 幾個綜合因素合在一起才導致了最終虧損10個億 ，最終結果還是要等一季報出來再看。

資本市場不相信眼淚， 低於預期就是放量跌量，這次順豐下跌是屬於殺估值和殺業績 ，大概率不是殺邏輯 。今天買入順豐最多的是北向外資 ，席位用的是深股通專用 ，排在第五席位的是北京高華證券北京金融大街，這個席位是高華證券旗下的。美國高盛擁有高華證券 51%的股權，可以認為高華證券是高盛在中國的馬甲，這個券商只做大客户業務，尤其是有外資的背景的買方機構，例如：高盛自營，淡馬錫，奧本海默，加拿大年金計劃 等外資 機構。淡馬錫曾經用這個席位和高瓴資本一起定增過泰格醫藥。 賣出席位中有兩個都是興業證券的席位 ，興全大佬董承非旗下的多個基金持有順豐控股，大概率是他在賣。

我再講講快遞行業，國內快遞行業是一個競爭非常殘酷的行業 ，過去10年一直都是價格戰 ，對於普通快遞公司的核心競爭力就是單票的運營成本 ，義烏那邊郵寄一個電商快遞件最低已經下降到 1元多人民幣，國內中通快遞和韻達快遞的成本是最低的，這兩個公司受益於電商業務的高速增長，所以 過去幾年這兩個公司的股價一直是長牛。市場在19年預期隨着快遞成本降低為極限 ，市場會出清，競爭格局會更好，但是 半路殺出了一個極兔速遞，最近極兔速遞完成新一輪融資，從博裕資本、高瓴資本、紅杉資本融資了18億人民幣，準備了充足的糧草大幹一場 。

順豐快遞是一個快遞帝國了 ，它現在的業務很多 ，但是主要增長還是靠體量還可以的經濟快遞 ，2020年 增速 64% 。經濟快遞簡單理解 就是做電商業務或者用陸運的快遞，屬於以價換量的業務 ，但是這個業務未來會與極兔速遞產生一定競爭關係。

從估值看 ，順豐現在的估值還是比較高的，它的估值底部在25倍PE左右 ，今天下跌完仍然有45倍左右 ，加上未來有一定的不確定性，我不建議大家現在就抄底 ，淡馬錫抄底是因為他們是長線資金 。

再説説4月9日的市場：

• 4月8日我寫了兩個私募都在降低倉位，這兩個私募的過往業績都非常好，一個是過去15年 做到年化35% ，一個是過去5年投資收益 年化52% ，夏普比率也非常高 ，大家還是重視一下自己的倉位管理 ，即使全倉，要配置一些低估值資產，3月底 國內還有一個百億私募直接把倉位從80%降低到 11%，現在持有 88%的現金，降低倉位的原因是：安全邊際不足 ，外部可能有系統性風險。

  

• 隆基股份的投資者可以安心過週末了 ，中環股份公吿：預計第一季度淨利潤為4.7億-5.5億元，同比增長86.27%-117.97%。中環股份 88%的銷售收入來自 光伏 硅片銷售 ，隆基股份和 中環股份處在的大環境是一樣，昨天的謠言不攻自破，週一 市場應該會有反應。

• 面板龍頭TCL科技 週五宣佈120億人民幣定向增發，主要是用於擴容面板產線 。高瓴資本去年12月2日曾經出資建倉 TCL科技，但是由於規模和申報時間不如險資，沒有中標，這次不知道會不會參與。TCL股價走勢主要看下半年面板價格波動，我暫時看不懂 。