您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
中国燃气(0384.HK)销气量持续增长煤改气快速推进维持“买入”评级
格隆汇 06-26 13:47

机构:广发证券

评级:买入

核心观点

FY2019业绩超预期增长

公司公布了2018/19财年的业绩,公司实现营业收入593.9亿港元,同比增长12%,归母净利润为82.2亿港元,同比增长34.9%,超出预期。去除一次性损益后,核心归母净利润同比增长28%至81.5亿港元。业绩增长超预期主要是管道天然气销量大幅增长和农村煤改气接驳数量超预期。

燃气销售:天然气销量保持快速增长,毛差展望趋稳

2018/19财年,公司通过城市燃气项目销售天然气147.4亿立方米,同比增长25.1%。新增居民、工业、商业用户将持续带动公司销气量稳步提升,我们预计未来两个财年的燃气销量分别同比增长25%左右。毛差综合来看比较稳定,本财年毛差从上个财年的人民币0.623元/立方米略微下降到0.61元/立方米,符合我们的预期。我们认为毛差未来三年趋稳。

燃气接驳保持稳定,乡镇气代煤贡献主要增量

公司实现燃气接驳和工程设计及施工经营利润分别为34.4/21.0亿港元,同比增长18/62%。公司新增居民接驳510.8万户,同比大幅增长30.07%,其中农村居民用户239万户,超出预期。城市燃气和乡镇气代煤项目平均接驳费略有下降,为人民币2508元/户(-15元)和3010元/户(-79元)。预计未来农村煤改气继续持续推进,接驳户数有所上升,FY 2020-2022所有居民接驳总户数为550/630/630万户。

盈利预测与投资评级

2019年6月25日中国燃气(00384.hk)收盘价为29.05港元。我们认为公司将持续受益于销气量的增长,尤其会大幅受益于中俄管线,以及乡镇气代煤的推动,我们预测FY 2020-2022 EPS为港币1.814/2.244/2.662元。由于公司业绩增长预期较好,我们基于2019/20财年18倍市盈率,给予合理价值32.65港元/每股。维持“买入”评级。

风险提示

城镇气代煤工程进度不及预期,工商业煤改气进度慢于预期,新接驳数量不及预期,油价下跌。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶