您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
泡泡瑪特(09992.HK):潮流當道,玩心永恆,給予“買入”評級
格隆匯 12-08 10:01

機構:華金證券

評級:買入

投資要點

公司為中國潮玩行業的龍頭:泡泡瑪特以IP業務為核心,公司打通了IP運營、OEM生產、消費者觸達、潮玩文化推廣四個產業鏈關鍵環節,是行業唯一打通潮流玩具全產業鏈的公司。公司成功地打造了盲盒產品,令潮玩“出圈”至大眾市場,2019年實現營業收入16.8億元、歸母淨利潤4.5億元。

中國潮玩市場正處於爆發式增長階段:據弗若斯特沙利文數據,中國潮玩零售市場仍處於早期階段,2019年市場規模為207億元,並將以29.8%的複合年增長率繼續增長至2024年的763億元。作為行業領路人,泡泡瑪特將受益其中。

公司的競爭優勢:產品層面,公司紮根於潮玩圈,與潮玩界知名藝術家深度綁定,並通過“盲盒”的產品形式將Molly、Dimoo、Pucky、Labubu等IP成功推向大眾市場,注重IP的多元化,在擴大受眾羣體的同時亦降低了經營風險。預計公司2020年下半年、2021年將分別推出63個、131個盲盒新系列,相關IP數量將分別增至40個、58個。

在渠道層面,公司已實現全渠道佈局,主要包括直營零售店、線上渠道、機器人商店、批發、展會,2019年各渠道營收佔比分別為43.9%、32.0%、14.8%、6.6%、2.7%。線下渠道注重沉浸式體驗,而線上渠道通過技術手段還原了實體店挑選盲盒的樂趣。

品牌層面,泡泡瑪特是中國最受歡迎的潮玩品牌,“泡泡瑪特出品,必屬潮玩精品”的消費者心智已經形成。④對於潮玩行業頭部藝術家或頂級第三方IP而言,與泡泡瑪特合作是其商業利益和品牌價值最大化的保證。

公司的成長空間:短中期來看,公司可通過“國內+國外”、“線下+線上”的渠道擴張實現高速增長,2024年營業收入或超百億元;中長期來看,公司或可沿襲三麗鷗等IP運營企業的發展路徑,通過優質IP的多元變現以實現更高的商業價值。我們預計2021年公司營業收入為42.5億元,同比增長76.5%,經調整淨利潤11.5億元,同比增長94.1%。預計2024年泡泡瑪特的營業收入將達到103.8億元,2019-2024年的複合增長率為43.87%,經調整歸母淨利潤將達到30億元。

估值與投資建議:我們預測公司2020年至2022年每股收益分別為0.40、0.84和1.25元,淨資產收益率分別為18.6%、19.9%和24.9%。基於1.2倍PE/G,公司2021年合理市盈率估值倍數為60倍,對應的市值為690億元(813.8億港元),合每股58.91港元。泡泡瑪特是中國潮流玩具行業當之無愧的領導者,在產品、渠道、品牌方面擁有全方位競爭優勢,未來成長空間廣闊。我們首次覆蓋泡泡瑪特,並給予公司“買入-A”評級。

風險提示:新品推出不能符合消費者喜好的風險;重要IP合作期限到期不續約的風險;市場競爭風險;海外擴張風險。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶