麦格理发表报告，为阐述李宁(02331.HK)目前情况及进行对比，报告提供过往三个批发回撤企业事例供参考。即Esprit母企思捷环球(00330.HK)在2006至2013年情况；李宁2010至2015年情况；以及adidas在大中华区2020至2023年情况。 报告相信李宁目前情况，较过往Esprit和李宁过去情况为佳，并需要再次投资来调整其品牌形象，因集团今年向低线城市渗透，将进一步挤压利润率。其中一大风险是需求评估不正确，过早经销商加大发货，亦导致渠道新一轮库存累积，拖慢整体复苏。 麦格理预料，李宁去年下半年收入持平，主要是随着直销零售额增速回升，抵销对批发销售的更严格限制，库存健康成为业务的重中之重。该行相信，现时减少开支和对其他品牌投资已经为时已晚，故料2023年下半年营运利润率将收缩。 该行下调对李宁去年盈测，并降今明两年每股盈测，其目标价则下调38%至26元，维持其评级为「跑赢大市」，指现价计风险回报吸引。