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郭明錤:舜宇光學有望通過iPhone 7P鏡頭品質測試並於2Q21出貨
格隆匯 03-31 15:07

本文來自格隆匯專欄:天風國際,作者:郭明錤

預測更新:

舜宇光學的iPhone鏡頭髮展

主要公司:

舜宇光學 (2382.HK)

大立光 (3008.TW)

玉晶光 (3406.TW)

根據我們最新的產業調查,我們相信舜宇光學可望通過iPhone 13 (2H21新款iPhone) 的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單,並預計在2Q21出貨。我們的產業調查指出,舜宇光學的iPhone 7P廣角鏡頭樣本良率優於玉晶光,故我們認為舜宇光學的大量生產良率將優於預期並與玉晶光相當。我們預測,受益於成本優勢,舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。

舜宇光學可望通過iPhone 13的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單,預計在2Q21出貨。

受益於舜宇光學的生產能力與Apple自行設計鏡頭的優勢,我們預期舜宇光學將在近期順利通過iPhone 13的7P廣角鏡頭訂單之品質驗證。因iPhone 13 mini、13與13 Pro共用同一顆f1.6 7P廣角鏡頭 (vs. 13 Pro Max的f1.5 7P廣角鏡頭),故舜宇光學取得的訂單為需求最大的項目。我們預估,舜宇光學最快將自5月開始出貨iPhone 13的7P廣角鏡頭給LG Innotek。

舜宇光學在2H21的7P鏡頭訂單比重仍不高,但已對既有供應商帶來價格壓力,我們預估價格壓力自4Q21開始至2022年將更為顯著。玉晶光因良率低於大立光,故受到來自競爭的價格壓力顯著高於大立光。雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈,但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。

  • 我們預估舜宇光學在2H21的7P廣角鏡頭訂單比重約10%。受益於產能擴張,訂單比重可望逐年成長。

  • 大立光與玉晶光的7P廣角鏡頭生產良率分別為80–90%與60–70%。我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭的樣本良率高於玉晶光,故舜宇光學大量生產的良率將與玉晶光相當。

  • 大立光在4Q21降價7P廣角鏡頭ASP後,雖ASP仍較高,但因良率明顯優於玉晶光,故大立光的訂單比重仍可從約50%提升至70%。

  • 我們預估舜宇光學的7P廣角鏡頭大量生產良率優於預期並與玉晶光相當,ASP則略低於玉晶光。因大立光良率明顯優於舜宇光學與玉晶光,故舜宇光學進入Apple鏡頭供應鏈,玉晶光將承受較大競爭壓力。

  • 雖Kantatsu已退出Apple鏡頭供應鏈,但舜宇光學的加入可望降低Apple鏡頭供應風險與成本。

受益於成本優勢,舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。

我們相信,若舜宇光學在2H21出貨iPhone與iPad鏡頭順利,則可望與Apple加強合作關係並擴產,因舜宇光學在Apple鏡頭供應鏈出貨基期低,故出貨量可望在未來3年內顯著增長。我們認為,Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/MR HMD、Apple Car等) 而顯著增加,故舜宇光學可望成為受益者。。

投資建議:

舜宇光學的Apple鏡頭出貨可望在未來3年內顯著增長。Apple未來對光學鏡頭需求將因新產品 (如AR/ME HMD、Apple Car等) 而顯著增加,故舜宇光學可望成為受益者。

風險提示:

新產品生產遞延或市場需求不如預期。

報吿來源:天風證券股份有限公司

報吿發布時間:2021年3月31日

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