長飛光纖光纜在經歷了2019年行業低迷業績下滑,並且2020年疫情影響一季度正常經營,市場的擔心因素在一季度公告公示中也塵埃落定,長飛光纖光纜經營情況恢復良好,而這家公司的投資價值也更為明顯。
2020 年,三大運營商合計5G相關投資計劃約 1803 億元,同比大幅增長338%,加上中國鐵塔 5G 相關開支,整體5G 投資規劃達到1973 億元;固網相關投資約1293 億元,同比增長 2%,企穩回升。
目前 5G 建設以無線側為主,因此在過去一年多的時間裏運營商對光纖光纜需求較低,但隨着 2020 年運營商獨立組網的推進,新的配套的5G承載網建設也將開始進行,對光纖光纜帶來新的增量需求,行業拐點已至。
一、一季度經營受到疫情影響,但行業拐點已至,加大分紅比例顯信心
受疫情影響,2020年第一季度長飛公司營業收入為人民幣12.2億元,同比下降23.4%。雖然公司第一季度毛利率水平約為22.7%,與2019年全年約23.6%的毛利率水平近似,但長飛公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損約人民幣717.5萬元,相比去年同期的盈利約2.53億,有了較大幅度的下降。
長飛公司的總部位於武漢,而主要的預製棒生產設施位於武漢市及潛江市,均處於湖北省境內。2020年第一季度,湖北省及武漢市實施了最為嚴格的疫情防控措施,全省封閉近兩個月,對公司生產、銷售等經營活動產生影響。同時,受全國範圍內交通管制、區域防控的影響,運營商客户的網絡建設亦趨於停滯,影響其需求釋放。因此,在疫情的影響之下,一季度公司的業績承壓在預料之中。
根據長飛公司發佈的2019年年報,其位於武漢的廠區於2020年3月中旬開始逐步恢復生產,目前員工到崗已達95%。
目前,在政府政策支持下,5G建設不斷加速。2020年4月,境內主要運營商針對5G獨立組網基站通信設備的招標已經完成。根據網絡建設安排及運營商前次光纖光纜集中採購的時點,光纜集採可期。當前,湖北省的疫情狀況已基本受到控制,社會和經濟有序恢復,迴歸正常軌道,若光纜集採在採購量及價格上符合市場預期,則長飛公司有望在今年下半年扭轉上半年的業績下滑趨勢。
面對不利市場狀況,長飛公司在本月仍提出按照公司2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤30%的比例進行現金分紅。自2014年港股上市以來至2018年,長飛公司年均分紅佔歸屬於上市公司股東淨利潤的比例約為19.7%。此次分紅比例的提升,亦體現出公司對未來的信心及對股東負責的態度。
二、回顧2019年:業績被行業景氣度低迷所拖累,公司逆勢佈局確立先發優勢
2019 年年度報告:營業總收入 77.69 億元,同比減少 31.61%;歸母淨利潤 8.01 億元,同比減少 46.20%。在運營商光纜集採價格腰斬的現狀下,公司業績符合市場預期。
公司整體毛利率為23.6%及淨利潤為10.31%,儘管比2018年稍有下滑,但在行業底部能表現較好的盈利能力實屬不易。
2015-2018年隨着4G的建設,中國移動加碼家庭寬帶、FTTH光纖到户的建設,光纖光纜需求帶來爆發性的增長,公司作為國際龍頭,業績快速增長;但2019年報告期內,由於中國市場 4G 網絡建設及光纖入户已達高峯而 5G 大規模建設尚未開啟,光纜需求增速放緩;而國內主要預製棒供應商擴產的產能陸續得到釋放,導致預製棒短缺結束,而光纖光纜出現產能過剩,供需關係的變化導致在國內運營商對光纜產品進行的集中採購中,光纖光纜價格大幅下降40%以上,整個行業蒙受數量和價格的雙重下降的巨大打擊,因此公司業績受到了一定的影響。
海外業務2019年需求量總體是有所增長的,但在中國市場光纖光纜價格大幅下跌後,海外市場競爭變得激烈,光纖光纜價格也有一定程度下跌。2019年海外收入為16.62億元,與2018年相比降幅為11.9%。
儘管2019年的業績受到行業低迷拖累,但長飛依然積極主動出擊,採取多項舉措尋求突破:
1、降本促效:自主研發的VAD和OVD預製棒規模化能力逐步釋放提高維持預製棒及光纖分部40%的高毛利
2、加大研發適應5G建設:獨家研發了G.654.E大有效面積超低衰減光纖,並在國內運營商集中採購取優異成績;新一代超貝寬帶 OM5 高端多模光纖商用於中鐵總公司數據中心;發佈「5G全連接戰略」和「長飛光雲工業互聯網解決方案」,為5G引用場景提供定製化的產品解決方案。
3、拓市場:2019年收購光恆通信,外延佈局光模塊;公司圍繞海外通信網絡工程項目、數據中心、等應用場景,積極構建海外通信集成解決方案、智慧公檢法解決方案、全光網絡綜合解決方案等業務能力並取得重大突破,成功簽訂覆蓋約 1683 個城鎮、超過 100 萬人口,協議金額約為 4 億美金的祕魯國家寬帶項目。
上述可見,2019年的長飛採取了多種舉措實現了逆勢佈局,先發優勢得到確立,這也為公司在2020年業務展開打下了堅實的基礎,突發的疫情事件只是短期的擾動因素,而中長期的行業週期,以及公司領先的核心競爭優勢與前瞻性的戰略佈局,才是判斷長飛在2020年能夠實現業績快速扭轉不利局面和後發先至的關鍵因素,我們認為公司在這些方面持續穩固、持續加強的基礎並沒有發生改變,因此繼續看好其全年的表現。