本文來自格隆匯專欄：天風國際，作者：郭明錤
預測更新：
舜宇光學的iPhone鏡頭髮展
主要公司：
舜宇光學 (2382.HK)
大立光 (3008.TW)
玉晶光 (3406.TW)
根據我們最新的產業調查，我們相信舜宇光學可望通過iPhone 13 (2H21新款iPhone) 的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單，並預計在2Q21出貨。我們的產業調查指出，舜宇光學的iPhone 7P廣角鏡頭樣本良率優於玉晶光，故我們認為舜宇光學的大量生產良率將優於預期並與玉晶光相當。我們預測，受益於成本優勢，舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。
舜宇光學可望通過iPhone 13的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單，預計在2Q21出貨。
受益於舜宇光學的生產能力與Apple自行設計鏡頭的優勢，我們預期舜宇光學將在近期順利通過iPhone 13的7P廣角鏡頭訂單之品質驗證。因iPhone 13 mini、13與13 Pro共用同一顆f1.6 7P廣角鏡頭 (vs. 13 Pro Max的f1.5 7P廣角鏡頭)，故舜宇光學取得的訂單為需求最大的項目。我們預估，舜宇光學最快將自5月開始出貨iPhone 13的7P廣角鏡頭給LG Innotek。
舜宇光學在2H21的7P鏡頭訂單比重仍不高，但已對既有供應商帶來價格壓力，我們預估價格壓力自4Q21開始至2022年將更為顯著。玉晶光因良率低於大立光，故受到來自競爭的價格壓力顯著高於大立光。雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈，但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。
我們預估舜宇光學在2H21的7P廣角鏡頭訂單比重約10%。受益於產能擴張，訂單比重可望逐年成長。
大立光與玉晶光的7P廣角鏡頭生產良率分別為80–90%與60–70%。我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭的樣本良率高於玉晶光，故舜宇光學大量生產的良率將與玉晶光相當。
大立光在4Q21降價7P廣角鏡頭ASP後，雖ASP仍較高，但因良率明顯優於玉晶光，故大立光的訂單比重仍可從約50%提升至70%。
我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭大量生產良率優於預期並與玉晶光相當，ASP則略低於玉晶光。因大立光良率明顯優於舜宇光學與玉晶光，故舜宇光學進入Apple鏡頭供應鏈，玉晶光將承受較大競爭壓力。
雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈，但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。。
受益於成本優勢，舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。
我們相信，若舜宇光學在2H21出貨iPhone與iPad鏡頭順利，則可望與Apple加強合作關係並擴產，因舜宇光學在Apple鏡頭供應鏈出貨基期低，故出貨量可望在未來3年內顯著增長。我們認為，Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/MR HMD、Apple Car等) 而顯著增加，故舜宇光學可望成為受益者。。
投資建議：
舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/ME HMD、Apple Car等) 而顯著增加，故舜宇光學可望成為受益者。
風險提示：
新產品生產遞延或市場需求不如預期。
報吿來源：天風證券股份有限公司
報吿發布時間：2021年3月31日
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