报告称，去年内地医药股升62%(据MSCI数据)，属继资讯科技板块(77%)外第二佳。不过，升幅集中於创新药企业、生物科技股、CDMO(医药合同定制研发生产)、医疗科技及互联网医药；同期分销商、仿制药企业、传统中药股表现则乏善可陈。即使行业估值去年未大幅改变(介乎预测市盈率22至24倍)，细分板块之间估值差异巨大。具质素药厂及CDMO企业估值高达逾50倍至逾100倍，惟分销商及部分中药股估值仅相当於预测市盈率仅单位数。内地政策持续推动行业创新及升级。透过中央采购及医保谈判(NRDL)进行更合理的报销预算分配，将添压企业，促进创新及在具定价能力下提供差异化产品。更甚者，内地药厂必须重视创新，及在全球竞争上取胜。

大摩表示，随着报销直接导向创新药及跨国药厂带来竞争，该行最偏好创新药企及生物科技股。大摩料翰森制药(创新药)及信达生物(生物科技)可跑赢大市，主因其渠道产品可在全球竞争；两企在全球专利交易上亦见进取。其次，该行喜好研发服务药企，最喜好药明生物，主因其全球扩张及两倍於行业增长。

报告补充，新冠疫情加快互联网医药开拓，偏好阿里健康(00241.HK)及平安好医生(01833.HK)。另大摩称，医疗科技采用本地化为迈瑞医疗(300760.SZ)及微创医疗(00853.HK)带来崛起机遇，但集中采购带来的价格削减仍属拖累因素。该行料降价压力对仿制药厂的影响将延续至今年。

大摩指出，对医药分销行业的看法逐渐穿转向正面。随着直销药房专利药增加分销，料国药控股(01099.HK)及上海医药(02607.HK)作为龙头企业市占扩大将可变现。最後，在现时严谨报销预算下中医药股仍被边缘化，但一些快速增长的颗粒复方板块除外，如中国中药(00570.HK)及云南白药(000538.SZ)。