長飛光纖光纜在經歷了2019年行業低迷業績下滑，並且2020年疫情影響一季度正常經營，市場的擔心因素在一季度公告公示中也塵埃落定，長飛光纖光纜經營情況恢復良好，而這家公司的投資價值也更為明顯。

2020 年，三大運營商合計5G相關投資計劃約 1803 億元，同比大幅增長338%，加上中國鐵塔 5G 相關開支，整體5G 投資規劃達到1973 億元；固網相關投資約1293 億元，同比增長 2%，企穩回升。

目前 5G 建設以無線側為主，因此在過去一年多的時間裏運營商對光纖光纜需求較低，但隨着 2020 年運營商獨立組網的推進，新的配套的5G承載網建設也將開始進行，對光纖光纜帶來新的增量需求，行業拐點已至。

一、一季度經營受到疫情影響，但行業拐點已至，加大分紅比例顯信心

受疫情影響，2020年第一季度長飛公司營業收入為人民幣12.2億元，同比下降23.4%。雖然公司第一季度毛利率水平約為22.7%，與2019年全年約23.6%的毛利率水平近似，但長飛公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損約人民幣717.5萬元，相比去年同期的盈利約2.53億，有了較大幅度的下降。

長飛公司的總部位於武漢，而主要的預製棒生產設施位於武漢市及潛江市，均處於湖北省境內。2020年第一季度，湖北省及武漢市實施了最為嚴格的疫情防控措施，全省封閉近兩個月，對公司生產、銷售等經營活動產生影響。同時，受全國範圍內交通管制、區域防控的影響，運營商客户的網絡建設亦趨於停滯，影響其需求釋放。因此，在疫情的影響之下，一季度公司的業績承壓在預料之中。

根據長飛公司發佈的2019年年報，其位於武漢的廠區於2020年3月中旬開始逐步恢復生產，目前員工到崗已達95%。

目前，在政府政策支持下，5G建設不斷加速。2020年4月，境內主要運營商針對5G獨立組網基站通信設備的招標已經完成。根據網絡建設安排及運營商前次光纖光纜集中採購的時點，光纜集採可期。當前，湖北省的疫情狀況已基本受到控制，社會和經濟有序恢復，迴歸正常軌道，若光纜集採在採購量及價格上符合市場預期，則長飛公司有望在今年下半年扭轉上半年的業績下滑趨勢。

面對不利市場狀況，長飛公司在本月仍提出按照公司2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤30%的比例進行現金分紅。自2014年港股上市以來至2018年，長飛公司年均分紅佔歸屬於上市公司股東淨利潤的比例約為19.7%。此次分紅比例的提升，亦體現出公司對未來的信心及對股東負責的態度。

二、回顧2019年：業績被行業景氣度低迷所拖累，公司逆勢佈局確立先發優勢

2019 年年度報告：營業總收入 77.69 億元，同比減少 31.61%；歸母淨利潤 8.01 億元，同比減少 46.20%。在運營商光纜集採價格腰斬的現狀下，公司業績符合市場預期。

公司整體毛利率為23.6%及淨利潤為10.31%，儘管比2018年稍有下滑，但在行業底部能表現較好的盈利能力實屬不易。

2015-2018年隨着4G的建設，中國移動加碼家庭寬帶、FTTH光纖到户的建設，光纖光纜需求帶來爆發性的增長，公司作為國際龍頭，業績快速增長；但2019年報告期內，由於中國市場 4G 網絡建設及光纖入户已達高峯而 5G 大規模建設尚未開啟，光纜需求增速放緩；而國內主要預製棒供應商擴產的產能陸續得到釋放，導致預製棒短缺結束，而光纖光纜出現產能過剩，供需關係的變化導致在國內運營商對光纜產品進行的集中採購中，光纖光纜價格大幅下降40%以上，整個行業蒙受數量和價格的雙重下降的巨大打擊，因此公司業績受到了一定的影響。

海外業務2019年需求量總體是有所增長的，但在中國市場光纖光纜價格大幅下跌後，海外市場競爭變得激烈，光纖光纜價格也有一定程度下跌。2019年海外收入為16.62億元，與2018年相比降幅為11.9%。

儘管2019年的業績受到行業低迷拖累，但長飛依然積極主動出擊，採取多項舉措尋求突破：

1、降本促效：自主研發的VAD和OVD預製棒規模化能力逐步釋放提高維持預製棒及光纖分部40%的高毛利

2、加大研發適應5G建設：獨家研發了G.654.E大有效面積超低衰減光纖，並在國內運營商集中採購取優異成績；新一代超貝寬帶 OM5 高端多模光纖商用於中鐵總公司數據中心；發佈「5G全連接戰略」和「長飛光雲工業互聯網解決方案」，為5G引用場景提供定製化的產品解決方案。

3、拓市場：2019年收購光恆通信，外延佈局光模塊；公司圍繞海外通信網絡工程項目、數據中心、等應用場景，積極構建海外通信集成解決方案、智慧公檢法解決方案、全光網絡綜合解決方案等業務能力並取得重大突破，成功簽訂覆蓋約 1683 個城鎮、超過 100 萬人口，協議金額約為 4 億美金的祕魯國家寬帶項目。

上述可見，2019年的長飛採取了多種舉措實現了逆勢佈局，先發優勢得到確立，這也為公司在2020年業務展開打下了堅實的基礎，突發的疫情事件只是短期的擾動因素，而中長期的行業週期，以及公司領先的核心競爭優勢與前瞻性的戰略佈局，才是判斷長飛在2020年能夠實現業績快速扭轉不利局面和後發先至的關鍵因素，我們認為公司在這些方面持續穩固、持續加強的基礎並沒有發生改變，因此繼續看好其全年的表現。