本文來自格隆匯專欄:天風國際,作者:郭明錤
預測更新:
舜宇光學的iPhone鏡頭髮展
主要公司:
舜宇光學 (2382.HK)
大立光 (3008.TW)
玉晶光 (3406.TW)
根據我們最新的產業調查,我們相信舜宇光學可望通過iPhone 13 (2H21新款iPhone) 的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單,並預計在2Q21出貨。我們的產業調查指出,舜宇光學的iPhone 7P廣角鏡頭樣本良率優於玉晶光,故我們認為舜宇光學的大量生產良率將優於預期並與玉晶光相當。我們預測,受益於成本優勢,舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。
舜宇光學可望通過iPhone 13的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單,預計在2Q21出貨。
受益於舜宇光學的生產能力與Apple自行設計鏡頭的優勢,我們預期舜宇光學將在近期順利通過iPhone 13的7P廣角鏡頭訂單之品質驗證。因iPhone 13 mini、13與13 Pro共用同一顆f1.6 7P廣角鏡頭 (vs. 13 Pro Max的f1.5 7P廣角鏡頭),故舜宇光學取得的訂單為需求最大的項目。我們預估,舜宇光學最快將自5月開始出貨iPhone 13的7P廣角鏡頭給LG Innotek。
舜宇光學在2H21的7P鏡頭訂單比重仍不高,但已對既有供應商帶來價格壓力,我們預估價格壓力自4Q21開始至2022年將更為顯著。玉晶光因良率低於大立光,故受到來自競爭的價格壓力顯著高於大立光。雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈,但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。
我們預估舜宇光學在2H21的7P廣角鏡頭訂單比重約10%。受益於產能擴張,訂單比重可望逐年成長。
大立光與玉晶光的7P廣角鏡頭生產良率分別為80–90%與60–70%。我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭的樣本良率高於玉晶光,故舜宇光學大量生產的良率將與玉晶光相當。
大立光在4Q21降價7P廣角鏡頭ASP後,雖ASP仍較高,但因良率明顯優於玉晶光,故大立光的訂單比重仍可從約50%提升至70%。
我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭大量生產良率優於預期並與玉晶光相當,ASP則略低於玉晶光。因大立光良率明顯優於舜宇光學與玉晶光,故舜宇光學進入Apple鏡頭供應鏈,玉晶光將承受較大競爭壓力。
雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈,但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。。
受益於成本優勢,舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。
我們相信,若舜宇光學在2H21出貨iPhone與iPad鏡頭順利,則可望與Apple加強合作關係並擴產,因舜宇光學在Apple鏡頭供應鏈出貨基期低,故出貨量可望在未來3年內顯著增長。我們認為,Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/MR HMD、Apple Car等) 而顯著增加,故舜宇光學可望成為受益者。。
投資建議:
舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/ME HMD、Apple Car等) 而顯著增加,故舜宇光學可望成為受益者。
風險提示:
新產品生產遞延或市場需求不如預期。
報吿來源:天風證券股份有限公司
報吿發布時間:2021年3月31日
本資料為格隆匯經天風證券股份有限公司授權發佈,未經天風證券股份有限公司事先書面許可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、複製、發表、許可或仿製本資料內容。
免責聲明:市場有風險,投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考,不構成對任何人的投資建議(專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點),亦不構成任何保證,接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷,應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》,若您並非專業投資者,為保證服務質量、控制投資風險,請勿訂閲本資料中的信息,本資料難以設置訪問權限,若給您造成不便,還請見諒。在任何情況下,作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發佈旨在溝通研究信息,交流研究經驗,本平台不是天風證券股份有限公司研究報吿的發佈平台,所發佈觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發佈的報吿為準。本資料內容僅反映作者於發出完整報吿當日或發佈本資料內容當日的判斷,可隨時更改且不予通吿。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議,不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。