本文来自格隆汇专栏:中信证券研究;作者:肖斐斐 彭博 林楠
12月8日,中共中央政治局召开会议,分析研究2024年经济工作。会议定调积极,要求巩固和增强经济回升态势,料稳增长政策将进一步发力,财政政策“提质增效”、货币政策“精准有效”要求下,有望进一步巩固和增强经济回升向好态势。
▍事项:
12月8日,中共中央政治局召开会议,分析研究2024年经济工作。
▍政策基调来看,定调积极,进一步发力稳增长。
1)本年回顾:抗压恢复,回升突破,会议评价2023年为“经济恢复发展”与“顶住外部压力、克服内部困难,着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险,我国经济回升向好”,并强调现代化产业体系建设的重要进展、科技创新上新的突破,总结来看,压力之年稳增长政策显著加力,经济波动回升态势向好。
2)明年定调:“稳中求进”,信号更为积极,会议指出明年稳中求进的工作总基调,且“进”的信号更为积极,新增表述“稳中求进、以进促稳、先立后破”,突出下阶段经济工作中的革新与增长的重要性,并强调明年要“增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期,巩固和增强经济回升向好态势”,料下阶段稳增长政策将进一步加码与发力。
▍政策分析来看,明年宏观政策表述积极,货币与财政政策空间充裕,但将分别强化精准与提升质效,并实现政策组合的跨周期长效性与取向一致性:
1)宏观政策积极发力,强化跨周期长效性与政策组合一致性。会议指出明年要“加大宏观调控力度”、“强化逆周期和跨周期调节”,与中央经济工作会议“更加注重做好跨周期和逆周期调节”呼应,突出宏观政策助力经济增长的跨周期长效性,“要增强宏观政策取向一致性,加强经济宣传和舆论引导”表述,则在跨周期复杂性基础上,强调突出政策组合间发力方向的耦合,我们预计下阶段财政、货币与各产行业政策间将进一步强化协同,并加大政策宣导与纠偏。
2)货币政策有望维持合理宽松,结构性工具或将加码。会议指出,“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”,结合美联储降息预期下的外部环境释压,我们预计明年总量和结构性货币政策仍有空间,助力实体经济稳步修复,亦满足地方化债需求;结构性工具方面,政策方向预计进一步加大对科技创新、先进制造、绿色发展和普惠小微等重点或薄弱领域的支持力度,PSL等支持工具亦有望出台。
3)财政政策扩张空间仍存,提升质效或为关键。会议指出,“积极的财政政策要适度加力、提质增效”,料财政政策扩张空间仍存,“提质增效”新表述或为关键,当前财政收支紧平衡趋势下,财政政策或将更从规模扩张转向效率的提升,如优化调整税收优惠的实施,强化对地方存量债务的盘活,强化发掘和储备优质项目等。
▍风险因素:
宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;区域经济景气下行;各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点:以进促稳,信号积极。
12月8日,中共中央政治局召开会议,分析研究2024年经济工作。会议定调积极,要求巩固和增强经济回升态势,料稳增长政策将进一步发力,财政政策“提质增效”、货币政策“精准有效”要求下,有望进一步巩固和增强经济回升向好态势。板块投资而言,当前处于新一批的宏观政策落地期与效果观察期,板块投资亦可静待政策效果显现与经济预期修复。个股推荐:1)长期综合竞争力较强的银行;2)受益于资本市场政策的大型银行;3)综合业绩增长确定性较强和估值性价比较高的银行。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报吿,分析师:肖斐斐S1010510120057、彭博S1010519060001、林楠 S1010523090001