您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
宇華教育(06169.HK):強大的業務整合能力推動增長,維持”增持“評級
格隆匯 11-27 09:44

機構:銀河證券

評級:增持

全年業績略好於預期

宇華教育公佈 20 財年(截至 8 月底止)收入為 24.1 億人民幣,同比增長 40.5%,這是由於大學分部的學生人數和平均學費上升帶動,不過這被疫情期間退還 900 多萬人民幣的住宿費部分抵消。大學分部的全年收入貢獻從 19 財年(截至 8 月底止)的 62.1%增加至 20 財年(截至 8 月底止)的 73.1%,這反映了公司專注於高等教育領域的策略。由於大學的收入貢獻增加,公司 20 財年的毛利率同比增長 2.6 個百分點至61.0%,期內銷售費用佔總收入的比例同比增長 0.7 個百分點,主要是由於招生的營銷活動開支增加所致。宇華教育 20財年的營業利潤為 4.12 億人民幣,同比下降 16%,主要是由於公司的可換股債券和可轉股貸款按市值計價的淨虧損。期內調整後的淨利潤為 10.4 億人民幣,同比增長 31.3%,較我們預期高 8.7%。由於今年9月開學延遲及學費收入還沒有全部收上來,宇華教育全年營業現金流同比下降 19.3%。公司的資產負債比率為 27.9%,同比上升 1.5 個百分點,這主要是因為 20 財年上半年,宇華為旗下子公司做了一筆新的 8.9 億人民幣銀行授信擔保,去完成收購湖南涉外經濟學院和山東英才學院的少數權益。

對於收購學校擁有強大的整合能力

宇華教育憑藉強大的整合能力去改善收購學校的營運情況。在 2018 年 1 月收購了湖南涉外經濟學院後,其大學課程的平均學費增長了 60%,大專課程的平均學費也增長了 45%。另外,在 2019 年 2 月收購了泰國斯坦福國際大學後,其學生人數增長了 15%,帶動收入增長22%,並且從收購前的淨虧損變成 20 財年下半年實現盈利。至於在 2019年 7 月收購的山東英才學院,收入增長了 11%,淨利潤則增長 89%。目前,河南學校的平均學費上限為 18,000人民幣,不過預計主管部門將會在近期取消學費上限。管理層預計 21 財年(截至8 月底止)的內生增長將帶動其收入實現同比增長 10%,淨利潤則同比增長 15–20%。

更多的收購和擴展計劃

鄭州工商學院蘭考校區於 2020 年 9 月開始營運,目前有 4,000 名學生。宇華教育計劃明年再建兩所學生宿舍,並將所有河南學校的一年級學生轉移到蘭考校區。宇華將繼續在國內進行收購計劃,目標是擁有穩定的學生規模和擴展潛力的學校。未來兩年的資本支出計劃為每年不超過 4 億人民幣。

重申「增持」評級,貼現現金流目標價維持 9.60 港元不變我們將宇華教育 22 財年(截至 8 月底止)的淨利潤預測上調 5.3%,同時將21 財年的預測保持不變,以反映學生人數和學費增加帶來的長期增長潛力,並將我們的預測延伸到 23 財年(截至 8 月底止)。正面的推動因素包括:1).強勁的學生人數和學費增加,以及 2).利潤率提高。風險是新冠肺炎疫情反彈以及任何關於教育板塊的負面政策。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶