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TapTap“出圈”,心動公司(2400.HK)繼續大漲?
格隆匯 01-29 13:29

128日晚間,知名手機遊戲平台TapTap舉辦了年度手機遊戲大賞。與以往只有遊戲人蔘與所不同的是,TapTap這一次跨界邀請了脱口秀演員李誕,使原本只有遊戲玩家才關注的評獎晚會“出圈”

如同二次元的B站辦跨年晚會,TapTap的這場遊戲界“春晚”也走在了“出圈”的路上。“出圈”透露出了TapTap的增長野心,畢竟對比傳統渠道,TapTap2500萬月活看上去體量還是較小。

但要知道的是,TapTap的2500萬月活,是遊戲真正的核心用户。

內容為王or渠道為王?

在講TapTap前,先回顧一下今年開年時的一件遊戲界大事。

今年1月1日,華為宣佈下架騰訊所有遊戲產品,在晚間又全部重新上架。這矛盾的背後,是遊戲開發者與渠道商之間的渠道分成矛盾,這已經不是雙方的第一次衝突。

一般來説,一款遊戲從開發到上市,要經歷研發公司研發、發行公司發行、遊戲平台和渠道上架,最後玩家付費,各個環節再按比例分成。

目前,國外蘋果Apple Store和安卓Google Play均保持30%的分成比例,國內蘋果依然保持30%,但安卓渠道是全球最高的50%

圖:國內主流手遊發行渠道分成對比 來源:方正證券

國內安卓渠道的50%,在2014年就已定下,其來源於華為等八家國產安卓手機廠商組成的“硬核聯盟”。掌控硬件的手機廠商擁有巨大的話語權,硬核聯盟將安卓分成定在50%,至今不曾改變過。

然而,隨着遊戲品質的提升,大公司遊戲內容越做越好,遊戲廠商對於硬核聯盟的50%分成開始不滿。2020年9月,遊戲《萬國覺醒》《原神》均宣佈不上架華為等傳統渠道,主要原因就是渠道分成的分歧。而在華為下架騰訊前不久,騰訊遊戲《使命召喚》在上線各渠道時,在華為商店也是晚上架的,這場分成之爭早有伏筆。

硬核聯盟規定的50%,其實也有手機廠商自己的難處,手機硬件的毛利率現在已經不到10%,廠商只能從其他的業務獲利,因此應用商店等渠道的抽成成為了公司重要的盈利支撐。

兩方各有道理,各不相讓,也最終造成了1月1日的下架事件,雖然事情迅速平息,但這一定不是內容與渠道的最後一次爭鬥。

可是,這和TapTap,或者説與心動公司有什麼關係?

與眾不同的TapTap

TapTap於2016年上線,是心動公司旗下的一個遊戲推薦平台,也是一個高品質玩家社區。與傳統應用商店渠道的區別在於,TapTap只收錄官方包,且不與開發者分成,遊戲廠商將遊戲上架TapTap不需要付出渠道分成。

TapTap以廣吿變現為主要盈利模式,同時遊戲在平台上線無需SDK,降低了開發者的上線成本,因此取得遊戲廠商的青睞。而公平推薦與優質服務,使得遊戲玩家對其粘性較強。不分成吸引廠商→好遊戲吸引玩家→平台流量提升→更多廠商入駐,形成了TapTap發展的良性閉環。

圖:TapTap

雙向引流構建正循環 來源:開源證券

從2020上半年公司披露數據來看,TapTap的App月活用户達到2480萬,與去年同比增長52%,用户規模快速提升。2020年中,青瓷網路的《最強蝸牛》與椰島遊戲的《江南百景圖》等遊戲均未上架安卓應用商店渠道,而選擇與TapTap形成獨家合作。

作為一個免費的渠道,TapTap的話語權正隨着用户的快速增長而提升,坐擁TapTap的心動公司,也因此迎來大漲。

心動公司的心動理由

從公司本身的戰略來看,公司希望靠遊戲研發和發行為TapTap提供優質獨家內容,以此驅動TapTap用户增長,再靠TapTap自身的產品運營優勢留下用户、產生收入,再反哺第一方和第三方的內容創作,從而產生更多優質內容。

因此,心動公司自身遊戲業務的經營狀況,也將深深影響到TapTap的發展。

遊戲業務為心動公司的主要營收來源,2020上半年,公司遊戲業務營收11.9億元,營收佔比82.4%;另一部分的營收來源於信息服務,主要是TapTap的廣吿收入等,2020上半年營收2.5億,營收佔比17.6%。

圖:心動公司營收情況 來源:公司年報&季報

從公司對遊戲研發的投入來看,研發開支與費用率目前處於快速提升階段,2020上半年,公司研發開支2.18億元,同比增長68%,研發費用率也大幅提升。

圖:心動公司研發費用情況 來源:公司年報&季報

2020上半年,公司遊戲《香腸派對》熱度不減,總下載量超過一億次,帶來用户的快速增長,年中的代理遊戲《明日方舟》,也在發佈後登頂台灣及香港的遊戲暢銷榜。

2020年末至2021年,公司遊戲儲備豐富。2020年12月發佈的付費遊戲《人類跌落夢境》,目前在國區Apple Store付費榜排行第二。2021年,有包括《心動小鎮》(高DAU模擬生活類手遊)、《Project A》(日式少女風MMORPG手遊)和《火炬之光:無限》(端遊《火炬之光》授權的暗黑手遊)等潛力遊戲發佈,有望推動公司遊戲業務實現高增長。

公司遊戲的月活也處於飛速增長中,2020H1網絡遊戲的平均MAU達到3047萬,同比增長65%,平均月付費用户達到98萬,同比增長52%。

圖:心動公司月活情況 來源:公司年報&季報

總體來看,心動公司核心遊戲業務儲備豐富,處於快速發展階段,TapTap也將因此得利快速成長。

總結

心動公司今日再次迎來大漲,目前來看短期催化因素是TapTap這次的“出圈”,對公司業績基本沒有太多影響,因此更多是情緒性的上漲,而不是有實質催化

然而長期來看,心動公司在遊戲行業的前景是非常優秀的,隨着渠道的掌控力慢慢減小,TapTap的地位將繼續提高。

核心遊戲業務表現優秀,TapTap平台變現空間仍未釋放,心動公司的未來確實足夠令投資者令人心動。

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