來源：月風投資筆記

新能源車股價有了永動機

1、肯德基母公司百勝中國Q3淨利潤暴增96%，主要來源：公司持有的美團股票大漲；

2、美團Q3淨利潤暴漲374.1%，主要來源：公司持有的理想汽車原始股大漲；

3、理想汽車Q3：交付8660輛車。

——所以一種穩贏的策略出來了：

肯德基與美團各花10個億，各買3000輛理想汽車，比如可以用來送外賣。

然後美股那邊的精英投資者看到，我去，單季車銷量再翻一倍，股價再翻兩倍。

然後肯德基和美團的淨利潤還可以各增加50億，市值各再加1000億。

如此反覆，永世不竭。

誰説人類世界沒有永動機。

再和你們説一個老故事：

別看傳媒現在抬不起頭，見不得人，當年2013-2015年，傳媒一直是整個創業板指數漲5倍（648-4000點）的大牛市裏，非常核心的重點板塊。

甚至可以説，沒有當年的傳媒股，就沒有當年的創業板牛市。

為什麼，因為《上市公司重大資產重組管理辦法》在2011年迎來了第一次修訂，2011年第一次修訂時，界定了借殼上市行為的內容，並明確相關監管標準；2014年第二次修訂時，雖對借殼上市收緊，執行與IPO審核等同的要求，但整體上仍對併購重組鬆綁，如現金收購不審、不強制對賭、放開估值方法等；真正意義上的收緊，其實是2016年的第三次修訂。

創業板的第一輪牛市期，恰好是允許上市公司通過重組、定增、收購等方式，把便宜的資產實現“二次上市”，從而進行一二級市場套利的政策甜蜜期。

通俗的講，我在一級市場用重組定增收購的方式，收1個8倍PE的資產，但是我自己的估值是20倍PE，那麼如果收購完我還是按照20倍PE估值，那麼變相的，上市公司賺到了（20-8）倍PE中間的差價，也就是一二級價格套利。

裏面的訣竅是什麼？一二級價差越大，越容易做成，空間也越大。一旦有非常大的一二級價差，或者本身上市公司主體的估值就沒有什麼天花板，那這種價值實現的過程甚至是可以自我強化的。

這就是為什麼傳媒當時是成長股絕對龍頭的原因，因為通信、電子，這些都是偏硬的技術，舉個例子你一個做蘋果產業鏈的，進蘋果的認證週期都要兩年，哪有那麼多非上市資產給你收了去做一二級套利？

最後有兩個方向跑這種“一二級套利”跑的特別順，一個是計算機，一個就是傳媒，尤其是傳媒。

為什麼，軟技術，沒有創業剛性約束，甚至搭個草台班子就可以出來吹自己未來幾年有幾億利潤，可以以“幾倍PE的低價”賣給上市公司。

這使得創業板牛市期間，傳媒股“公司高估值——收看似低估值資產——攤薄自身估值——股價相應上漲——繼續收購”這種雲梯縱的路線可以源源不斷的實現。

傳媒當時的牛市，就是建立在一批人可以宣稱“自己做遊戲、做電影、賣IP、做電視劇、做創意文化、做新旅遊、做數字營銷、做自媒體”一定可以賺大錢，然後畫出來一個很大的餅。

反正你也沒辦法證偽。

但是一切的起點，這個遊戲的一切起點，必須是——上市公司本身的估值可以高度泡沫化。

如果有一天，你發現自己掏個小錢，辦個關聯交易，但是市值可以漲個大錢的時候，你也一定會有這種衝動，把這條線跑起來，能控制住自己的畢竟是少數人。

一切的遊戲，都在上市公司的估值無法持續如此高，使得一二級套利空間破滅，最後迎來增速和業績的戴維斯雙殺後結束。

高估值與惡性套利不是充分必要條件，但高估值往往是一切泡沫化手段的起點，想明白這一點，你就看懂了中國80%爆雷項目的因果。

為什麼你會覺得前面“理想-美團-肯德基”的段子很荒謬，因為它們反應了“在過高估值下，一二級套利可以不斷實現”的荒謬性。

我無意判斷某個估值是否合理，只是提醒一下，在這個各地共振中的全球大牛市，要對“合理估值”這個投資上的基礎概念，抱有一絲基礎的敬意。

當我們在這個波濤洶湧的時代裏選擇丟掉了內心的錨，那麼誰也不知道，最後大浪褪去的時候，我們還會站在哪裏。