機構：中投證券

阿里巴巴(9988)輕易符合基本要求，但有兩大問題有待解決。恆指服務公司於每季度完結後都會檢討恆指成份股，一般於8周內完成。要獲納入恆指，必須達到上市時間、市值及成交金額的要求(見表二)。按阿里巴巴176港元招股價(假設超額配售全部行使，下同)，加上美國存托股部份，上市後總市值達到3.6萬億港元，比騰訊(700)高14%，成為港股最高市值股份。僅香港招股部份的市值達1,012億港元，已高於8只恆指成份股，所以它將輕易達到市值要求。以其規模，最短只需要上市3個月便可以加入恆指，而成交金額相信會龐大並符合相關規定。

雖然符合納入恆指的基本要求，但阿里巴巴短期內仍無法成為成份股，因為目前恆指僅容許「在港主要上市」、「同股同權」的企業。集團於2014年已在美國發行預託證券上市，今年才來香港作第二上市，所以暫時並不符合「在港主要上市」的要求。另一方面，由於阿里巴巴採用同股不同權的股東架構，所以也不達到「同股同權」的要求。這兩大問題令集團不能馬上成為恆指成份股。

最快明年9月才可正式成為恆指成份股

在香港、美國雙重主要上市。集團的主要上市地在美國，香港只是作第二上市，兩地股份數目差距甚遠，香港發行的股份數目，佔總數最多隻有2.7%，其餘97.3%是在美國的存托股。阿里巴巴的股權架構一大特點，就是港、美股份可以相互轉換，1股美國存托股可換成8股香港普通股。重要的是，若香港佔兩地的交易總額(以美元計)55%的話，聯交所將視阿里巴巴在港作雙重主要上市，而非第二上市，這樣集團便符合成為恆指成份股的資格。我們預計將有大量股份從美國轉到香港，令在港成交金額大幅上升，增加阿里巴巴變成雙重主要上市的機會。

明年諮詢納入同股不同權股份、降金融股佔比。恆指服務公司將於明年初向市場諮詢兩個議題，1)容許納入同股不同權股份；2)降低指數中金融股比重。港股只有3只同股不同權股份，除阿里巴巴外，還有小米(1810)及美團(3690)。若放寬准入條件，以它們的市值及成交額，均可能獲納入恆指，令指數中科技股比重大幅提升。降低金融股比重方面，現時恆指有11只金融股，包括匯控(5)及內銀股等，按數量計僅佔22%，但以市值計卻佔49.3%，對恆指有重大影響。

恆指服務公司的諮詢結果，預計會在明年5月公佈，若順利通過，加上香港佔集團總成交額55%的話，最快明年6月底恆指季度將檢討納入阿里巴巴，完成後將於8月宣佈，明年9月集團才有望正式成為恆指成份股。這即是説，假若騰訊(700)在恆指的比重因阿里巴巴加入而降低，都只會於明年第3季度才出現。