TapTap“出圈”，心動公司（2400.HK）繼續大漲？

格隆匯 01-29 13:29

1月28日晚間，知名手機遊戲平台TapTap舉辦了年度手機遊戲大賞。與以往只有遊戲人蔘與所不同的是，TapTap這一次跨界邀請了脱口秀演員李誕，使原本只有遊戲玩家才關注的評獎晚會“出圈”。

如同二次元的B站辦跨年晚會，TapTap的這場遊戲界“春晚”也走在了“出圈”的路上。“出圈”透露出了TapTap的增長野心，畢竟對比傳統渠道，TapTap的2500萬月活看上去體量還是較小。

但要知道的是，TapTap的2500萬月活，是遊戲真正的核心用户。

內容為王or渠道為王？

在講TapTap前，先回顧一下今年開年時的一件遊戲界大事。

今年1月1日，華為宣佈下架騰訊所有遊戲產品，在晚間又全部重新上架。這矛盾的背後，是遊戲開發者與渠道商之間的渠道分成矛盾，這已經不是雙方的第一次衝突。

一般來説，一款遊戲從開發到上市，要經歷研發公司研發、發行公司發行、遊戲平台和渠道上架，最後玩家付費，各個環節再按比例分成。

目前，國外蘋果Apple Store和安卓Google Play均保持30%的分成比例，國內蘋果依然保持30%，但安卓渠道是全球最高的50%。

圖：國內主流手遊發行渠道分成對比來源：方正證券

國內安卓渠道的50%，在2014年就已定下，其來源於華為等八家國產安卓手機廠商組成的“硬核聯盟”。掌控硬件的手機廠商擁有巨大的話語權，硬核聯盟將安卓分成定在50%，至今不曾改變過。

然而，隨着遊戲品質的提升，大公司遊戲內容越做越好，遊戲廠商對於硬核聯盟的50%分成開始不滿。2020年9月，遊戲《萬國覺醒》《原神》均宣佈不上架華為等傳統渠道，主要原因就是渠道分成的分歧。而在華為下架騰訊前不久，騰訊遊戲《使命召喚》在上線各渠道時，在華為商店也是晚上架的，這場分成之爭早有伏筆。

硬核聯盟規定的50%，其實也有手機廠商自己的難處，手機硬件的毛利率現在已經不到10%，廠商只能從其他的業務獲利，因此應用商店等渠道的抽成成為了公司重要的盈利支撐。

兩方各有道理，各不相讓，也最終造成了1月1日的下架事件，雖然事情迅速平息，但這一定不是內容與渠道的最後一次爭鬥。

可是，這和TapTap，或者説與心動公司有什麼關係？

與眾不同的TapTap

TapTap於2016年上線，是心動公司旗下的一個遊戲推薦平台，也是一個高品質玩家社區。與傳統應用商店渠道的區別在於，TapTap只收錄官方包，且不與開發者分成，遊戲廠商將遊戲上架TapTap不需要付出渠道分成。

TapTap以廣吿變現為主要盈利模式，同時遊戲在平台上線無需SDK，降低了開發者的上線成本，因此取得遊戲廠商的青睞。而公平推薦與優質服務，使得遊戲玩家對其粘性較強。不分成吸引廠商→好遊戲吸引玩家→平台流量提升→更多廠商入駐，形成了TapTap發展的良性閉環。

圖：TapTap

雙向引流構建正循環來源：開源證券

從2020上半年公司披露數據來看，TapTap的App月活用户達到2480萬，與去年同比增長52%，用户規模快速提升。2020年中，青瓷網路的《最強蝸牛》與椰島遊戲的《江南百景圖》等遊戲均未上架安卓應用商店渠道，而選擇與TapTap形成獨家合作。

作為一個免費的渠道，TapTap的話語權正隨着用户的快速增長而提升，坐擁TapTap的心動公司，也因此迎來大漲。

心動公司的心動理由

從公司本身的戰略來看，公司希望靠遊戲研發和發行為TapTap提供優質獨家內容，以此驅動TapTap用户增長，再靠TapTap自身的產品運營優勢留下用户、產生收入，再反哺第一方和第三方的內容創作，從而產生更多優質內容。

因此，心動公司自身遊戲業務的經營狀況，也將深深影響到TapTap的發展。

遊戲業務為心動公司的主要營收來源，2020上半年，公司遊戲業務營收11.9億元，營收佔比82.4%；另一部分的營收來源於信息服務，主要是TapTap的廣吿收入等，2020上半年營收2.5億，營收佔比17.6%。

圖：心動公司營收情況來源：公司年報&季報

從公司對遊戲研發的投入來看，研發開支與費用率目前處於快速提升階段，2020上半年，公司研發開支2.18億元，同比增長68%，研發費用率也大幅提升。

圖：心動公司研發費用情況來源：公司年報&季報

2020上半年，公司遊戲《香腸派對》熱度不減，總下載量超過一億次，帶來用户的快速增長，年中的代理遊戲《明日方舟》，也在發佈後登頂台灣及香港的遊戲暢銷榜。

2020年末至2021年，公司遊戲儲備豐富。2020年12月發佈的付費遊戲《人類跌落夢境》，目前在國區Apple Store付費榜排行第二。2021年，有包括《心動小鎮》（高DAU模擬生活類手遊）、《Project A》（日式少女風MMORPG手遊）和《火炬之光：無限》（端遊《火炬之光》授權的暗黑手遊）等潛力遊戲發佈，有望推動公司遊戲業務實現高增長。

公司遊戲的月活也處於飛速增長中，2020H1網絡遊戲的平均MAU達到3047萬，同比增長65%，平均月付費用户達到98萬，同比增長52%。