摩根士丹利发表研报指，去年能源上游业务保持稳健，人民币贬值基本抵消油价下跌。至于天然气价格上涨及销售增长则支撑上游业务的盈利成长。另外，下游业务按年走弱的表现一如预期，中石油去年的天然气业务表现仍然是最好。

就中石油而言，大摩下调上游业务的营业利润，以反映去年第四季原油价格疲弱的影响，同时也调整了布兰特原油预测假设。然而，该行上调了天然气营运利润，以反映天然气发电、工业锅炉及农村地区煤改气的需求优于预期，以及天然气价格改革导致的天然气利润率高于预期。整体而言，该行将中石油2024及2025年的盈利预测分别下调2%及6%。大摩将中石油H股目标价由8.76港元下调至8.3港元，给予“增持”评级。

就中石化而言，大摩预计该公司将面临比上游公司更高的盈利压力。故该行大幅下调对中石化的盈利预测，以反映下游业务疲弱程度超出预期，以及去年下游业务可能出现的重大减损损失。大摩将中石化H股目标价由5.63港元下调至4.95港元，给予“与大市同步”评级。

就中海油而言，大摩下调其石油销售收入预测，以考虑去年第四季的油价疲弱因素，并调整对2025/26财年的油价预测。另外，该行将中海油2024财年盈利预测下调4%；2025财年预测下调1%，同时将其H股目标价相应由21.8港元下调至20.7港元，给予“增持”评级。尽管如此，该行认为中海油仍具有良好的收益潜力。